BBVA depende cada vez más de sus negocios menos valorados
BBVA depende cada vez más de negocios menos rentables en bolsa, mientras el aumento de las provisiones en España y la falta de catalizadores ponen en duda su potencial alcista
BBVA sigue aumentando sus beneficios e incrementando la rentabilidad de las operaciones, pero afronta un desafío estructural algo más complejo, en la medida en que el crecimiento se está desplazando desde sus mercados tradicionales hacia negocios a los que los inversores conceden una valoración inferior, lo que podría limitar su recorrido en bolsa.
Es una de las principales advertencias que recoge UBS en su último informe sobre la banca española, publicado tras los resultados del tercer trimestre, en el que los analistas del banco suizo cuestionan la composición de los beneficios de BBVA y consideran que la entidad carece de catalizadores suficientemente sólidos para impulsar su cotización.
En concreto, los analistas observan un desplazamiento progresivo de la generación de los resultados desde España y México, los dos grandes motores de los últimos años, hacia otras actividades que cotizan con múltiplos de beneficios más bajos y son menos recurrentes.
El ejemplo más evidente que identifica el banco suizo es la aceleración del crédito en la división de banca corporativa y de inversión (CIB), cuya expansión está teniendo cada vez más protagonismo en BBVA.
La banca corporativa está más expuesta a las grandes operaciones empresariales, que a su vez dependen del tono de los mercados, y por regla general, proporciona beneficios menos recurrentes o más volátiles. Por eso se valora a menores múltiplos y es una de las razones por las que los resultados de BBVA no han terminado de convencer a los inversores, a juicio de UBS.
Esto no significa necesariamente que BBVA esté ganando menos dinero, sino que el mercado puede estar dispuesto a pagar menos por cada euro adicional de beneficio si considera que procede de negocios con menor visibilidad o mayor riesgo.
El negocio en España tampoco despeja las dudas en BBVA
Otro de los aspectos que menos gustó al mercado es la evolución del negocio en España. Según los datos recopilados por UBS, el beneficio básico antes de impuestos de BBVA en España apenas creció un 1% interanual durante el tercer trimestre, frente a avances del 10% en Santander España, del 9% en Bankinter o del 6% en CaixaBank.
Además, el margen de intereses de BBVA en España aumentó un 2% interanual, mientras que los ingresos básicos también avanzaron un 2%, un crecimiento modesto que contrasta con el mejor desempeño de otros negocios del grupo.
No obstante, el mercado se centró mucho más en el incremento de las provisiones y el aumento del coste del riesgo, con unas dotaciones para pérdidas en créditos que pasaron de los 135 millones de euros en el segundo trimestre, hasta los 191 millones en el tercero.
Igualmente, el coste del riesgo trimestral subió desde los 27 hasta los 37 puntos básicos, un aumento de diez puntos que UBS relaciona precisamente con la expansión del negocio de banca corporativa y de inversión.
Esto no implica un deterioro automático de la calidad crediticia, pero los datos de UBS si ponen de manifiesto que el banco vasco es la única entidad de su muestra que experimentó un incremento trimestral especialmente acusado del coste del riesgo en España.
UBS no encuentra catalizadores en BBVA
Con todo, los analistas no llegan a cuestionar la capacidad de BBVA para seguir generando beneficios elevados. Es más, sus previsiones apuntan a un beneficio neto ajustado de 12.466 millones de euros en 2027 y de 13.492 millones en 2028.
También espera que la rentabilidad sobre el capital tangible (ROTE) alcance el 22,1% en 2027 y el 22,6% en 2028, niveles que mantienen a BBVA entre las entidades más rentables del sector bancario español.
La cuestión es que estas cifras no son suficientes para justificar una recomendación de compra, especialmente porque los expertos no ven catalizadores bursátiles para impulsar la acción en el corto plazo.
En términos de valoración, UBS calcula que BBVA cotiza a 8,3 veces los beneficios previstos para 2028, frente a las 7,5 veces de Santander. El problema es que para justificar esa prima ya no basta con aumentar los beneficios, sino que importa la composición de los mismos y su sostenibilidad en el tiempo.
Si esta noticia ha sido útil para ti, apúntate a nuestros boletines. También puedes añadir las alertas de finanzas.com a tus redes y apps: Twitter | Facebook | LinkedIn | Whatsapp | Flipboard. Y sigue los mejores videos financieros de Youtube.
