Ferrovial resucita en el IBEX 35, pero sus autopistas comienzan a dar señales de fatiga
Ferrovial cumple en resultados, pero los expertos advierten de la caída del tráfico y la desaceleración de los peajes en sus autopistas en EEUJ mientras la construcción sí da la talla
Las acciones de Ferrovial resucitaron este martes en el IBEX 35, después de que la compañía aclarase las condiciones financieras de su autopista I-24 en Estados Unidos, pero los resultados que acaba de presentar la compañía invitan a la cautela y dejan señales de advertencia, de acuerdo con los analistas consultados por finanzas.com.
El grupo de la familia Del Pino ha superado las previsiones del mercado por el lado operativo, pero el crecimiento llega principalmente por el lado de la construcción, mientras que sus autopistas en Estados Unidos y Canadá, el activo más valorado por los inversores y el verdadero corazón del negocio concesional, comienzan a mostrar síntomas de desaceleración.
En concreto, Ferrovial reportó un ebitda ajustado de 1.210 millones de euros hasta septiembre, el 17,3% más, con unos ingresos de 7.402 millones, el 10,8% más. Sin embargo, el ebitda quedó un 2,4% por encima del consenso gracias especialmente al negocio constructor, que aportó 383 millones de euros, un 23,1% más y casi un 8% por encima de las estimaciones del mercado, según recoge R4 Banco.
En cambio, el ebitda de las de autopistas, de 816 millones de euros, quedó un 1,3% por debajo de las previsiones, pese a crecer un 8,7% respecto al mismo periodo del año anterior.
El matiz es importante, puesto que las autopistas representan en torno al 87% del precio objetivo de Ferrovial, con las concesiones en Estados Unidos aportando por sí solas el 40%, frente al 9% que representa la construcción en la valoración, según añade Banco Sabadell.
Las autopistas de Ferrovial pierden velocidad
Las autopistas de peaje dinámico en Estados Unidos son la gran apuesta de Ferrovial, el pilar que ha sostenido buena parte de la historia de crecimiento, pero la cuestión es que el crecimiento se está desacelerando.
Así, Deutsche Bank advierte de que el ebitda de estas concesiones creció un 10% en el tercer trimestre, frente al 18,6% registrado en el segundo, en un contexto en el que también comienza a moderarse el incremento de los ingresos medios por vehículo.
En la autopista NTE, el aumento de los ingresos por transacción pasó del 19,5% en el segundo trimestre al 13,8% entre julio y septiembre. La evolución fue similar en la NTE 35W, donde se redujo del 17,3% al 12,5%.
El problema es que esta desaceleración de los precios coincide con una evolución poco favorable del tráfico. En los nueve primeros meses del año, la NTE perdió un 2,2% de las transacciones, la NTE 35W retrocedió un 0,2% y la I-77 registró una caída del 5,2%.
Es cierto que no todas las autopistas presentan esa debilidad. La LBJ incrementó su tráfico un 3,9%, mientras que la I-66 avanzó un 7%, pero los datos muestran que las subidas de los peajes siguen siendo el principal motor del crecimiento en varios de los activos estadounidenses.
En Canadá también se está registrando esta tendencia. La autopista 407 ETR registró una caída del tráfico del 1,7% hasta septiembre, pero compensó ese retroceso con un incremento próximo al 21% de los ingresos por viaje, que permitió elevar su EBITDA también un 21%.
Factores coyunturales frente a expectativas más exigentes
Frente a la realidad de los datos, que muestran una clara tendencia a la desaceleración del crecimiento en las autopistas, los analistas están más divididos respecto a la interpretación de las cifras.
A juicio de R4 Banco, la debilidad tiene su origen en factores “puntuales y no estructurales”, como las obras de ampliación, los problemas de congestión, el menor tráfico de vehículos pesados o el efecto estacional del verano.
Por el contrario, Jefferies se muestra más prudente y considera que las expectativas del mercado sobre las autopistas estadounidenses se han vuelto demasiado exigentes.
La firma estadounidense anticipa posibles ajustes a la baja en la valoración de algunas de estas concesiones, aunque reconoce que sus resultados siguen mostrando crecimiento.
La construcción responde
Frente a las dudas sobre las autopistas, la división de construcción se ha convertido en la gran sorpresa positiva de los resultados.
Deutsche Bank destaca especialmente el comportamiento de Ferrovial Construction, cuyo ebitda más que se duplicó, hasta los 64 millones de euros, con un margen del 6,9%, después de mejorar 3,4 puntos porcentuales respecto al año anterior.
En el conjunto de la división, Ferrovial logró situar el margen sobre el beneficio operativo ajustado en el 4,1%, por encima del objetivo medio del 3,5% que la compañía mantiene a largo plazo.
La cartera de construcción alcanzó, además, un máximo de 18.994 millones de euros, sin incluir otros 8.745 millones correspondientes a proyectos preadjudicados o pendientes de cierre.
Otro elemento positivo fue la generación de caja. Ferrovial cerró septiembre con una posición neta de caja de 1.660 millones de euros, excluidos los proyectos de infraestructuras, frente a los 1.341 millones registrados al cierre de 2025.
Remontada bursátil
Los resultados de Ferrovial se han conocido justo después de la acción protagonizase una remontada bursátil en toda regla, gracias a las las aclaraciones sobre la autopista I-24 de Tennessee.
La compañía confirmó que el valor presente de los pagos concesionales asciende a 21.000 millones de dólares y detalló un calendario de desembolsos más favorable de lo que temían los inversores, con una parte importante de los pagos concentrada en las últimas décadas de la concesión.
La información alivió las preocupaciones sobre las necesidades de financiación de Ferrovial y permitió recuperar parte del terreno perdido en bolsa.
Ahora, la atención de los analistas se desplaza hacia la I-285 de Georgia, un proyecto de mayor tamaño, cuya rentabilidad y compromisos financieros serán determinantes para valorar las perspectivas del grupo.
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