Europa, mucho más que un refugio: Cinco ideas de inversión potentes

En el actual entorno de mercado, caracterizado por una fuerte volatilidad, las acciones europeas han registrado fuertes caídas, que suponen el peor comienzo de ejercicio en cuarenta años. Este mal inicio podría llevar a los inversores a temer lo peor para 2016. Sin embargo, si los mercados se tiñen ahora de rojo, no hay ningún motivo que justifique que entren en una profunda depresión. 

Sin duda, Europa sigue siendo una región atractiva para los inversores en renta variable dado que ofrece visibilidad gracias a la combinación de un euro débil, reducidos precios del petróleo y bajos tipos de interés. La mejora de la situación también beneficiará al ciclo presupuestario dado que la austeridad se está reduciendo y la actividad de préstamos recuperándose gracias a la política monetaria del BCE. Además, es importante tener presente que las compañías europeas disfrutan de una posición muy saneada tras un proceso de reestructuración que comenzó en 2009. 

Estos esfuerzos han dado sus frutos y ahora los resultados de las empresas son mucho más sólidos, lo que ha tenido efecto a dos niveles: en primer lugar, generando crecimiento de los beneficios en 2015 y mejora de los márgenes gracias al efecto conjunto de los tipos de interés, la divisa y los precios del petróleo y, por otro, un efecto multiplicador en 2016 para aquellas compañías que se encuentran mejor posicionadas para capturar la mejora en la economía de la zona euro. Los resultados del último trimestre no justifican los temores sobre una desaceleración del mercado.

Creemos que las actuales turbulencias que atraviesan los mercados no descarrilarán la recuperación de la economía de la zona euro. Puede que el crecimiento sea débil, pero su impacto en compañías sólidas y reestructuradas podría desencadenar un efecto multiplicador, sobre todo para nombres con orientación doméstica. 

Desde nuestro punto de vista, se ha exagerado la situación de estrés del sector bancario y de ninguna manera supone el preludio de una crisis como la que vivimos en 2008. Los años de esfuerzos regulatorios han fortalecido los balances, aunque ello haya tenido un fuerte impacto en la rentabilidad de estas entidades a lo que se suma el claro mandato del BCE para que el crédito vuelva a fluir en la economía. Además, tampoco podemos descartar que en marzo se anuncien más medidas de estímulo para proporcionar respaldo a este sector.

En el entorno actual de bajos tipos de interés y débil crecimiento global favorecemos: 

Títulos con rentabilidad por dividendo, no tanto aquellos que pagan los dividendos más altos, que a menudo son más arriesgados, sino las empresas que son capaces de generar flujos de caja que les permitan financiar su crecimiento al mismo tiempo que aumentan los retornos a los accionistas. Una empresa como Publicis ha aumentado su flujo de caja un 8% de media desde 2005. Durante el mismo período, su dividendo ha crecido un 16% por año. El sector de las telecomunicaciones, que fundamentalmente vende a Europa, no se ha visto afectado por la incertidumbre en relación al crecimiento de China o por la importancia de la política monetaria norteamericana. Tras estabilizar sus márgenes, una compañía como Orange está empezando a ver sus primeros trimestres de crecimiento de beneficios y está incluso considerando mejorar su política de remuneración a los accionistas. Al mismo tiempo, la consolidación del sector en el mercado francés creará mucho valor para todas las empresas que operan en él. 

Dentro de nuestro enfoque valor, también favorecemos títulos con exposición doméstica que siguen estando atractivamente valorados. Nos centramos en compañías que han puesto en marcha procesos de reestructuraciones pues deberían beneficiarse de un efecto multiplicador a medida que el crecimiento se recupere. Eiffage, que obtiene el 83% de sus ventas en Francia, constituye un ejemplo particularmente bueno. Entre los puntos fuertes de la compañía destacan el buen momento de su división de obras públicas en obras vinculadas con el proyecto "Gran París"; una potencial recuperación del margen con su competidor, Vinci; la recuperación de su negocio de concesiones y la reducción de las cargas financieras. Otro ejemplo es Peugeot que, junto con Renault, es el fabricante de coches con mayor exposición a la recuperación en el mercado europeo. Carlos Tavares ha completado la reestructuración de Peugeot de forma satisfactoria y ahora el grupo está bien posicionado para seguir beneficiándose de la mejora en el mercado de automóviles europeo. 

Pierre Nebout, Pierre Nebout, Co-responsable de renta variable europea en Edmond de Rothschild AM