J.P. Morgan: "El BCE podría adelantar la subida de tipos de interés"

J.P. Morgan prevé un crecimiento económico "sincronizado y sostenido" en todas las regiones en el corto-medio plazo y la leve desaceleración económica registrada en la actualidad la achacan a tensiones geopolíticas como la guerra comercial para Estados Unidos y China o las tensiones provocadas por el Brexit e Italia para la zona euro, según ha explicado el director de Estrategia de J.P. Morgan Asset Management España y Portugal, Manuel Arroyo.

Manuel Arroyo ha analizado, en un encuentro con medios de comunicación, que pese a una "mayor dependencia de económica de Estados Unidos" las cosas "siguen yendo bien", por lo que hay que mostrar confianza en el ciclo económico. 

El mayor impacto negativo que ha recibido la economía de la zona euro ha sido por la reducción de las importaciones chinas a raíz de las tensiones comerciales, pero la situación se revertirá. Desde J.P. Morgan Asset Management piensan que los mayores retos para la economía comunitaria serán Italia y el Brexit. Respecto a Italia creen que es más importante "cómo se lo toman los mercados y cómo se comportan estos" ante las decisiones del Gobierno transalpino que el conflicto con Bruselas, "porque el mercado regula más la situación". Y en relación al Brexit esperan que haya un acuerdo antes de marzo, "debería ser mucho antes de marzo", por todos los filtros parlamentarios por los que debe pasar la cuestión, y bajo esta premisa no les sorprendería un escenario de nuevas elecciones en Reino Unido o que acaben aceptando los controles arancelarios.

En relación a la zona euro considera que no existe "una presión inflacionista" que obligue al Banco Central Europeo a subir los tipos de interés antes del año que viene, pero no es descartable "y podría darse la situación", comenta Arroyo, que el BCE moviera los tipos de interés "antes de lo que espera el mercado" y ha añadido que, en caso de llevar a cabo esta medida, "no debería provocar una alta volatilidad en los mercados".

En general, esperan que continúe el crecimiento en la zona euro "incluso con un ritmo más elevado del visto hasta ahora". Unas estimaciones diferentes a las anunciadas por el Fondo Monetario Internacional (FMI), que ponía el foco en la economía europea, además de en la guerra comercial.

Respecto al homólogo estadounidense del BCE, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), piensa que mantendrá la política previsible de una subida antes de fin de año con otra posterior a comienzos de 2019 y que, tras estas subidas, se tomará un tiempo para ver cómo le sientan a la economía y los mercados "porque es lo que ha sucedido tradiconalmente". J.P. Morgan tiene claro que la Fed no se saldrá de esta línea porque la economía estadounidense "crecerá en el corto plazo" y se seguirán batiendo récords de empleo y con una buena simetría entre la tasa de desempleo y los salarios. Por otro lado, Manuel Arroyo ha asegurado que los estímulos lanzados por el Gobierno de Estados Unidos han sido "beneficiosos" para su economía, otra cuestión es "sí eran necesarios dado que ya estaba creciendo a un ritmo óptimo".

Guerra comercial

Respecto a la cuestión arancelaria ha descartado un escenario de "guerra comercial total" ya que Estados Unidos ha firmado acuerdos con Canadá y México, pero es probable que el Gobierno dirigido por Donald Trump termine por importe aranceles al 25% a todos los productos importados desde China. Aunque se diera un escenario negativo J.P. Morgan estima que el impacto sobre el PIB estadounidense sería del 0,1 o 0,2%, mientras que para China sería de un 0,8%; pero que en ambos casos sería "perfectamente asumible".

Lo más difícil de medir o valorar el impacto de una guerra comercial, comenta Manuel Arroyo, es su reacción "sobre la confianza empresarial y la volatilidad que puede generar este aspecto sobre los meracdos".

"China seguirá creciendo a un ritmo del 6% anual gracias a nuevos estímulos del Gobierno", lo cuales siempre han funcionado y, por tanto, "no se debe dudar de ellos", ha explicado Manuel Arroyo.

Mercados

En J.P. Morgan son conscientes de la madurez del ciclo económico y de la actual volatilidad de los mercados con unos retornos más bajo de los esperado y de lo que se estaba viendo. Pese a este análisis apuestan por la renta variable como el mejor mercado en el que estar más presentes ya que los tires de la renta fija "aún no son los suficientemente atractivos". Para Arroyo aún queda margen en el tiempo para seguir presentes en las bolsas y no que no haya un trasvase de capital hacia los bonos. Es cierto que la rentabilidad de estos está creciendo y, en estos momentos, "la renta fija es más compleja de analizar" y está teniendo también implicaciones para la renta variable. "Habría que analizar bien cuando es el momento de entrada en los bonos teniendo en cuenta una rentabilidad atractiva", ha declarado Arroyo.

El director de Estrategia de J.P. Morgan Asset Management ha puesto un ejemplo histórico para explicar la situación de la renta fija: "Históricamente la Fed siempre ha realizado subidas de tipo que han terminado siendo más altas en proporción que las de ahora, por lo que aún le queda tiempo a la renta variable para hacerlo mejor que la fija". Es decir, hay que ver si los mercados se van a comportar igual ahora que con anterioridad porque la rentabilidad actual de los bonos es menor que en otras ocasiones".

También históricamente, ha analizado Arroyo, la bolsa ha subido hasta un año y medio más después de que se invirtiese la curva de tipos, "lo cual puede servir de referencia para prever un cambio de tendencia en los mercados y en la economía". Pero en la actualidad la curva de tipos aún no se ha invertido.