Las letras del Tesoro aumentan su atractivo en el contexto bélico
El Tesoro coloca 2.716 millones de euros en letras a 3 y 9 meses con un incremento de la rentabilidad, en línea con las demás subastas que se han celebrado desde el inicio de la guerra en Irán
Las letras del Tesoro siguen ganando atractivo de cara a los inversores ante el paulatino aumento de las rentabilidades que se registra desde el inicio de la guerra en Irán, hace ya un mes y medio.
Este martes, se ha vivido una muestra más de ello durante la colocación que ha realizado el Tesoro español, en la que ha vendido 2.716 millones de euros en letras a 3 y 9 meses con un aumento de los intereses.
Sube la rentabilidad de las letras a 3 y 9 meses
En concreto, la rentabilidad de las letras a 3 meses ha pasado del 1,964 % que se registró en la subasta celebrada el pasado 10 de marzo al 2,111 % de la colocación organizada hoy.
Por su parte, los intereses promedio de las letras del Tesoro a 9 meses se han incrementado desde el 2,164 % de marzo al 2,4661 % actual.
Tanto en el caso de las letras a 3 meses como en el de 9, son niveles de rentabilidad que no se veían desde hace un año, más o menos.
La guerra de Irán eleva la rentabilidad de las letras
Este incremento de los retornos tiene una relación directa con la guerra de Irán, que ha provocado un incremento de los precios del petróleo, elevando la inflación.
De este modo, los inversores han comenzado a descontar que el Banco Central Europeo podría dar un giro a su política monetaria, abandonando la estabilidad de tipos que mantiene desde hace meses (desde junio de 2025).
En concreto, anticipan que el BCE podría subir los tipos, impulsando asimismo la rentabilidad de la deuda, tanto de corto como de largo plazo.
Esa dinámica es la que ha favorecido ese incremento de la rentabilidad de las letras, que también se ha apreciado en las subastas anteriores, así como en el mercado secundario y en la deuda de más corto plazo de otros países de la zona euro.
Sube la demanda de letras
Este incremento de la rentabilidad también ha incidido muy probablemente en la demanda de letras, que ha subido frente a la anterior emisión del mismo tipo.
Específicamente, la ratio de cobertura de las letras a 9 meses ha crecido de las 1,59 veces a las 2,06 veces; mientras se la demanda ha superado en 2,39 veces la oferta en el papel a 3 meses (respecto a las 1,81 veces de marzo).
A expensas de la reunión del BCE
La evolución de las letras a partir de ahora depende en gran medida de los acontecimientos en Oriente Medio y de la reunión mensual que el Banco Central Europeo celebrará el próximo 30 de abril.
Entonces, la institución valorará el impacto de la guerra sobre las expectativas de inflación y analizará la conveniencia de adoptar medidas para evitar que los precios se disparen.
En lo que respecta al mercado, este ha pasado de descontar unos tipos estables en 2026 a pronosticar cuatro subidas de tipos en la zona euro.
Con todo, no está claro que el BCE adopte esa primera subida de tipos ya en abril.
“El recuerdo de las subidas de julio de 2008 y julio de 2011, que tuvieron que revertirse poco después, hace que tomar una decisión [de tipos] en abril nos parezca demasiado prematuro. Creemos que junio es más adecuado”, dice al respecto un comentario de la gestora estadounidense de fondos de inversión Muzinich & Co.
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