Las recompras de Santander blindan al inversor ante la oferta por Brasil
Santander eleva en un 5 % la oferta por el 10 % que le falta de su filial brasileña. Los analistas restan importancia a la pequeña dilución que supondrá esta operación
Banco Santander ha decidido mejorar la oferta que lanzó el 30 de julio pasado para adquirir el 10 % del capital social de Santander Brasil que aún no está en sus manos, según ha anunciado la entidad este jueves.
La nueva oferta mejora en un 5 % el canje inicialmente propuesto, con el objetivo de hacerla "más atractiva para los titulares de valores de Santander Brasil".
Para llevar a cabo la operación, Santander tendrá que realizar una ampliación de capital que tiene un techo de 1.900 millones de euros, exactamente el mismo importe máximo que estaba previsto en julio antes de anunciarse la mejora.
Lo que cambia en la nueva oferta es el número de acciones nuevas emitidas, que pasa de 156 millones a 166 millones (aunque el banco oferta un 5 % más de títulos a los accionistas brasileños, la caída de la cotización desde el verano hace que el valor económico máximo de la operación se mantenga intacto en unos 1.900 millones de euros).
Una dilución muy pequeña
En puridad, el aumento de la ampliación de capital requerido en la nueva oferta supondría una mayor dilución para el accionista de Santander, al tener que repartir el beneficio entre más acciones, pero esta es tan pequeña que el banco ha mantenido la estimación inicial, en el 1,1 % del capital social.
"No me parece un impacto relevante. Dentro de que la operación ya estaba en marcha y lanzada, no creo que una subida del 5 % vaya a suponer una ampliación de capital mucho mayor. Si el mercado lo hubiese interpretado de manera negativa, la acción estaría cayendo más", explica Nuria Álvarez, analista de Renta 4.
Las recompras amortiguan la ampliación de capital
Otro factor que resta impacto negativo a la noticia son los programas de recompra de acciones de Banco Santander, que neutralizan la ligera dilución resultante del incremento del capital social (que todavía debe ser sometido a votación en la junta extraordinaria que se celebrará el 15 de diciembre).
"Desde un punto de vista puramente técnico, tienes un impacto porque aumenta el número de acciones, tu BPA es más pequeño y el dividendo que recibes va a ser menor. Pero como tienes los programas de recompra de acciones, no va a existir un impacto significativo", insiste Álvarez.
La política actual de remuneración al accionista de Banco Santander establece un payout ordinario del 50 % del beneficio neto atribuido, dividido a partes iguales entre dividendos en efectivo y recompras de acciones.
Por último, Álvarez recuerda que Santander ya subió su oferta por los minoritarios de la filial de México, en 2021, para no quedarse corto de aceptación y lograr excluir la delegación de bolsa. Entonces, la mejora se elevó al 10,4 % y no tuvo un gran impacto en la evolución de la cotizada, según señala esta experta.
Una operación destinada a simplificar el grupo
Más allá del efecto sobre el accionista, Nuria Álvarez explica que la compra de los minoristarios de Santander Brasil encaja dentro de la estrategia de simplificar la estructura del grupo para asignar el capital con mayor agilidad entre filiales y corregir una asimetría contable: al tener minoritarios relevantes, el grupo asume el 100 % de los activos de Brasil en su balance, pero no captura la totalidad del beneficio neto que generan.
"Dentro de su estrategia, comprar el 10 % de Brasil tiene todo el sentido", apunta.
Además, hay que tener en cuenta que Brasil es un mercado estratégico para Banco Santander, al erigirse como su segundo mayor motor de beneficios a nivel mundial, solo por detrás de España.
Así, por ejemplo, en los primeros nueve meses de 2026, Santander Brasil aportó 1.596 millones de euros de beneficio ordinario (alrededor del 14 % del total del grupo).
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