Las provisiones, el margen de intereses y Brasil deprimen a Santander
Las mayores dotaciones por insolvencias de Santander sorprenden al mercado, junto con la evolución negativa en Brasil y la ligera debilidad en el margen de intereses
Las acciones de Banco Santander reaccionaron con caídas de hasta el 4% en el IBEX 35 a unos resultados trimestrales que salieron mejores de lo esperado a nivel operativo, pero trajeron la sorpresa de unas provisiones por riesgo de crédito superiores a lo esperado, lo que limitó la conversión al beneficio neto, además del pinchazo del negocio en Brasil y de una ligera decepción en el margen de intereses.
El banco cántabro reportó un beneficio récord hasta septiembre de 11.176 millones de euros, una vez descontada la plusvalía por la venta de su filial en Polonia, pero no fue suficiente para contener las ventas.
Las provisiones, mayores de lo esperado
El foco de los analistas se dirigió en primer lugar hacia las provisiones. En concreto, Santander destinó 3.490 millones de euros a provisiones por pérdidas crediticias en el tercer trimestre, frente a los 3.360 millones esperados por el consenso de Bloomberg, lo que supone una desviación de casi el 4%.
Desde Jefferies, la analista Miruna Chirea considera que, excluyendo las adquisiciones, la evolución del margen de intereses y de las provisiones es “algo débil”, en referencia a una de las métricas que más ha sorprendido al mercado.
Las dotaciones a provisiones normalmente suelen reflejar unas mayores expectativas de deterioro de las condiciones macroeconómicas.
De acuerdo con la información remitida por Santander, las dotaciones por insolvencias aumentaron un 13%, “debido principalmente a las tendencias de mercado en Argentina”. Sin Argentina, las dotaciones aumentaron un 6% en euros constantes, en línea con el crecimiento orgánico del crédito.
Bloomberg Intelligence también advierte de que los resultados del tercer trimestre de Santander han dejado “mayores pérdidas crediticias, menores márgenes, riesgos en Brasil y unas perspectivas de capital menos favorables”.
Los analistas de la agencia estadounidense consideran que estos factores limitan el potencial de mejora de la valoración de la deuda del banco, aunque reconocen que la entidad mantiene una calidad de activos saludable y una rentabilidad sólida, apoyada en el control de costes y el crecimiento del crédito.
Brasil, en el punto de mira de los analistas
Otro de los aspectos que el mercado está mirando con lupa es la evolución de los resultados de Santander en Brasil. En concreto, se ha producido una “presión en el coste de riesgo en comparativa trimestral”, opina Nuria Álvarez, de R4 Banco.
Esta circunstancia, junto con unos ingresos inferiores a las expectativas, “creemos que pesará en la respuesta de la cotización, que esperamos sea a la baja”, añade esta experta.
La debilidad del negocio brasileño también llamó la atención de Jefferies, especialmente por el retroceso del 5% en el margen de intereses del trimestre, afectado por la compresión de los diferenciales con clientes y por una ligera contracción del crédito.
Brasil también estará en el centro de las preguntas de los inversores durante la presentación de resultados. Benjamin Toms, analista de RBC, considera que el mercado buscará explicaciones de la dirección sobre las consecuencias de las recientes elecciones brasileñas para los objetivos financieros del grupo.
Debilidad en el margen de intereses
Por otro lado, el crecimiento orgánico de Santander tampoco entusiasmó a los expertos, especialmente por la línea de ingresos y una vez descontado el efecto de las adquisiciones realizadas en el ejercicio.
Sin ir más lejos, el margen de intereses retrocedió un 2% trimestral excluidas las operaciones corporativas, pese a que el volumen de préstamos subió un 2% en términos comparables.
En el conjunto del grupo, los ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 15.960 millones de euros, aproximadamente un 2% por debajo de las previsiones que maneja Jefferies.
La mayor desviación se produjo en los ingresos por negociación, que quedaron 143 millones de euros por debajo de lo esperado. Las comisiones también decepcionaron ligeramente, quedando un 1% por debajo de las expectativas del consenso.
En la parte positiva, Santander pudo compensar parte de estas debilidades afinando en el control de costes. De esta forma, los gastos quedaron un 3% por debajo de lo que esperaba el mercado, lo que la postre contribuyó a sostener el beneficio trimestral, según recuerda Jefferies.
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