Repsol monetiza renovables mientras el mercado sigue infravalorando su negocio petrolero
Repsol sigue desarrollanodo su hoja de ruta en renovables, aunque el mercado solo tiene ojos para el petróleo
Repsol acaba de mover ficha para demostrar al mercado que su transición energética no pasa únicamente las inversiones millonarias en renovables, sino también por monetizar activos, atraer socios internacionales y mantener bajo control la deuda en un momento extremadamente delicado para el petróleo.
La venta del 49,99% de la cartera de activos renovables a Masdar se enmarca en esta hoja de ruta, con una operación por la que el gigante de Abu Dhabi pagará a Repsol 849 millones de euros, deuda incluida.
De esta forma, Repsol recibirá unos 150 millones de euros por la participación y reducirá su deuda neta en cerca de 700 millones.
La cartera incluye 13 parques eólicos y seis plantas solares con una capacidad operativa total de 705 MW, además de proyectos adicionales de hibridación de unos 500 MW.
Repsol: más que una simple rotación de activos
La operación, que previsiblemente se cerrará a finales de año, vuelve a confirmar el creciente interés de los grandes fondos soberanos de Oriente Medio por el mercado renovable español.
No obstante, los expertos consultados por finanzas.com coinciden al señalar que detrás de esta venta hay más que una simple rotación de activos para la petrolera que preside Antonio Brufau.
La operación encaja como un guante en la estrategia que Repsol viene desarrollando para invertir en renovables sin tensionar el balance, y que pasa por incorporar socios minoritarios que aporten capital y músculo para poner en marcha los proyectos, monetizando parte del valor para seguir expandiendo la capacidad.
En este sentido, los expertos de GVC Gaesco consideran que el movimiento era esperado y destacan que el crecimiento renovable de Repsol “se autofinancia con venta de paquetes minoritarios y coinversión”.
El broker subraya además que el impacto en resultados será limitado porque los activos apenas acababan de entrar en funcionamiento.
Repsol, a expensas del crudo
Frente a estos movimientos y el creciente peso de las energías renovables en Repsol, lo cierto es que la cotización sigue mostrando una fuerte correlación con los precios del petróleo, especialmente desde que estalló la guerra en Irán.
GVC Gaesco lo resume con una frase especialmente reveladora: “el mercado compra el relato de renovables, pero en la práctica sigue funcionando como un proxy del crudo”.
La sensibilidad sigue siendo enorme. Según los cálculos del broker, cada variación de 10 dólares en el precio del petróleo supone aproximadamente 285 millones de euros de variación en la caja generada por la empresa.
Eso explica por qué la acción continúa reaccionando casi de forma inmediata a cualquier movimiento geopolítico relacionado con Oriente Medio, el estrecho de Ormuz o las tensiones entre Estados Unidos e Irán.
Citi detecta valor oculto en el refino
Lo cierto es que el crudo sigue siendo muy importante para Repsol, y al mismo tiempo resulta un negocio infravalorado, como apuntan algunos bancos de inversión.
Entre ellos destaca Citi, cuyos analistas creen que Repsol podría beneficiarse de un nuevo catalizador en los próximos meses.
El banco estadounidense considera que el futuro proyecto conjunto entre Galp y Moeve (la antigua Cepsa) en el negocio downstream puede volver a poner en valor los activos de refino y comercialización de la petrolera española.
Según Citi, el mercado sigue aplicando un descuento excesivo al negocio downstream de Repsol pese al fuerte comportamiento bursátil de los últimos 18 meses. El banco llega incluso a señalar que la valoración actual implica que el negocio upstream de la compañía cotiza a menos de dos veces flujo de caja operativo, claramente por debajo de muchas grandes petroleras internacionales.
Es decir, parte del mercado continúa viendo a Repsol como una petrolera tradicional extremadamente dependiente del Brent, mientras algunos analistas empiezan a interpretar que la compañía posee activos industriales y energéticos con un valor estratégico muy superior al que actualmente refleja la cotización.
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