Iberdrola: Estable, segura y rentable

Iberdrola es una empresa muy estable y segura, todos los años obtiene beneficios y paga un porcentaje elevado en dividendos. Es una empresa ideal para inversores conservadores a largo plazo que dan más importancia a la seguridad de la inversión que a la rentabilidad de la misma. 

La fórmula que últimamente utiliza para el pago de dividendos es la que ellos mismos llaman "dividendo flexible", dando a elegir al accionista entre el cobro en efectivo o en acciones. Esta fórmula, les permite pagar en efectivo cantidades elevadas a quien prefiere efectivo, del orden del 65-75% del beneficio por acción y por otra parte, mediante la recompra de acciones y reducciones de capital, compensan la dilución que se produce por el pago en acciones.

Las previsiones de la propia empresa hasta 2020 indican un crecimiento en los beneficios netos del 7,5% anual, así como el mantenimiento del "dividendo flexible" y mantener el pay-out en el 65-75%. Esto permitirá pagar unos dividendos del orden de 0,37-0,40€/Acc en 2020. Actualmente están en 0,28€/Acc. y con la cotización en 6,5€/Acc ofrece una rentabilidad por dividendo del 4,30% que está muy bien como renta de ahorro, teniendo en cuenta la baja inflación. El 22 de Marzo de este año, Jack Bogle, fundador de Vanguard Group, en declaraciones a la CNBC decía que el mercado de valores, solo crecerá un 4% anual en la próxima década. Se refría a EE.UU., pero si es así, un aumento del 7,5% en los resultados de Iberdrola, prácticamente doblaría el rendimiento del mercado USA.

Iberdrola genera todos los años una gran cantidad de dinero por la explotación. Siempre es superior a la suma de los beneficios netos más las amortizaciones, pero todos los años necesita destinar gran parte del mismo a inversiones en inmovilizado. Estas inversiones absorben alrededor del 150% de la cantidad que amortiza cada año. Las características de su negocio, hacen que tenga unas necesidades de inversión continua y en grandes cantidades, lo que provoca que mantenga un importante volumen de deuda que supone un 42% de los recursos propios.

Su negocio de apoya en tres segmentos: Negocio de redes, Negocio de generación y comercial y Negocio de renovables. Opera en España, Portugal, Reino Unido, México, EE.UU. y Brasil.

En 2016 ha obtenido unos ingresos de 29.215,4 millones de euros, ligeramente inferiores a los 31.418,7 millones obtenidos en 2015 como consecuencia de un estancamiento de la demanda en España y la reducción de la misma en Reino Unido, del -1,3%, y del -0,8% en EE.UU. En cambio, en Brasil la demanda ha aumentado un 1%. También se ven afectados los ingresos por los cambios en las divisas, dado que la Libra se ha devaluado un 12,7% en el año y el real Brasileño un 4,6%, en cambio el Dólar se ha revalorizado un 0,3%. 

Por países, los ingresos los obtiene en España (46,1%), Norteamérica (23,5%), Reino Unido (22,7%), Brasil (5,4%) y resto (2,4%). Por segmentos, los ingresos los obtiene en un 65% del segmento liberalizado (generación y comercial) del que obtiene 18.935 millones y le aporta el 29% del resultado de explotación, con un margen del 6,9%. Un 22,6% de los ingresos proceden del negocio de Redes con 8.453 millones de ingresos y le aporta el 58,3% del resultado, con un margen del 30,1%. El negocio de renovables aporta ingresos del exterior del orden del 4,5% y 1.300 millones en términos absolutos; la aportación al resultado es del 15,5% con un margen del 29,3%. 

