Razones para comprar acciones europeas
Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, enumera los factores positivos que podrían impulsar la renta variable del Viejo Continente
La victoria del candidato pro- euro y centrista Emmanuel Macron en primera ronda de las elecciones presidenciales francesas disminuye el riesgo de un choque tipo Brexit en los mercados financieros y favorece la estabilidad política y financiera de Europa. De hecho las encuestas sugieren que probablemente venza a Le Pen el 7 de mayo por más de 20%.
Pero sería prematuro sugerir que el populismo ha tenido un golpe mortal en Europa. Después de todo, Le Pen, de extrema derecha; y Mélenchon, de extrema izquierda, han recibido en conjunto más de 40 por ciento de votos. No está claro qué proporción irá a Le Pen en segunda ronda. Además, el movimiento de Macron En Marche! carece de la infraestructura de los partidos políticos tradicionales y puede tener difícil construir una base de poder en las elecciones a la Asamblea Nacional de junio.
De manera que el potencial alcista para el bono francés puede ser limitado -su rentabilidad a vencimiento difícilmente puede caer de 0,40 a 0,45%, sobre todo porque el BCE se prepara para normalizar la política monetaria.
Por otra parte a medio plazo puede haber motivos para comprar acciones europeas.
Hay que tener en cuenta que el clima político está más distendido y la atención del inversor puede centrarse de en los fundamentales, que han mejorado notablemente los últimos meses. Es el caso del índice compuesto de gerentes de compras de Francia, en su nivel más alto de seis años, por encima de Alemania por primera vez desde 2012. Además las condiciones de dinero y crédito en Francia son de las más favorables de la euro zona.
De hecho la recuperación económica en la euro zona sigue resistente, gracias a la combinación de una mejor transmisión de estímulo monetario del BCE en economías domésticas, de las condiciones externas y del mercado laboral. Las acciones europeas disfrutan de ventaja de valoración respecto a las de EEUU. Por nuestros indicadores están cerca de mínimos de 20 años. Además desde comienzo de año los analistas han actualizado las estimaciones de aumento de beneficios en Europa para en 2017 hasta 14,5%, mientras han rebajado los de EEUU al 10%. Un euro fuerte limitar la recuperación de los beneficios empresariales, pero el sector financiero y empresas centradas en mercados domésticos se ven menos afectadas.
Además esperamos las políticas de Macron pueden favorecer a grandes industrias usuarias de mano de obra, incluyendo alimentación, comercio, servicios y fabricación.
Adicionalmente, se ha llegado a récord 345.000 millones de dólares de flujos de fusiones y adquisiciones en la región el primer trimestre, lo que a menudo indica reasignación de capital de fondos de pensiones y otros inversores institucionales. En concreto los bancos ofrecen una oportunidad atractiva, sobre todo porque estimamos que el BCE anuncie en sus dos próximas reuniones un recorte de compra de bonos que conduzca a una normalización de política monetaria en 2018.
