UBS destapa el gran ‘as bajo la manga’ de Ferrovial en Estados Unidos
UBS ve un potencial oculto en las autopistas norteamericanas que aún no está reflejado en la valoración
Ferrovial tiene un as en la manga que el mercado todavía no puesto plenamente en precio, su poder de fijación de precios en las autopistas norteamericanas, tanto en el caso de la 407 ETR de Toronto como en el de las managed lanes de Estados Unidos.
Así lo estiman los analistas de UBS, que acaban de reiterar su recomendación de ‘comprar’ Ferrovial y han elevado el precio objetivo hasta los 65 euros por acción.
Según el banco suizo, los inversores siguen subestimando la capacidad de Ferrovial para subir tarifas de forma sostenida a medio plazo, lo que se traducirá en más ingresos, mayor generación de caja y un perfil de dividendos cada vez más atractivo.
De hecho, las estimaciones de UBS para los ingresos de estas concesiones se sitúan entre un 6% y un 16% por encima del consenso en los próximos ejercicios.
La autopista estrella de Ferrovial, con más margen del que parece
En este escenario, la autopista estrella de Ferrovial, la 407 ETR de Toronto, tiene más margen del que parece descontar el mercado para ajustar al alza sus tarifas.
Tras la pandemia, el crecimiento medio de los ingresos por kilómetro se ha situado en torno al 6,4% anual, claramente por debajo del 8,7% registrado antes del Covid.
Este desfase es el que precisamente abre la puerta a un ajuste al alza con incrementos de doble dígito esperados para 2027 y 2028, muy por encima de lo que a fecha de hoy descuenta el consenso de analistas.
Incrementos de hasta el 20%
Es más, si el escenario fuera el de una aproximación de las tarifas a sus niveles históricos, los analistas hablan claramente de incrementos cercanos al 20% interanual en algunos de esos años.
También es significativo que existen fuertes diferencias de precios entre tramos dentro de la misma autopista, con trayectos que cotizan hasta un 30% por debajo de la media histórica.
La clave es que Ferrovial dispone de las herramientas necesarias para ir optimizando los precios a medida que aumenta la congestión del tráfico, sin dañar por ello la demanda.
Contención de tarifas en el resto de las autopistas
Respecto a las managed lanes de Texas, los analistas concluyen que los precios actuales siguen siendo muy inferiores a los de otras autopistas de alta congestión en el país.
En este tipo de autopistas, los operadores hacen una gestión dinámica, de manera que el tráfico se regula garantizando velocidades altas incluso en periodos de fuerte demanda. El precio no es fijo, ya que sube o baja en función de la congestión.
El banco analiza las managed lanes de Texas y concluye que los precios actuales siguen siendo muy inferiores a los de otras autopistas de alta congestión del país.
Mientras algunas express lanes en zonas como California o Virginia alcanzan entre 2,3 y 3 dólares por milla, las autopistas gestionadas por Ferrovial en Texas se mueven en torno a 1 dólar por milla, incluso en horas punta.
UBS considera que esta brecha no es sostenible a largo plazo y será un factor decisivo para impulsar los ingresos de Ferrovial.
Más caja para Ferrovial y más dividendos
Con estos escenarios en sus modelos, UBS calcula que el flujo de caja libre de Ferrovial podría más que duplicarse en los próximos 4 años.
En concreto, las previsiones de caja del banco se sitúan entre un 17% y un 40% por encima del consenso, mientras que los dividendos recibidos de la 407 ETR y de las autopistas estadounidenses superan las estimaciones del mercado en hasta un 28%.
Este crecimiento de la caja refuerza, además, la capacidad de Ferrovial para retribuir al accionista, bien vía dividendos crecientes o mediante nuevas operaciones corporativas que sigan alimentando el valor a largo plazo.
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