Acerinox y Aperam tropezarán en Bruselas si andan el camino hacia una fusión de 17.000M€

El productor de acero inoxidable Aperam (filial del grupo Mittal) confirmó el viernes que negocia la fusión con su rival española, Acerinox. La operación encontrará uno de sus mayores obstáculos en las autoridades reguladoras de la competencia de la Unión Europea. 

"El mayor problema lo encontramos en Europa y la probable obligación por parte de la Comisión Europea de la Competencia de desinvertir en algún activo o cierre de capacidad", explican en ese sentido los expertos de Renta 4. 

En concreto, "podrían generarse problemas en el Viejo Continente al alcanzar un 45 por ciento de la cuota de mercado, superando el límite del 40 por ciento que normalmente fija la Unión Europea, por lo que estimamos que se verían obligados a reducir capacidad o vender algún activo. Incertidumbre", dicen los analistas de la casa en un informe de la entidad.  

Una advertencia similar lanza Aránzazu Cortina, analista de Bankinter.

"Habría que conocer la opinión de las autoridades de la competencia europea, ya que ambas compañías son líderes en el negocio del acero inoxidable en Europa, mientras que se complementan en otras áreas geográficas: Acerinox en los Estados Unidos y Aperam en Sudamérica".

"Además, en 2021, Aperam compró ELG, una compañía líder en reciclaje de chatarra de acero inoxidable; mientras que Acerinox había comprado en 2020 VDM, una empresa de aleaciones de alto rendimiento". 

La fusión de Acerinox y Aperam aportaría valor 

Si bien, de superarse ese obstáculo, los expertos creen que la operación aportaría valor. 

"Es una noticia positiva de confirmarse ya que el grupo resultante se convertiría en uno de los principales players globales de acero inoxidable siendo un claro líder en los Estados Unidos y Europa (de donde procede más del 75 por ciento del ebitda), así como en el negocio de aleaciones especiales (actualmente, Acerinox y Aperam son los dos principales fabricantes de estos productos a nivel mundial)”, escriben los analistas de Banco Sabadell en un informe de mercado. 

"Por otra parte, una eventual fusión daría mayor estabilidad a la cuenta de resultados (por la desincronización de los ciclos económicos en las distintas áreas geográficas".

"En ese sentido, Acerinox es especialmente fuerte en los Estados Unidos y Aperam en Europa y Brasil) y pensamos que podrían aflorar sinergias en Europa si el regulador no impusiese medidas de competencia relevantes", añade el mismo documento. 

Un gigante del acero fuerte en Europa, los Estados Unidos y Brasil 

También los expertos de Renta 4 se manifiestan en la misma línea.

"Se crearía un grupo que generaría unas ventas acumuladas de alrededor de 17.000 millones de euros estimados para 2022 (8.900 millones Aperam y 8.100 millones de euros Acerinox). En términos de ebitda estimado para 2022, la cifra se situaría en los 2.430 millones de euros (1.100 millones Aperam y 1.320 millones Acerinox)".

"A nivel de deuda neta, la cifra conjunta estimada para 2022 sería de 350 millones (110 millones de euros Aperam y 140  Acerinox), que implicaría un ratio sobre ebitda de 0,15 veces. En términos de presencia geográfica, la complementación es muy positiva, puesto que se crearía el líder en Europa, los Estados Unidos y Brasil". 

En todo caso, la operación podría finalmente no producirse, como ha advertido este viernes la propia Aperam, en el comunicado en el que confirma las negociaciones "preliminares" con Acerinox. 

Según Aperam, las discusiones se encuentran en una fase inicial y aún no hay acuerdo sobre los posibles términos de la operación, por lo que no hay certidumbre de que la fusión pueda producirse. 

"A día de hoy no vemos urgencia por parte de ninguna de las compañías para realizar la operación y, por lo tanto, la clave para que la operación acabase fraguando estaría en la eventual valoración que se asignase a cada una de ellas (cotizan en niveles de 3/3,4 veces EV/3bitda de 2022)·, explican a finanzas.com en ese sentido desde el Sabadell.  

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