La OPA de ACS sobre Abertis puede ser positiva para su rating

CRIF Ratings (CRIF) sostiene que una potencial opa sobre Abertis podría ser positiva para el rating de ACS. El importe total de la oferta y la estructura de financiación de la transacción serán clave a la hora de determinar el impacto en su rating. El pasado 21 de julio, ACS publicó un hecho relevante anunciando que está estudiando la posibilidad de lanzar una contra opa sobre Abertis después de la oferta lanzada por Atlantia el pasado mes de mayo.

"Esta adquisición podría ser positiva para el rating, siempre y cuando la mayor parte de la transacción se financie con capital y tan sólo una parte pequeña, con deuda. En nuestra opinión, el perfil de crédito de Abertis es mejor que el de ACS por su mayor estabilidad y visibilidad en la generación de cash flow derivado del negocio de autopistas, el cual es menos volátil que el de la construcción"- dice Borja Monforte, Director de Operaciones Internacionales en CRIF Ratings.

De todas formas, CRIF subraya que una transacción financiada en su mayoría por deuda podría acarrear una rebaja en el rating por el incremento en el endeudamiento final, el cual podría no estar alineado con el rating actual BB de ACS. En 2016, la cifra de negocios de Abertis estuvo en torno a los EUR4.9bn y un EBITDA de EUR3.2bn. La magnitud de la transacción podría ser superior a los EUR16bn, que fue la oferta realizada por Atlantia en mayo 2017.

"El impacto positivo en ACS vendría derivado de la mejora en el perfil de negocio unido al dividendo, significativo y estable, que paga Abertis a sus accionistas (EUR639m en 2016). En cambio, las dudas en el rating serían el potencial incremento del endeudamiento y la complejidad de la estructura de la deuda resultante, por la importante exposición a deuda sin recurso de Abertis (en torno a EUR11.5bn a finales de 2016)"- añade Monforte.

Los niveles máximos de endeudamiento permitidos para el rating actual de ACS (BB ) son: deuda neta ajustada sobre FFO hasta 4.5x y deuda bruta ajustada sobre FFO hasta 6.5x. El endeudamiento neto de Abertis es parecido al de ACS (en torno a 4.4x a 31/12/2016). CRIF continuará vigilando la evolución de la potencial transacción y tomará una acción de rating si ACS realiza un anuncio oficial confirmando la misma.