'Sell in May and go away': ¿Hemos visto ya los máximos del año?

Desde los mínimos que alcanzó el S&P 500 a mediados de febrero, el selectivo de referencia en Estados Unidos lleva un rebote del 15% hasta los máximos del pasado 20 de abril en los 2.100 puntos. Pero la cuestión es que al mercado parecen empezarle a faltarle las fuerzas, lo que coincide con la incapacidad del petróleo para despegarse de los 40 dólares por barril, y llega justo ahora que estamos a las puertas del mes de mayo, estacionalmente vendedor.

Conviene tener en cuenta el famoso dicho 'Sell in May and go away', una de las pautas estacionales más conocidas en Wall Street que esta a punto de empezar. Durante los últimos 50 años, el Dow Jones ha ofrecido un retorno entre noviembre y abril del 7,5%, mientras que entre mayo y octubre, el retorno ha sido de tan solo el 0,1%. Claramente, los brokers es ahora cuando se suelen salir del mercado. Este año, además, la situación es particularmente espinosa porque el mercado no termina de arrancar y hay varias cuestiones políticas muy serias.

En lo que llevamos de ejercicio, el Dow Jones sube apenas un 3% y el S&P 500 avanza un 2%, mientras que en Europa, los principales indicadores (Ftse, Cac, Dax, Ibex) pierden entre el 2% y el 4%, por no hablar del Ftse MIB italiano, que se deja un 12%. Poco bagaje en todos los casos. Las bolsas empezaron el ejercicio con el pie izquierdo y los inversores acongojados con el desplome del parqué chino. El rebote desde febrero ha sido notable pero el saldo anual sigue siendo famélico, y muchos inversores están parados a la espera de lo que pueda suceder con el 'Brexit', la cuestión que domina ahora mismo todos los debates y que podría conducir el próximo 23 de junio al abandono del Reino Unido de la Unión Europea.

"No descarto que estemos viendo los máximos del año en abril", aseguran fuentes de un banco estadounidense con mesa en Madrid para definir un mercado complejo en el que los inversores ya han cerrado los cortos que se abrieron en enero y febrero, por lo que para que el mercado vaya a más sería necesario ver posiciones netamente largas, lo que es complicado "a las valoraciones actuales", apuntan. El PER del S&P 500 ronda las 17,5 veces, desde la media de 15 veces, y el del Ftse londinense es de 17 veces, frente a su media de 15 veces. Es decir, que la renta variable está cara para las métricas de los gestores.

A todo esto hay que sumar el riesgo político, el 'Brexit' principalmente pero también las elecciones en España (si finalmente las hay) tres días más tarde. Las preocupaciones de los inversores "están justificadas", argumentan en Lombard Odier, teniendo en no solo el periodo de incertidumbre que seguiría al Brexit sino también los fundamentales de la economía británica. Además, retrasaría inevitablemente muchas decisiones de inversión y "dañaría la entrada de capitales extranjeros", lo que a su vez debilitaría la libra esterlina. Así las cosas, estos mismos expertos vaticina "un periodo de aversión al riesgo a escala mundial cuya duración e intensidad dependería del tono de las negociaciones sobre la salida".

Pero para que todo esto se concrete, tiene que haber 'Brexit', algo que las encuestas no dan como claro. "Aún cuando el Brexit no sea el escenario central, tiene consecuencias muy importantes", admite Javier Flores, director del Servicio de Estudios de Asinver. Este experto piensa que, si el resultado es favorable, "las bolsas liberarán sus tensiones", y aunque no descarta ciertas tensiones, considera que en ningún caso estamos viendo en abril los máximos del año, por lo que vaticina que el año cerrará en positivo, y sugiere aprovechar las caídas para aumentar posiciones en renta variable.

En la misma línea, José Lizán, gestor de Auriga, considera que el 40% que cayeron las bolsas en febrero "fue una barbaridad" y opina que el mercado "se ha pasado de frenada". Por eso, apuesta por lo menos por ver avances en las bolsas hasta mediados de mayo y sugiere que el Ibex debería tapar el hueco dejado a principios de año. 

A todo esto, queda la Reserva Federal, que ahora parece un convidado de piedra pero en junio tendrá mucho que decir, sobre todo si decide retomar la senda alcista de los tipos de interés. Y si tenemos en cuenta que Estados Unidos también elige este año presidente (con Trump, al que las bolsas temen, presumiblemente liderando la candidatura republicana) tampoco sería extraño que los nervios saltaran por los aires desde el lado de la política estadounidense.

Para Sara Carbonell, experta de CMC Markets, la pauta de 'Sell in May and go away' es poco menos que una leyenda urbana, porque el mercado depende sobre todo ahora de la macro y el precio del crudo. Así, habrá que estar atentos, en su opinión, a la posibilidad de que la FED eleve los tipos en junio, que cada vez es más alta, y en España, a los resultados de los bancos. Sobre el petróleo sugiere cautela y opina que con la abundancia de oferta que hay, no se sostiene que esté a estos niveles. Y en todo caso, aunque la posibilidad de un 'Brexit se ha ido reduciendo, Carbonell opina que si se da, estaríamos ante una hecatombe. 

¿Y el técnico del S&P 500?

Desde el punto de vista técnico, Eduardo Bolinches, analista y colaborador de Finanzas.com, explica que la evolución del S&P 500 vuelve a acercarse a la parte superior de la parábola que viene describiendo desde que se iniciase el último mercado alcista en marzo de 2009. De hecho, a corto plazo, tiene "una importante resistencia en los 2.116 puntos que son los máximos del pasado mes de noviembre". Por eso, "lo más sensato es pensar que vamos a seguir viendo una traslación lateral sin que ninguna de las dos fuerzas del mercado tome el control de éste", sostiene Bolinches.

Tampoco hay que olvidar, como dice este experto, que "estamos ante una zona brutal de resistencias, que vienen desarrollándose desde hace más de un año y a pesar de eso hace que los compradores todavía no se decanten por realizar beneficios puesto que ven que el soporte vital de los 1.800 puntos no se pierde".

Desde CMC Markets, el analistas técnico, José Luis Herrera, señala también una zona de resistencias entre los 2.110-2.140 puntos.y sostiene que "no pensariamos en un nuevo tramo alcista mientras no se supere" esta zona. Un hipotético retroceso llevaría al índice al soporte de los 2040 puntos, en primera instancia. "El MACD me hace ser positivo, por lo que en el medio plazo pienso que se podría recuperar la senda alcista", sostiene Herrera.

Gráfico. E.Bolinches