Repsol y Amadeus, la cara y la cruz del IBEX 35 en el volátil primer trimestre
Repsol y Amadeus: Cara y cruz del IBEX 35 en un trimestre de máxima volatilidad
A falta de una semana para que finalice el primer trimestre de negociación en el IBEX 35, el mercado ya ha elegido sus ganadores de estos tres meses marcados por la fuerte volatilidad tras el estallido de la guerra en Irán.
El campeón sin discusión es Repsol, que se anota desde enero una revalorización del 44% a lomos de los precios del petróleo.
En el extremo opuesto se sitúa Amadeus, el peor del IBEX 35 con una caída del 20%, lastrado igualmente por el impacto de la guerra en el sector turístico y las reservas de viajes.
Repsol, claro ganador en un escenario de guerra
Lo cierto es que la guerra en Irán ha distorsionado por completo el mapa energético, y es en este escenario donde Repsol emerge como clara ganadora.
De acuerdo con los analistas de JP Morgan, Repsol es una de las compañías mejor posicionadas para capitalizar la escalada del barril de crudo por encima de los 100 dólares, al combinar una baja exposición a Oriente Medio con una elevada sensibilidad a los márgenes de refino, en particular al diésel.
El banco estadounidense subraya que, pese al impacto negativo que puede tener la interrupción de suministros en la región, la fuerte subida del crudo desde el inicio de la guerra, superior a los 30 dólares por barril, más que compensa ese golpe.
Todo este se traduce en un impacto neto positivo para Repsol, y también para el conjunto del sector, en particular compañías como Equinor o Galp, que también tienen menos exposición a Oriente Medio y están más cubiertas del riesgo de interrupciones en el suministro.
El refino, fuente de valor añadido para Repsol
No obstante, la auténtica fuente de valor añadido para Repsol está en el refino. Así, JP Morgan recalca que la petrolera que dirige Josu Jon Imaz es una de las más apalancadas a los márgenes de refino en Europa, con un peso relevante en diésel y otros destilados, que superan el 50% de su producción.
De esta forma, Repsol está en mejor posición para beneficiarse del incremento de los márgenes del diésel, que se han disparado por encima de los 40 dólares por barril.
De hecho, el banco apunta que cada dólar adicional en los márgenes de refino puede impulsar el beneficio por acción entre un 5% y un 7%, lo que refuerza el papel de este negocio como cobertura frente a la volatilidad del crudo.
El escenario de petróleo en los 100 dólares también tiene un impacto directo en las métricas financieras. JP Morgan estima que el flujo de caja operativo de Repsol podría superar los 7.000 millones de euros, frente a niveles cercanos a los 5.700 millones en un escenario base.
Tan potente son estas cifras, que Repsol ha superado sin presión la presentación de un plan estratégico que generó ciertas dudas entre los analistas, aun cuando la petrolera incrementó el dividendo hasta el 40% del flujo de caja, incluyendo las recompras.
Amadeus, valor más castigado
En el polo opuesto a Repsol se coloca Amadeus, el peor valor del trimestre por culpa de las expectativas de una guerra prolongada en Oriente Medio y también por el castigo a las compañías de software por la inteligencia artificial.
Es innegable que el conflicto bélico ha introducido una prima de riesgo geopolítico que ha pasado factura a los sectores relacionados con el turismo, sobre todo cuando Oriente Medio y África supone en torno al 10% del volumen de negocio de Amadeus.
De acuerdo con los analistas de Jefferies, estas disrupciones que han lastrado al valor deberían ser algo temporal, sin afectar a largo plazo.
“Los riesgos geopolíticos están fuera del control de la compañía, pero también es poco probable que supongan un lastre estructural para la valoración”, añade Jefferies.
No obstante, las acciones de Amadeus ya llegaron muy tocadas a las sesiones previos al estallido de la guerra por culpa del castigo que sufrieron los fabricantes de software y las compañías tecnológicas, ante el temor de fuertes disrupciones por la inteligencia artificial.
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