Naturgy: ¿cómo posicionarse ante la opa de Taqa?

El fondo de inversión Taqa, de Emiratos Árabes, acaba de confirmar en un hecho relevante remitido a la CNMV, que está negociando la compra del 40 por ciento de las acciones de Naturgy en manos de CVC y GIP.

Todavía no se ha alcanzado un acuerdo con estos dos accionistas, ni con CriteriaCaixa, pero “si dicha adquisición se produjera, debería formularse una oferta pública de adquisición por la totalidad del capital de Naturgy”, aseguró la compañía.

No obstante, a estas alturas no hay garantía alguna sobre cómo se va a ejecutar la operación ni certeza en los términos en que podría realizarse.

Subidas de recomendación para Naturgy

Antes de difundirse estas noticias, la CNMV decidió suspender la cotización de Naturgy, cuyos títulos ya ganaban en el IBEX 35 algo más del 1 por ciento, después de cerrar en la jornada anterior con alzas del 3,4 por ciento. Después de levantarse la suspensión, la cotización se disparó un 5 por ciento.

Aunque son muchas las incertidumbres que todavía rodean a la operación, la primera reacción del mercado ha sido positiva, y hasta cuatro brókers distintos han elevado su recomendación sobre la compañía que preside Francisco Reynés.

En concreto, Mirabaud Securities elevó su recomendación hasta comprar desde su antigua nota de vender, mientras que GVC Gaesco colocó su nota en neutral desde reducir.

Además, Kepler Cheuvreux estableció una recomendación de mantener desde reducir y Bankinter también retiró su consejo de vender y lo cambió por otro de neutral.

¿Cómo posicionarse en Naturgy?

El moderado optimismo de estas casas de análisis refleja lo más evidente, que “la posibilidad de acciones corporativas podría animar la acción desde estos niveles”, apuntaron en Bankinter.

Además, hay que tener en cuenta que la cotización cae un 20 por ciento en lo que llevamos de año, lo que hace que las valoraciones de Naturgy sean mucho más asequibles.

Así, según calcularon en GVC Gaesco, la ratio EV/ebitda es inferior a las 8 veces, para una compañía que ofrece una rentabilidad por dividendo del 6,5 por ciento. Esto puede “suponer un suelo por la cotización”, después de una caída del 20 por ciento, añadieron estos expertos.

Igualmente, hay que tener en cuenta que el momento de resultados no va a ser bueno, por la caída de los precios del gas, pero el mercado ya tiene esto descontado. No obstante, Naturgy puede ser una buena alternativa defensiva en un momento de volatilidad del mercado, explicaron las fuentes consultadas.

La clave está en el éxito de la opa de Taqa sobre Naturgy

Si bien los fundamentales reman a favor de los inversores en la tesis de inversión de Naturgy, la clave de todo reside en que la opa de Taqa salga finalmente adelante. Y hay muchas aristas que limar.

“El escollo que nos parece más complicado de salvar sería la autorización del Gobierno a un fondo árabe como mayor accionista de Naturgy, dado el carácter estratégico de la compañía, aunque esto podría salvarse con la presencia de Criteria”, explicaron los analistas de Banco Sabadell.

A juicio de estos expertos, “la única razón para entrar en el valor sería por la probabilidad de éxito de la opa, la que, hoy por hoy, veríamos complicada de instrumentar”.

La posición de CriteriaCaixa, clave

Tampoco lo ven claro los analistas de Bankinter, que otorgan un 40 por ciento de probabilidad a que la opa salga adelante, a un precio de 2 o 3 euros por encima de la actual cotización.

En todos los escenarios será también muy importante la posición de CriteriaCaixa, que debería pactar la gestión con el nuevo inversor “con el fin de mantener el control y tener de veto en las grandes decisiones”, explicaron las fuentes consultadas. Esto es lo que peor cuadra con una opa total.  

Finalmente, los expertos consultados destacaron que si la opa sale adelante, es previsible que se mejore el free float de Naturgy (capital de libre circulación en bolsa), que actualmente es muy reducido y supone un lastre importante para la cotización.

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