Los 1,20 del euro/dólar, el umbral del dolor para las bolsas

El fulgurante rally estival del euro es el tema del verano. La moneda única sigue escalando y ya tiene muy cerca las 1,19 unidades contra el dólar, pero un poco más arriba, en las 1,20 unidades, se podrían encender las alarmas del mercado. Y es que este es el 'umbral del dolor' que pondría en peligro los beneficios de los grandes gigantes exportadores europeos, según una encuesta de Bloomberg entre expertos del mercado. 

Tras dos años de decepciones, los beneficios de las empresas europeas experimentaron un fuerte repunte en el primer trimestre de este año, lo que se ha plasmado en la mejor temporada de resultados desde 2010. Por eso, los analistas esperan que los beneficios de las compañías europeas cierren este ejercicio con un incremento del 13%. Eso, siempre y cuando el euro no siga escalando posiciones y amenace con frenar la recuperación de las cuentas de resultados. Por ahora, el daño ha sido limitado y se ha visto muy compensado por la fuerte recuperación de la economía europea, pero todo tiene un límite. 

Así, los expertos encuestados por Bloomberg ven factible que si el euro/dólar supera las 1,20 unidades, la subida pueda provocar una oleada de descensos en los beneficios de las empresas europeas, derivada en gran parte de sus ventas en el extranjero. Y es que suele haber un retraso de un par de meses entre los movimientos de las divisas, y las rebajas de resultados, tiempo suficiente para que la mayor fortaleza del euro impacte ya en las cuentas del último trimestre. 

En opinión de Miguel Ángel Rodríguez, gestor de fondos, experto en divisas y autor de marforex.es, lo que está pasando con el euro es completamente lógico y detrás de todo está la política del BCE de "empezar a hablar a partir de septiembre de la retirada de estímulos monetarios". A ello hay que sumar que la FED ya no tiene tanta prisa por ajustar al alza los tipos de interés a corto plazo, habiéndose decantado más por reducir su balance, apunta Rodríguez. "El diferencial de tipos de interés va a ir a favor del euro", insiste este experto, que ve recorrido para el par euro/dólar por lo menos hasta las 1,215 unidades, dónde se sitúa el 50% del retroceso de Fibonacci. 

Con todo, hay expertos que no ven problemas muy serios por la subida del euro para las compañías del Viejo Continente. Así, Rodríguez explica que las exportaciones en Europa son muy inelásticas, lo que implica que las compañías no deberían verse afectadas de manera muy negativa en sus ventas por la subida del euro. Y tampoco hay que olvidar, como dice Ankit Gheedia, de BNP Paribas, que ante todo la recuperación de la economía europea es bastante fuerte, por lo que el impulso interno debería seguir apoyando a los beneficios empresariales. Es cierto, como explica el analista del banco francés, que algunos sectores, como el de automóviles, pueden quedar peor parados que otros, como el de los bienes de consumo.

En caso de llegar al umbral del dolor, las 1,20 unidades del euro/dólar, hace falta que la moneda única permanezca en estos niveles o por encima durante un tiempo determinado. "Hacen falta por lo menos tres meses para que hay un impacto negativo real en los beneficios, y todavía estamos muy lejos de esto", dice Stephane Barbier de la Serre, gestor de la firma Makor Capital. Jean Marie Mercadal, de OFI Asset Management, reconoce que este 'umbral del dolor' es importante para el euro, pero tiene un papel más psicológico que fundamental. Pero tampoco hay que pasar por alto los cálculos que hacen algunos expertos, como Andrew Garthwaite, de Credit Suisse, quien estima que cada incremento del 10% en el euro supone un impacto negativo del 6% sobre los beneficios de las empresas europeas.