UBS: Santander y BBVA cotizan más baratos que sus comparables europeos
Santander y BBVA: por qué son las apuestas "baratas" de UBS frente a la banca europea
Terminada la temporada de resultados anuales, Banco Santander y BBVA siguen recogiendo buenas proyecciones entre los bancos de inversión, a pesar de que el mercado recibió con caídas en el día de la presentación las cifras de los dos gigantes del IBEX 35.
En este caso han sido los analistas de UBS quienes se han subido al carro de ambas entidades, tras apuntar que cotizan con múltiplos más atractivos que sus comparables europeos, pese a descontar niveles de rentabilidad elevados y mejores perspectivas de crecimiento en el beneficio por acción.
En informe sectorial de la banca española, los analistas suizos confirman que el entorno operativo continúa siendo saludable para los bancos españoles.
No obstante, dado el fuerte rally alcista que impulsó al sector en 2025, el margen para nuevas revisiones al alza de los beneficios es más limitado y además, las valoraciones tampoco resultan ya tan baratas.
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Santander y BBVA, más rentabilidad a menor valoración
La excepción a la regla es el caso de Santander y BBVA, que destacan por combinar buen crecimiento, diversificación geográfica y valoraciones contenidas.
De esta forma, UBS sitúa a ambos bancos como sus dos grandes apuestas dentro de la cobertura española. No es la única casa de análisis que así lo piensa; sin ir más lejos, Bankinter también redobló su apuesta por Santander y BBVA esta misma semana.
Evidentemente, las valoraciones se han estrechado, pero todavía son más favorables en el universo de la banca europea. En concreto, los cálculos de UBS muestran que Santander y BBVA cotizan en las 9 veces beneficios estimados, frente a las 9,5 veces del resto del sector.
Al mismo tiempo, ofrecen rentabilidades sobre capital tangible (RoTE) previstas del entorno del 18%-21%, por encima de la media de muchos competidores.
Además, la banca más doméstica cotiza en rangos de 10,5–11 veces beneficios, con retornos esperados inferiores, lo que reduce su atractivo relativo.
Mayores beneficios por acción
En sus modelos de previsión, UBS calcula que Santander y BBVA lograrán ritmos de crecimiento del beneficio por acción superior al de sus comparables, entre dígito medio y dígito medio-alto.
Esto es fruto de la diversificación internacional, que en este caso juega a favor de los dos gigantes, frente a la mayor exposición de los bancos domésticos, donde los crecimientos serán más limitados y dependerán en mayor medida del margen de interés.
Fortalezas y debilidades de Santander
Entre las fortalezas de Santander, UBS destaca que el banco fue la única entidad con revisiones al alza significativas (entre el 8% y el 10%) y es el único banco español que ha logrado mantener el ritmo de sus homólogos europeos en bolsa.
Su sólida rentabilidad, con un RoTE previsto de hasta el 21% para 2027, posicona al grupo cántabro como uno de los líderes en eficiencia dentro del mercado nacional.
Por el contrario, el banco enfrenta un mayor riesgo de ejecución derivado de su reciente acuerdo para comprar Webster Bank y la presión de la inflación de costes, que aumentó un 2% secuencial en España al cierre del año.
A nivel operativo, Santander sufre la contracción de los márgenes con clientes, un fenómeno común en todos los bancos del IBEX 35, pero que dificulta nuevas mejoras en las previsiones de beneficios.
BBVA brilla en rentabilidad
En cuanto a BBVA, el banco vasco brilla por su sólida rentabilidad y potencial de crecimiento, manteniendo una de las mejores ratios RoTE del sector, proyectada entre el 18% y el 21% para 2027.
UBS destaca sobre todo las expectativas de un crecimiento de doble dígito en el beneficio por acción, gracias principalmente a la fortaleza del negocio en España y México.
Como debilidades, el banco enfrenta la incertidumbre derivada del lento progreso en la normalización de beneficios en Turquía y, en menor medida, en otros mercados de Latinoamérica.
Tras los resultados del cuarto trimestre de 2025, sus estimaciones de beneficios sufrieron una ligera revisión a la baja del 0,1%, ya que las pequeñas mejoras en sus mercados principales se vieron contrarrestadas por un desempeño más débil en otras regiones.
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