No obstante lo anterior, en la parte de Renovables hay que hacer una aclaración. La mayor parte de la energía que producen las renovables se vende internamente a los otros segmentos, por lo cual, además los 1.300 millones que venden al exterior, las renovables producen 1.100 millones de venta interior y esto requiere cierta reflexión, pues las ventas entre segmentos de negocio se realizan a precios de mercado, por lo que estas ventas internas que tienen un margen del 29,3% son coste para los segmentos que compran la energía. Es decir que, si por ejemplo las renovables venden al liberalizado 100 euros, obtienen un margen de explotación de 29,3 euros en el segmento de renovables, pero esos 100 euros, son coste en el segmento liberalizado que tiene un margen del 6,9%. Lo que estoy diciendo es que, si vemos por separado el negocio liberalizado (Producción y comercialización) vemos que aporta a Iberdrola un 6,9% de margen bruto, pero ese margen no refleja que en esa misma energía que están vendiendo desde el segmento, antes ya han obtenido un 29,3% de margen sobre la parte que les ha vendido internamente el segmento de Renovables.

El Resultado de explotación obtenido en 2016 asciende a 4.554 millones de euros, que supone un 15,6% sobre ingresos totales, lo cual es muy buena rentabilidad. Aunque luego, hay que restarle los costes por los intereses de la deuda que se llevan un 3,3% de los ingresos.
Al final, Iberdrola obtiene un beneficio neto de 2.705 millones (2.421 millones en 2015 y 2.326,5 millones en 2014) que supone una rentabilidad sobre ingresos del 9,3% y una rentabilidad sobre el capital (ROE)  del 7,4% al 31 de diciembre de 2016.

Iberdrola ofrece un producto básico para la población y su consumo es muy estable, lo cual proporciona a su vez una gran estabilidad a sus ingresos y a sus resultados. No es una empresa que pueda crecer anualmente a dos dígitos porque, los precios no pueden aumentar de manera significativa sin afectar a la evolución de la economía del país donde operan pero, por una parte, nadie puede prescindir de la electricidad y por otra, el negocio cuenta con grandes barrearas de entrada que la convierten en prácticamente un monopolio en su zona de influencia. Produce con energías limpias y el futuro del sector está asegurado. Tenemos una gran dependencia de la electricidad y pronto se masificarán los coches eléctricos que aumentarán esa dependencia.

La regulación existente en el sector es muy complicada, pero para invertir en Iberdrola no hace falta entender la regulación, ni saber cómo funciona una central eléctrica, ni siquiera hace falta entender el recibo de la luz.

Es una empresa, hasta cierto punto muy previsible. El beneficio por acción en 2016, considerando el número de acciones en circulación a 31/12/2016 ha sido de 0,435€/Acc y cotiza a 6,5€/Acc, esto supone un PER 14,8 que, aunque no se puede decir que está barata, ofrece un buen rendimiento del 6,8% por beneficios y tengamos en cuenta que este es el rendimiento real de la inversión pues, lo que no se cobra en dividendos (4,3%) se queda en la empresa aumentando el valor de la acción y presionando al alza las cotizaciones. 

Antes decía que las previsiones de la propia empresa, ofrecen un crecimiento del 7,5% anual en los beneficios hasta 2020, pero además, y esto es muy importante, prevén mantener el número de acciones en el entorno de los 6.240 millones de acciones (a 31/12/2016 tiene 6.362 M de acciones) que, de cumplirse, llevarían los resultados a 0,55€/Acc en los próximos cuatro años.

Una inversión en una empresa que siempre gana dinero, salvo que se compre a precios irracionalmente caros, siempre dará rendimientos positivos. Cada inversor debe decidir sus preferencias, en Iberdrola los resultados son muy previsibles, estables y seguros y a la larga o la corta, así serán los rendimientos en la bolsa, pero la rentabilidad, aunque a largo siempre será positiva y cubrirán las exigencias de cualquier ahorrador (5-10%), tal vez no estén a la altura de las mayores exigencias de un inversor (15-20%).

Pero esto es mi sincera opinión, no es una recomendación. Cada inversor debe hacer su propia diligencia y tomar sus propias decisiones de inversión.