Turquia, la pieza que falta en BBVA para acelerar el rally
BBVA Garanti: El catalizador oculto para una nueva etapa alcista
La temporada de resultados dejó para BBVA un sabor agridulce, con unas cifras récord de beneficios que no se han visto acompañados por un rally en bolsa del mismo calado, en la medida en que el mercado ha comenzado a exigir nuevos argumentos para justificar otro tramo alcista en el valor.
Aquí es donde entra en juego Turquía, donde la filial BBVA Garanti se puede convertir en el motor que necesita el banco vasco para meter otra marcha al rally, según estimaron los analistas de UBS.
La apuesta de Turquía como mercado emergente no ha sido fácil para BBVA, especialmente porque el gobierno turco se empeñó en una política monetaria completamente heterodoxa que desató la hiperinflación, lo que a su vez obligó al banco a hacer duros ajustes contables.
No obstante, el banco central turco por fin ha podido atajar el problema de la manera ortodoxa, sosteniendo el tipo de interés oficial en el 50% en 2025 antes de comenzar a recortarlo a medida que los datos de inflación lo permitían.
En enero de 2026, el tipo de referencia se situó en el 37%, tras dos recortes acumulados de 250 puntos básicos en diciembre y enero. De esta forma, los economistas prevén que el país abandone la hiperinflación en 2028.
Cambio de guion
De esta forma, UBS considera que el escenario ha empezado a cambiar. El giro hacia una política económica más ortodoxa y el endurecimiento monetario han abierto la puerta a un proceso de desinflación que, aunque todavía frágil, podría transformar la percepción del mercado sobre BBVA Garanti.
Según el informe, la filial turca podría aportar en torno a una cuarta parte del crecimiento del beneficio esperado del grupo en los próximos ejercicios si el escenario base se mantiene.
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Tres escenarios para BBVA Garanti
El banco suizo estructura su análisis en tres posibles escenarios, base, optimista y adverso, lo que cierta forma refleja hasta qué punto Turquía puede influir en los resultados del grupo.
En el escenario central, el banco prevé una mejora gradual de márgenes y una estabilización del entorno inflacionario, lo que permitiría que la aportación de Garanti gane peso en el beneficio consolidado.
En el escenario alcista, los expertos consideran que el descenso de la inflación es más rápido de lo esperado, lo que genera un entorno monetario más estable, con más probabilidad de mejora en márgenes y rentabilidad.
Por el contrario, el caso bajista contempla el riesgo de que la baja de la inflación se estanque, o bien que el banco central relaje antes de tiempo su política monetaria, lo que generaría más presión sobre la lira turca y limitaría la mejora operativa de BBVA Garanti.
Abandonar la contabilidad hiperinflacionaria
Una de las claves que más va a seguir el mercado es la posibilidad de que Turquía abandone la contabilidad hiperinflacionaria, algo que no es automático.
Hace falta que la inflación acumulada baje del 100% en tres años, junto con una evaluación cualitativa de la estabilidad macroeconómica del país. El consenso del mercado y los expertos de BBVA sitúan el año 2028 como el horizonte más probable bajo los estándares IFRS.
De producirse esta circunstancia, el impacto positivo en resultados sería significativo y podría traducirse en un impulso adicional para el beneficio del grupo, explica UBS.
Para el grupo vasco es crucial que el mercado turco reaccione. Durante los últimos años, el mercado ha aplicado un descuento a la cotización por la exposición a Turquía principalmente, pero esa brecha ya se ha cerrado y los múltiplos de BBVA cotizan en niveles similares a sus homólogos europeos.
Por esta razón, la cotización necesita un catalizador adicional, y este puede llegar con el mercado turco. Por ahora, BBVA Garanti ha hecho un uso estratégico de los mecanismos aprobados por el Gobierno para reducir la morosidad, lo que se ha visto reflejado en los últimos resultados.
No obstante, los analistas avisan: lo que ahora es visto como una oportunidad, puede convertirse en amenaza si la desinflación se atasca, lo que podría forzar a los inversores a recoger beneficios.
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