Morgan Stanley se pone a la defensiva en banca… pero eleva a Santander como favorito
Santander se corona como el valor estrella de Morgan Stanley: por qué el banco cántabro es la gran apuesta en Europa.
Los analistas de Morgan Stanley acaban de adoptar una visión mucho más prudente respecto a los bancos europeos, tras alertar sobre las elevadas valoraciones, aunque en este entorno más exigente, siguen viendo a Santander como una de sus opciones favoritas.
El grupo cántabro es uno de sus grandes favoritos dentro del universo europeo de entidades financieras. Según el equipo de analistas liderados por Álvaro Serrano, la cuestión central no es que los bancos vayan a ganar menos dinero, sino que los inversores ya no están tan dispuestos a pagar más por esos beneficios.
Es decir, el ciclo de revalorización de la banca es un argumento ya del pasado, aun cuando el sector sigue mostrando una base sólida de beneficios, gracias a unos tipos de interés que todavía son elevados.
Santander, entre los valores preferidos de Europa para Morgan Stanley
A partir de aquí, toca ser más selectivos, asumiendo que no todos los bancos tienen cabida en las carteras.
En el caso de Santander, Morgan Stanley ha mejorado la recomendación hasta sobreponderar, con precio objetivo de 11 euros por acción, incluyendo al valor entre sus ‘top picks’ de Europa.
Detrás de esta decisión hay varios factores clave. El primero es el crecimiento esperado del margen de intereses, que debería verse impulsado tanto por la recuperación del crédito en España como por la fortaleza de sus franquicias en Latinoamérica.
Diversificación geográfica y rentabilidad
Esta diversificación geográfica, una de las señas de identidad del grupo, se convierte en una ventaja diferencial frente a entidades más expuestas a una única región.
El segundo pilar es la rentabilidad. Morgan Stanley estima que Santander podría alcanzar un RoTE de entre el 19% y el 19,3% en 2028, un nivel que lo situaría entre los bancos más rentables de Europa.
A juicio de los analistas, esta mejora aún no está plenamente recogida en la cotización, lo que abre la puerta a un potencial adicional si el grupo cumple sus objetivos.
Santander apunta a mejorar la eficiencia
En cuanto a la mejora de la eficiencia, el analista de IG, Sergio Ávila, apunta que Santander ha acometido su mayor reducción de empleo en más de veinte años, con cerca de 8.000 puestos de trabajo reducidos y equivalentes al 4% de la plantilla global.
Se trata de una noticia cuya lectura bursátil no es automática, añade Ávila. En este sentido, un recorte fuerte de empleo puede interpretarse de dos formas. La primera, más favorable, es que “el banco acelera la adaptación de su base de costes a un modelo más digital y centralizado, algo que en teoría mejora eficiencia, rentabilidad y capacidad de competir”, sostiene el analista de IG.
La segunda, más exigente, es que el ajuste refleja presión estructural para sostener márgenes en un negocio donde la digitalización ya no es solo una mejora, sino una necesidad defensiva.
“No es el tipo de titular que suele mover la cotización de forma violenta en una sesión, pero sí influye en cómo el mercado valora la disciplina de costes del banco. En una banca grande y madura, la eficiencia pesa mucho”, recalca el experto de IG.
De esta forma, si el inversor cree que el ajuste es ordenado y sostenible, la noticia puede verse como positiva a medio plazo. Si la percibe como un síntoma de presión sobre crecimiento orgánico, la lectura cambia.
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