¿Sabes cuáles son las apuestas 'top' de Horos, los ex de Metagestión?

Los gestores de Horos Asset Management, ex de Metagestión comandados por Javier Ruiz, han echado a andar con su nueva aventura 'value' y en apenas un mes y medio cuentan ya con más de 1.000 partícipes y un patrimonio cercano a los 30 millones de euros. De este modo, su fondo Horos Value Iberia, que invierte al menos el 80% en valores cotizados en España y hasta un 20% en cotizadas de Portugal, arroja una rentabilidad desde el 21 de mayo al 30 de junio del 2,3%, frente la caída del 3,3% que ha experimentado su 'benchmark' de referencia. 

A cierre de trimestre, el potencial teórico del fondo para los próximos tres años se sitúa en torno al 40%, lo que equivaldría a una rentabilidad anualizada del 11,9%. "Por lo que pensamos que el fondo presenta un gran atractivo en estos momentos", dicen los gestores. Cerca del 55% de la parte invertida de la cartera está compuesto por compañías que conocemos desde hace años, gestionadas por familias con importante presencia en el accionariado (lo que garantiza una alineación de intereses con sus accionistas) y con precios aún atractivos en un mercado cada vez más difícil de invertir.  La segunda temática (20%) la componen compañías olvidadas o, incluso, "odiadas" por la comunidad inversora, al contar con un pasado muy insatisfactorio para sus accionistas, pero con un presente muy atractivo para invertir. 

Principales apuestas

Renta Corporación (5,1%, olvidada): la compañía, centrada en la adquisición de activos inmobiliarios para su transformación y venta, ha vivido un proceso de reestructuración, tanto financiero (no tienen deuda) como de negocio (utilizan opciones de compra de los inmuebles a reformar), lo que evita el riesgo de balance típico de esta industria. Adicionalmente, ha llegado recientemente a un acuerdo con APG para gestionar la SOCIMI especializada en activos residenciales del fondo de pensiones holandés. La SOCIMI tiene el objetivo de alcanzar los 1.500 millones de euros en activos y Renta Corporación cobra un 1,5% por su gestión, además de ser propietaria del 3% de la SOCIMI. Por último, hay que destacar que vamos de la mano de un equipo gestor profesional y de gran experiencia, que ha sabido reinventar su negocio hacia un modelo de altos retornos sobre el capital empleado.

Ercros (5,0%, olvidada): al igual que Renta Corporación, Ercros es una compañía olvidada por los analistas debido a la complicada situación que vivió hace unos años. Es un grupo industrial dedicado a la producción de derivados del cloro (necesarios, por ejemplo, para la fabricación de PVC), química intermedia (formaldehídos, colas y resinas, etc.) y farmacia (principios activos y genéricos). Después de haber pasado casi diez años de descenso continuado de la demanda de PVC, los cierres de capacidad del sector estos últimos años, unidos a la restricción adicional de oferta que se está produciendo, tras la prohibición por parte del regulador europeo de utilizar tecnología de mercurio en los procesos productivos del cloro, nos hace esperar, razonablemente, una buena evolución de esta industria para los próximos años.

OHL (4,7%, olvidada): la venta realizada hace meses de su división OHL Concesiones al fondo australiano IFM Investors ha generado una gran oportunidad de inversión, al cambiar absolutamente el perfil financiero y el valor de la compañía. La posición de caja tras la transacción es muy cercana al valor bursátil actual de OHL, lo que arroja un elevado margen de seguridad. Pensamos que las dudas sobre la gestión histórica de capital de la compañía están totalmente justificadas, pero que, a estos precios, la rentabilidad potencial de la inversión, ajustada por el riesgo de pérdida, es muy atractiva.

Sonae Capital (4,6%, familiar): vehículo inversor portugués gestionado por la familia Azevedo, que posee activos inmobiliarios y opera en los sectores turístico, energético e industrial. La compañía busca invertir en compañías portuguesas de nicho y que puedan tener un carácter exportador. Pensamos que la valoración por suma de partes de los distintos negocios es sustancialmente superior a su valor bursátil actual.

Aperam (4,5%, familiar): se trata de uno de los principales productores de acero inoxidable del mundo, con fuerte exposición a Europa y América. Después de un par de años de buen comportamiento bursátil, fruto de la racionalización de la oferta del sector y las medidas antidumping impuestas por Europa frente a productores asiáticos, el miedo a las tarifas del presidente americano Trump sobre este metal y las represalias tomadas por Europa, han impactado, a nuestro entender, de manera excesivamente negativa al valor.