Ferrovial dispara el coste de crecer en Estados Unidos
La última adjudicación de Ferrovial en Estados Unidos ha sido muy mal recibida por el mercado, que destaca el alto coste, la baja rentabilidad y muestra dudas sobre la disciplina financiera del proyecto
La última adjudicación que Ferrovial ha logrado en Estados Unidos ha atragantado al mercado, que ha asestado un correctivo superior al 5 % a las acciones de la constructora española en muy pocos días.
El proyecto de Ferrovial que ha disgustado a los inversores es la construcción de la autopista estadounidense I-24 Southeast Choice Lanes, una de las mayores concesiones de infraestructuras adjudicadas en Estados Unidos en los últimos años y la primera colaboración público-privada del estado de Tennessee.
En realidad, la adjudicación no es el cierre definitivo de la concesión, previsto para el cuarto trimestre de 2026, cuando se conocerán con mayor precisión las condiciones financieras del proyecto.
Pero, aun así, los detalles revelados la semana pasada han bastado para que los inversores hayan dado la voz de alarma.
La nueva autopista de Ferrovial, un proyecto más caro y con rentabilidad inferior
Básicamente, los expertos critican que el proyecto es más caro que los anteriores, que podría generar una rentabilidad insuficiente para tratarse de un proyecto arriesgado y que el potencial de mejora de la rentabilidad depende de hipótesis demasiado optimistas.
Más aún, consideran que este proyecto pone en duda la capacidad de Ferrovial para crecer en Estados Unidos sin reducir la rentabilidad.
Así lo explica un informe de UBS dado a conocer la semana pasada: “La evaluación preliminar de la oferta de Ferrovial para la I-24 sugiere rendimientos decepcionantes con una TIR estimada del capital del 7 % (…). El proyecto presenta un capex elevado y un canon concesional significativo, que sesgan la rentabilidad hacia el final del periodo de concesión, incrementando la incertidumbre en un entorno de mayor competencia”.
UBS rebaja su calificación y precio objetivo de Ferrovial
Las dudas de los analistas de UBS con el proyecto son tan grandes, que han dado un giro de 180 grados a la visión que tenían de las acciones de la compañía hace tan solo un mes.
Así, mientras que en julio consideraban que Ferrovial tenía un potencial adicional que el mercado aún no había reconocido; ahora le han asestado una rebaja de la recomendación desde comprar a neutral y un recorte del precio objetivo desde 65 a 59 euros por acción.
“Nuestra valoración preliminar de la adjudicación de la autopista I-24 sugiere que la creación de valor para este proyecto no está garantizada”, insiste el informe.
Con todo, UBS no pone en duda el buen desempeño del negocio actual de Ferrovial en los Estados Unidos, cuya ejecución espera que siga siendo sólida, con un crecimiento del ebitda de doble dígito hasta 2030; un aumento sostenido del beneficio por acción, una fuerte generación de caja y una reducción progresiva de la deuda.
Es la adjudicación de la I-24 la que introduce dudas sobre la disciplina en las ofertas y la rentabilidad de las futuras inversiones en autopistas estadounidenses. Es decir, ¿puede Ferrovial seguir creciendo, manteniendo los actuales niveles de rentabilidad?
De momento, prudencia con Ferrovial
Por todo lo anterior, UBS prefiere mantenerse prudente hasta conocer la estructura definitiva del proyecto, en una actitud que ha debido replicar más de un inversor, a juzgar por el comportamiento de las acciones en los últimos días.
