Una ampliación de capital...¿lo que le faltaba al minorista de DIA?

Siguen lloviendo chuzos de punta sobre la cadena de supermercados DIA, que ayer perdió un 8% y acumula ya un desplome en tres sesiones superior al 60%, alcanzando sus títulos los 0,9 euros. También cae con fuerza el precio de sus bonos con vencimiento a cinco años, lo que en conjunto configura un panorama de incertidumbre máxima en medio de la salida de sus principales directivos, de un 'profit warning' demoledor, de las noticias sobre un posible agujero patrimonial de 70 millones y de los rumores sobre la probable toma de control de su principal accionista, el magnate ruso Mijail Fridman. 

No hay consuelo posible para quienes se hayan quedado atrapados en un valor que a principios de año cotizaba en torno a los cuatro euros y que hay vale la cuarta parte, aunque las cosas todavía podrían ir a peor, porque de cumplirse la Ley de Murphy (y en estos casos raras veces suele fallar), la última estocada que le espera al minorista es que DIA termine por anunciar una ampliación de capital, lo que diluiría aún más su participación en la compañía o les obligaría a acometer un nuevo desembolso en caso de acudir para evitar la dilución. 

Este es precisamente uno de los escenarios que plantean los analistas de Kepler, el de la ampliación de capital, para nada descartable dada la magnitud del 'profit warning' anunciado por la cadena y del desplome sufrido. Además, advierten estos expertos, "la ampliación de capital sería la mejor manera para el inversor ruso de hacerse con el 100% de DIA a un precio mucho más bajo". 

Antes le quedaría la opción de lanzar una OPA, pero los analistas descartan que ésta vaya a llegar a corto plazo. Según la ley de OPAs, cualquier nueva oferta se debe hacer al mayor precio pagado por el inversor en el último año. En enero de este año, Fridman incrementó su posición en la compañía del 10% al 25% cuando DIA cotizaba a 4,61 euros y en septiembre se hizo con un 4% adicional a través de instrumentos financieros, cuando DIA cotizaba a 2 euros. Por eso, esta norma, "junto con el hecho de que Fridman parece controlar ya de facto la compañía, hacen improbable el lanzamiento de una OPA a corto plazo", explican en Bankinter. 

El sufrido minorista de DIA ya se encontró antes de que comenzara el desplome con una noticia de las que duelen en el bolsillo, la suspensión del dividendo el año que viene, que este ejercicio ha supuesto una salida de caja para la empresa de 110 millones de euros, el 9% de la deuda financiera neta. Así las cosas, los analistas de Sabadell calculan que el ratio de apalancamiento (deuda/ebitda) se elevaría hasta las 2,9 veces frente a las 2,4 veces del primer semestre, lo que les hace pensar que está en riesgo la refinanciación de 422 millones que vencen el año que viene. Así, "creemos que el mercado está empezando a cotizar el riesgo de realizar una ampliación de capital", dicen en Sabadell. 

Los caminos van apuntando a la ampliación, a la dilución inexorable y puede que gigante (si la ampliación de llega tendrá que ser a fuerte descuento, dada la situación de desconfianza y escepticismo que envuelve al valor) que pende sobre el minorista de DIA. En Kepler consideran, a este respecto, que la ampliación tendrá lugar antes de que la cadena comience vender activos y a renegociar convenios bancarios.  Con el fin de evitar el incremento en los niveles de endeudamiento, "ya hemos conocido la puesta en venta de la enseña 'Max Descuento' y la suspensión del dividendo en 2019' dicen los analistas de Renta 4 Banco, quienes tampoco descartan "una eventual ampliación de capital".