Acerinox mira a EEUU para desbloquear valor
Los analistas de Deutsche Bank revisan la hoja de ruta para desbloquear valor en Acerinox
Acerinox afronta los próximos trimestres con el reto de que el mercado reconozca el valor de la compañía, que no está en duda para los analistas, aunque las alzas del 6% acumuladas desde enero inviten a pensar lo contrario.
El mercado clave que tiene la cotizada española para desbloquear el valor que todavía no ha aflorado tiene nombre y apellidos, Estados Unidos, el campo de batalla ideal para desplegar nuevos objetivos estratégicos.
Así lo entienden los analistas de Deutsche Bank, que han reiterado su recomendación de comprar con precio objetivo de 16 euros por acción, lo que supone un potencial de rebote en torno al 20%.
Más allá de la mejora operativa que puede experimentar la compañía, los expertos identifica una doble vía para aflorar el valor de su negocio estadounidense, ya sea mediante una cotización en EEUU o incluso una escisión parcial.
NAS, la estrella absoluta de Acerinox
Las cifras no dejan lugar a las dudas. Entre el 80% y el 90% del resultado de Acerinox se procede de NAS, su filial estadounidense, líder en aleaciones de alto rendimiento, algo que el mercado no está pagando a su debido precio.
Más bien al contrario, la cotización de Acerinox sigue penalizada por la debilidad de Europa, donde la demanda continúa siendo floja y la rentabilidad ha estado por debajo de lo esperado en los últimos trimestres.
El resultado es una desconexión preocupante entre los fundamentales y el precios de sus acciones, que Deutsche Bank resume en una idea clave, el valor existe, pero no está donde debería.
El espejo de Ferrovial a la hoja de ruta para la escisión
La primera alternativa para cerrar la brecha entre cotización y valoración potencial pasa por dar el salto y cotizar en Wall Street, algo parecido a lo que hizo en su día Ferrovial, pero más suave, sin necesidad de dar el salto a Amsterdam, o cualquier lugar fuera de España, como hizo la constructora.
El objetivo es hacer que los inversores estadounidenses conozcan la compañía, adaptar la historia de inversión a los estándares de Wall Street, pero sin cambiar el ADN del grupo.
Pero hay una segunda opción con vocación más transformadora, la escisión del negocio estadounidense, un spin-off en el argot de las operaciones corporativas, con NAS como protagonista.
La idea sería separar el activo más rentable del grupo y ponerlo a cotizar de forma independiente, eliminando el efecto arrastre del negocio europeo. En la práctica, supondría dividir Acerinox en dos mundos distintos, uno enfocado a EEUU, con mejores márgenes y visibilidad, y otro más ligado al ciclo europeo.
Para el mercado, este escenario sería el más potente, ya que permitiría valorar cada negocio por separado y reducir el actual descuento.
De hecho, Deutsche Bank sugiere que si la desconexión de valor persiste, Acerinox podría convertirse en un candidato para la consolidación (ser adquirida o fusionarse).
Valoración que invita al optimismo
Por fundamentales, las cifras son contundentes. Acerinox cotiza a múltiplos EV/ebitda de entre 5,3 y 6,3 veces para 2027 y 2028, niveles que Deutsche Bank considera demasiado bajos para la calidad de los activos.
Este descuento no solo refleja las dudas sobre Europa, sino también la ausencia de catalizadores inmediatos. Pero esto es precisamente lo que puede remediar el salto a Estados Unidos.
El dividendo como ancla
Entretanto, el grupo cuenta con la inestimable ayuda del dividendo, la mejor ancla para seducir a los inversores a largo plazo y sostener la cotización.
Acerinox ofrece una rentabilidad cercana al 4,5%-5%, con una política estable de 0,62 euros por acción en los próximos ejercicios.
Este flujo recurrente, respaldado por la capacidad de generación de caja incluso en momentos de ciclo bajo, permite a los inversores mantener posiciones mientras se clarifica el escenario estratégico.
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