Puig se refuerza con Isdin, pero el mercado cuestiona el precio: “Ha pagado caro”
El reto de Puig será consolidar el crecimiento de Isdin a cifras de doble dígito para extraer rentabilidad de una operación realizada a múltiplos "exigentes"
Los inversores han recibido sin alegría la última operación corporativa protagonizada por la multinacional catalana Puig Brands, que fue anunciada este lunes al cierre del mercado.
En concreto, Puig comprará del 50 % de Isdin por 1.200 millones de euros, con el objetivo de alcanzar la titularidad completa de la empresa de dermocosmética y reforzar su posicionamiento en el mercado del cuidado de la piel.
Una operación con sentido estratégico para Puig
En general, los analistas consideran que la operación tiene sentido estratégico para Puig, pues le permitirá crecer en un área que actualmente ya supone el 12 % de las ventas de la compañía. Asímismo, el cuidado de la piel es un negocio que presenta mayor potencial de crecimiento y que deja márgenes superiores.
Asimismo, la compra le permitirá diversificar del negocio de perfumes, que representa el 75 % de las ventas; al tiempo que encaja perfectamente en la estrategia del grupo de posicionarse en marcas premium con alto valor añadido.
“Creemos que la operación permitirá a Puig ganar escala en dermatología, reforzar su posicionamiento en este negocio y ampliar su presencia en EMEA (Europa, Oriente Medio y África); al tiempo que facilitará la captura íntegra del potencial de crecimiento y de las posibles sinergias de Isdin”, ha escrito el analista de Renta 4 Pablo Fernández de Mosteyrín.
Puig ha pagado un precio caro por Isdin
Si bien, pese a las aportaciones positivas que Isdin puede traer al grupo, la operación deja un sabor de boca agridulce a los inversores, al haberse pagado a un precio caro. Por este motivo, las acciones de Puig eran las más castigadas del IBEX 35, este martes.
“El precio acordado resulta en unos múltiplos exigentes, de unas 3,7 veces el valor de empresa respecto a las ventas, de unas 31 veces el valor de empresa respecto al ebit y de un per de unas 42 veces”, resume la analista Elena Fernández Trapiella, de Bankinter.
Este precio elevado dificulta la extracción de rentabilidad de esta operación, según explica Fernández de Mosteyrín.
“El principal interrogante reside en la valoración y en la capacidad de Puig para traducir el crecimiento en rentabilidad. (...) Por tanto, la creación de valor exigirá no sólo recuperar el crecimiento, sino también una mejora sustancial de los márgenes y unas sinergias relevantes”, apunta.
El reto: acelerar el crecimiento de Isdin
A ese respecto, el mayor reto está en acelerar la capacidad de crecimiento de Isdin, que en 2025 protagonizó una evolución prácticamente plana, aunque ha vuelto a expandirse a cifras de doble dígito durante el primer semestre de 2026.
Por eso, este experto considera que las sinergias y el crecimiento de los márgenes serán determinantes para justificar el múltiplo pagado por Isdin y evitar que la operación diluya la creación de valor.
"El verdadero reto será demostrar que Isdin puede volver a crecer a doble dígito de forma sostenible y, sobre todo, hacerlo con una rentabilidad mayor”, resume este experto que, pese a todo, tiene las acciones de Puig en recomendación de compra.
El Capital Markets Day que Puig celebrará el próximo 28 de octubre ayudará a ofrecer más luz sobre las palancas que Puig piensa emplear para lograr este objetivo.
En cuanto a plazos, se espera que la operación se cierre a finales del primer trimestre de 2027, aunque está sujeta a las aprobaciones regulatorias correspondientes.
Puig sube un 14 % en 2026
Las acciones de Puig suben un 14,5 % en 2026 pero todavía presentan un potencial del 13 % a ojos de los analistas, hasta un precio objetivo de consenso de 19,24 euros.
El 65 % de los expertos recomienda comprar, por un 30 % que aconseja mantener y un 5 % que cree que es momento de vender.
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