Claves de éxito en una estrategia de retorno absoluto

Diseñados o, más propiamente dicho, comercializados como productos todoterreno capaces de capear cualquier situación de mercado, los fondos de retorno absoluto han ido ganando cada vez más peso en las carteras de los inversores. Y en algunos casos no sin ciertas decepciones. Por ello, quizá el primer mito que habría que romper en relación a este tipo de productos es el de su infalibilidad. Al igual que ocurre con el resto de clases de activos, los inversores han de ser conscientes de que existe la posibilidad de potencial pérdida de capital. Dicho esto, es cierto que hay una serie de cualidades que correctamente implementadas en la estrategia abonan el terreno para una mayor garantía de éxito. 

La primera de ellas es la flexibilidad. Flexibilidad imprescindible en situaciones como la que vivimos a comienzos de verano de 2013 cuando la Reserva Federal norteamericana empezó a hablar de su intención de retirar su programa de flexibilización cuantitativa. Fruto de este anuncio, los bonos estadounidenses vieron como sus rentabilidades se disparaban desde el 1,6% en mayo a casi el doble (2,99%) a principios de septiembre. Por tanto, se trata de un momento que claramente requería una gestión flexible de los diferentes motores de alfa de la cartera para adaptarlos al entorno cambiante. En este sentido, ponerse corto en crédito, comprando protección, para optar por estar largo hacia finales de año demostró ser una decisión acertada. En definitiva, hay que estar preparado y ser flexible antes de necesitarlo.

Junto con la flexibilidad, otra característica fundamental es la liquidez. Teniendo en cuenta el tamaño del mercado de renta fija, si no se produce un cambio de ciclo, la liquidez será claramente una prima. En el caso del crédito, es poco probable que estemos cerca de tal cambio, pues los fundamentales siguen siendo muy sólidos. En el momento actual vemos interesante estar largos en crédito y sobreponderar Europa frente a Estados Unidos, que se encuentra más avanzado en el ciclo y donde prevemos una subida de tipos en el corto plazo. 

Dado que los bancos centrales continúan inyectando liquidez en el mercado, los bonos, tanto corporativos como gubernamentales, siguen disfrutando de mercados alcistas. Sin embargo, debido a que se trata de medidas potencialmente inflacionistas, los inversores son conscientes de que han de recurrir cada vez más a alternativas a la renta fija tradicional. En efecto, será precisamente cuando surjan estos períodos difíciles para la renta fija, como un escenario de subida de tipos en un entorno inflacionario, cuando un enfoque flexible ofrecerá a los inversores un vehículo que realmente aporta diversificación en la asignación a renta fija. Dicho en pocas palabras, dado que no se puede luchar contra la Fed, ni contra el Banco Central Europeo, creemos que lo más acertado es apostar por una estrategia flexible y líquida capaz de adaptarse a situaciones de mercado difíciles. Más que todoterreno, quizá la mejor analogía que podríamos encontrar para este tipo de productos es la de los coches de fórmula uno: capaces de acelerar y adelantar rápidamente en las rectas y con la ingeniería necesaria para adaptarse a las curvas. 

Paul Nicholson, gestor del VF- Absolute Return Bond en Vontobel AM