España se convierte en la joya del Santander, por delante de Brasil
El negocio doméstico se afianza como la filial más valiosa de la entidad tras registrar un crecimiento del 8% en el crédito bruto y la revisión de precios de sus activos
España se ha convertido en la joya más preciada de Banco Santander, con una valoración que los analistas de Deutsche Bank han elevado hasta los 58.664 millones de euros, lo que equivale a más del 30% de lo que vale todo el grupo y que coloca a la filial española muy por delante de Brasil, Reino Unido o Estados Unidos.
Una vez publicados los resultados semestrales, que han recibido una buena valoración por parte de los bancos de inversión, los expertos del banco alemán han revisado sus modelos y aplican a Santander el método de la suma de partes, que calcula por separado el valor de cada una de las principales geografías y unidades de negocio del grupo.
El peso del mercado español queda todavía más claro al compararlo con el resto de las grandes franquicias de Santander.
En el caso de España, Deutsche Bank proyecta un beneficio neto ajustado de 5.118 millones de euros en 2027, que multiplicado por un múltiplo PER de 11,5 veces, da como resultado los 58.664 millones de valoración para la filial española del banco cántabro, frente a los 28.368 millones de Brasil, los 25.409 millones de EEUU y los 24.823 millones de Reino Unido.
La cifra no equivale a la capitalización bursátil de la filial española ni supone que ninguna de las divisiones de negocio de Santander esté formalmente en venta. Se trata de la valoración teórica que Deutsche Bank atribuye a la actividad española dentro del conjunto del grupo.
Santander España mete distancia sobre Brasil
El análisis del banco alemán refleja que Santander España generaría en 2027 un beneficio un 62% superior al previsto para Brasil, que alcanzaría los 3.161 millones. También superaría con amplitud los 2.548 millones calculados para Estados Unidos y los 2.280 millones de Reino Unido.
Portugal destaca por presentar una rentabilidad sobre el capital todavía mayor, del 50,7%, aunque su menor tamaño reduce su valoración hasta 11.789 millones de euros. México, por su parte, alcanzaría una rentabilidad del 41,3% y un valor de 19.623 millones.
En términos absolutos, ninguna división se acerca a España. Los 58.664 millones representan alrededor del 31% de los 188.814 millones en los que Deutsche Bank valora el conjunto de los negocios de Santander antes de realizar los ajustes corporativos y de capital.
Sorpresa al alza con el margen de intereses
No obstante, la importancia de España para el banco que preside Ana Botín no se explica únicamente por las proyecciones a largo plazo.
De hecho, Deutsche Bank considera que el mercado español aportó la mayor sorpresa a los resultados que la entidad presentó la semana, es decir, la filial española está apoyando ya la recuperación en el más inminente corto plazo.
Así, el margen de intereses en España creció un 7,5% frente al trimestre anterior, impulsado tanto por el comportamiento de los tipos como por el aumento del negocio.
Los préstamos brutos avanzaron un 8% interanual, mientras que el banco siguió captando depósitos y mejoró la gestión del coste de sus pasivos. Esta evolución permitió a Santander incrementar su cartera ALCO (la formada por bonos y diversos títulos de deuda pública) hasta unos 60.000 millones de euros.
Expectativas de tipos al alza
Deutsche Bank calcula que el margen de intereses de Santander España crecerá a una tasa anual media del 6% entre 2025 y 2028, convirtiéndose en la principal palanca para mejorar las perspectivas de la filial.
Además, el escenario de tipos más altos durante más tiempo, con la más que previsible subida del precio del dinero por parte del BCE en septiembre, también está favoreciendo a Santander.
El margen de clientes alcanzó su nivel más elevado de los últimos doce meses y los analistas consideran que Santander mantiene una sensibilidad estructuralmente positiva ante los tipos de interés.
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