Ence, una volatilidad atractiva

El emporio de la celulosa Ence vuelve a formar parte del selecto club de la Bolsa española, el Ibex 35, tras 20 años fuera de este selectivo y en sustitución de la cada vez venida a menos Dia. Ence realizó un 2018, calificado por los expertos que cubren a la compañía, brillante. Ahora, dentro los 35 elegidos, debe demostrar que tiene potencial para asentarse dentro del Ibex en un escenario global con un ciclo económico que ha tocado su madurez. Las gestoras, casas de análisis y brókers consideran que la compañía puede desarrollar un 2019 positivo porque ven potencial y atractivo en el valor, gracias a su negocio de celulosa y a un ambicioso Plan Estratégico que da entrada a nuevos negocios como la energía renovable de la mano de biomasa. Aunque también son conscientes de las tensiones a las que se puede enfrentar, como una ralentización de la economía, y que pueden afectar a un valor que también se caracteriza por ser cíclico y volátil.

El analista de XTB Antonio Sales asegura que su desempeño bursátil irá muy de la mano del desarrollo de la economía y que posibles retrocesos de la misma no le serán «nada beneficiosos». Pero cualquier dato positivo de crecimiento, «por leve que sea», será bien recibido en la cotización. De la mano de la macroeconomía aparece la guerra comercial y aunque, en consideración de los expertos, no afecta de una forma directa a Ence, está si se verá afectada por la evolución que experimente China, su mayor cliente de celulosa. El analista de GVC Gaesco Beka Íñigo Recio se muestra optimista en este aspecto porque considera que China seguirá demandando alta cantidad de este material. Pero con una deriva negativa de este conflicto, «sí podría apreciarse un sesgo negativo». Además, como resalta el analista de small and mid caps de Ahorro Corporación Financiera (AFC) Rafael Cavanillas, los grandes productores de celulosa están en Sudamérica y hay que tener presente «el innegable aumento del nivel de vida de la población china, que cada vez demanda más productos higiénicos y absorbentes de celulosa». Por tanto, los expertos destacan que si mantienen los ratios de demanda de China debe apreciarse tranquilidad en el valor. 

La oferta y demanda más el precio, aliados

La celulosa representa el 75 por ciento de las ventas de la compañía y el precio de esta marcó máximos a finales de 2018 y con la entrada de año se mantienen a un buen nivel, con la demanda creciendo a buen ritmo. En este sentido, Rafael Cavanillas añade que, por el lado de la oferta, «no hay proyectos de entrada de nuevas capacidades para los próximos años». Por su parte, Íñigo Recio apunta también a una escasez de oferta que puede provocar «tensiones en los precios» y considera que Ence tiene los costes controlados y serán acompañados «de una buena rentabilidad». Todo ello, concluye Cavanillas, permitirá a Ence vender celulosa a precios elevados y afrontar con garantías las inversiones a realizar tanto en celulosa como en energía en los próximos años.Ahora bien, según apunta la responsable de producto de Self Bank, Victoria Torre, en un escenario más adverso de lo esperado, con ralentización brusca de las economías emergentes, «sí podría terminar impactando por el lado de la demanda».

Por otro lado, Ence logró concluir su anterior Plan Estratégico un año antes de lo previsto y respecto al nuevo, que concluiría en 2023, los expertos lo catalogan como «ambicioso». Para Cavanillas su presentación se ha producido en un momento «dulce» para el sector. Por otro lado, Recio cree que la compañía puede estar cómoda dentro de esa ambición, ya que el Plan está divido en «fases muy claras» por lo que «no pondrá en riesgo la rentabilidad financiera». Pero, tal y como afirma Torre, el haber cumplido el Plan Estratégico de forma anticipada «puede meter presión a la compañía, ya que las posibilidades de decepcionar son altas».

Comprar pese a la volatildiad

En GVC Gaesco Beka reconocen que se trata de un valor cíclico que se mueve con la publicación de datos macroeconómicos, pero su visión es positiva y su recomendación es comprar, con un precio objetivo de 8,30 euros por la valoración de fundamentales. Desde ACF marcan el mismo precio por título y la misma recomendación y puntualizan que actualmente cotiza en unos ratios que están por debajo de su media histórica de los últimos años. Además, poseen una visión favorable del valor en el medio plazo. Ambas casas resaltan que la entrada en el negocio de renovables da robustez a la compañía y el negocio en biomasa producirá un ebitda recurrente atractivo y, por tanto, un mayor peso de la división de energía en el grupo. Desde Self Bank aseguran que no se debe olvidar que la inversión en energías renovables posee un riesgo, el regulatorio, el cual es difícil de anticipar, aunque también declaran que la diversificación puede ser una fórmula acertada para intentar ganar visibilidad. Pese a estos posibles factores, en Self Bank creen que Ence puede seguir haciendo un buen papel si no cambian las perspectivas.

Para XTB, Ence posee bastante margen alcista, por lo que 2019 debería ser positivo para el valor. Reconocen que puede dar plusvalías menores y aparecer algo de retroceso en su cotización, pero mantendrá la línea ascendente. Con todo, en XTB aseguran que Ence dibuja un buen patrón de entrada y se encuentra en el punto óptimo para comprar. En los niveles actuales, XTB ve el precio más sensato entre los 6 y los 6,50 euros. Podría llegar a los 7 euros actualmente, pero para este nivel tendría que aparecer un buen dato de crecimiento de la economía global. Por otro lado, tienen claro que no es un valor conveniente para inversores o carteras que no acepten mucho riesgo y que buscan valores refugio, pero sí es atractiva para un perfil moderado. Un valor volátil con riesgo relativo.

Su entrada en el Ibex, una "sopresa"

Victoria Torre califica la entrada de Ence en el Ibex 35 como una sorpresa, ya que, explica, se barajaban otras opciones, como MasMóvil, que en el momento de la última revisión capitalizaba más de 2.500 millones de euros y un volumen de negociación significativo que había ido elevando el free float hasta el 54 por ciento.También se habló de Logista, Almirall, Gestamp, BME o Ebro Foods.

Finalmente, comenta Torre, «no había ninguna empresa que cumpliera claramente con todos los requisitos». Por ello, el Comité Asesor Técnico (CAT) del Ibex 35 optó por Ence, «basándose en criterios de liquidez y estabilidad».