Inditex: el punto negro en los resultados que ha indigestado al mercado 

Inditex anunció este miércoles unos resultados que confirman su potencia como gigante del comercio mundial, con un incremento de las ventas próximo a los dos dígitos (en concreto, los ingresos se expandieron un 9,1 %, hasta los 11.005 millones de euros, por encima del 8,3 % esperado). 

No obstante, el mercado recibió los resultados con un fuerte castigo para las acciones de Inditex, al quedar por debajo de lo que esperaban los analistas en distintas métricas.  

El punto que más indigestó a los inversores fueron los costes, que crecieron con fuerza durante el trimestre fiscal que finalizó el 31 de julio y a un ritmo superior al de las ventas.  

Los costes de Inditex crecen más que las ventas 

En concreto, los gastos operativos se dispararon un 10 % respecto al periodo anterior hasta situarse en los 3.269 millones de euros. 

“Es el segundo trimestre en el que crecen por encima de las ventas, representando un cambio frente al desempeño tradicional de Inditex, de un aumento menor al de las ventas”, explicaba Elena Fernández-Trapiella, analista de Bankinter, en un comentario sobre las cuentas de la multinacional gallega. 

El director financiero de Inditex, Andrés Sánchez, explicó durante la conferencia con los analistas que esta subida de los costes se produjo por el encarecimiento del transporte y la producción derivados del conflicto en Oriente Próximo. Entre otras cosas, la guerra en Irán ha disparado el precio del petróleo y ha obligado a modificar las rutas marítimas para evitar el estrecho de Ormuz. 

Como consecuencia de esta situación, la inflación en costes erosionó los márgenes, de manera que el margen ebit se contrajo 20 puntos básicos hasta el 19 %, frente al 19,7 % esperado. 

Una reacción negativa a los resultados 

Nada más echar un vistazo a las cuentas de Inditex, los analistas ya auguraban un castigo a sus acciones, incluso antes de asistir a la conferencia con los directivos de la entidad. 

En concreto, Fernández-Trapiella hablaba de una “reacción negativa” del mercado, como la que se ha producido; mientras que Iván San Félix esperaba “una reacción a la baja de la cotización”. 

Por su parte, los expertos de Deutsche Bank confirmaban que el incremento de los gastos junto con la inversión extraordinaria en capex de 200 millones de euros iban a pesar en el sentimiento de mercado. 

¿Impacto de corto o de medio plazo? 

Ahora, una vez digerido el golpe inicial, está por ver si los inversores ponen el foco en el impacto de la inflación o en la capacidad de Inditex para seguir creciendo, que tradicionalmente ha sido el mayor punto de interés. 

Sobre lo segundo, lo cierto es que el inicio del tercer trimestre (entre el 1 de agosto y el 7 de septiembre) ha mantenido la tracción, con un incremento de las ventas del 9 % a tipo constante. Este es uno de los factores que ha llevado a Inditex a mantener las guías para el conjunto del año. 

Por eso, los analistas de Jefferies son optimistas: “La actualización presentada hoy confirma estos factores positivos y también deja abierta la puerta a una expansión de los múltiplos de valoración (desde un per estimado de 23,3 veces para 2027 hasta 21 veces en 2028), lo que se sumaría a una ya atractiva remuneración para los accionistas”. 

No obstante, las dudas están ahí, como resumía Fernández-Trapiella: “Aunque los resultados son sólidos e Inditex sigue demostrando que es capaz de capturar demanda en un entorno adverso y superar el crecimiento de otros competidores como H&M, lo cierto es que el crecimiento de los costes erosiona los márgenes”. 

Esta dualidad a la hora de interpretar los resultados se refleja también en la valoración que hacen los analistas sobre las acciones de la compañía. Bankinter tiene consejo de compra, con un precio objetivo de 60 euros; al igual que Jefferies, con una valoración aún más alta, de 67 euros. En cambio, San Félix ha confirmado su recomendación de mantener, con un precio objetivo de 54 euros.