El crecimiento futuro esperado en Colonial seduce a Qatar
Los fundamentales de Colonial no hacen más que mejorar y algunos analistas calculan un potencial al alza de hasta el 50 por ciento. Qatar busca ser primer accionista, lo que debería beneficiar a la inmobiliaria.
En un discreto comienzo de año, las acciones de la Inmobiliaria Colonial apenas se revalorizan un 0,3 por ciento en lo que llevamos de ejercicio, una subida exigua que no guarda relación con los buenos resultados que ha presentado la compañía, ni con la vuelta al dividendo, ni con las noticias corporativas que mejoran sus perspectivas futuras. Los analistas consideran que los fundamentales son sólidos, destacan el hecho de que vuelva a remunerar al accionista, y aunque la valoración quizás esté un poco ajustada, siguen viendo a la inmobiliaria participada por Villar Mir como una alternativa a tener en cuenta.
Los resultados que presentó Colonial el pasado 22 de febrero fueron premiados con alzas del 3 por ciento en el mercado, lo que confirma «el excelente momento de la compañía y del sector», según explican los analistas de Sabadell. La compañía ganó 415 millones de euros en 2015, resultado un 15,6 por ciento inferior al de 2014, cuando recogió el efecto contable positivo de la desconsolidación de Asentia. Pero su patrimonio se revalorizó un 20 por ciento, hasta alcanzar los 6.913 millones de euros, gracias especialmente a la estrella del negocio, los edificios de Paris, que suponen el 73 por ciento de los ingresos. Y sobre todo, la variable que miran más los analistas, el valor neto de los activos (NAV) se revalorizó el año pasado un 29 por ciento, hasta los 0,62 euros por acción, con los activos de Francia contribuyendo en un 17 por ciento a este incremento. «Los resultados han sido sólidos, con una mejora en los ingresos por los alquileres, de los ratios de ocupación y una caída del nivel de apalancamiento», apunta Carlos Farrás, socio director de DPM Finanzas. Victoria Torre, directora del departamento de Análisis de Selfbank, también aprecia «una mejoría significativa en las cuentas de la entidad, destacando el importante crecimiento en la cartera del mercado de Madrid y de París».
En la misma línea, José Lizán, gestor de fondos de Auriga, subraya que los números «han sido muy buenos, por el crecimiento en primas y la revalorización de los activos». Además, la inmobiliaria ha vuelto a repartir dividendo, en concreto, 0,015 euros por acción, que equivale a una rentabilidad por dividendo del 2,5 por ciento, lo que Lizán califica de «muy buena señal». Y según explican los analistas de Goldman Sachs en un reciente informe tras la publicación de resultados, las cifras de Colonial confirman «el potencial de crecimiento».
En efecto, tal y como calculan los expertos del banco estadounidense, el valor neto de los activos crecerá a una tasa acumulada del 17 por ciento entre 2015-2017, lo que les permite calcular un precio objetivo a 12 meses de 0,95 euros por acción. Ello ofrece un potencial alcista sobre la cotización actual de mercado en torno al 50 por ciento. En Sabadell también calculan que el valor neto de los activos puede crecer a un ritmo del 17 por ciento durante los próximos años, y calculan un precio objetivo por acción de 0,76 euros, lo que arroja un potencial al alza en torno al 19 por ciento.
El interés de Qatar
Los anteriores cálculos son proyecciones de analistas respecto a evolución futura. Si es cierto, como reconoce Lizán, que a los niveles actuales, Colonial está bastante ajustada por valoración en relación al valor neto de los activos. Carlos Farrás también es más prudente. «La compañía está bien gestionada y nos gusta su focalización en edificios de alta calidad en zonas prime. Pero teniendo en cuenta sus valoraciones actuales y los retornos esperados en su negocio pensamos que está correctamente valorada por el mercado», apunta.
En lo que si coinciden los analistas consultados es en que el buen desempeño de Colonial ha sido una de las principales razones que despertado el interés de su segundo mayor accionista, Qatar Investment Authority, en aumentar su participación en la inmobiliaria, aunque sin alcanzar el 30 por ciento que obligaría a lanzar una OPA. La operación se realizaría mediante una posible aportación a Colonial de las acciones de Qatar en la filial francesa Sociètè Foncière Lyonnaise (SFL) a través de un aumento de capital no dinerario, de entre 500 y 600 millones.
Respecto a esta operación, Carlos Farrás destaca que es «positiva para Colonial». Primero, «porque consolida el apoyo por sus actuales socios en la estrategia a largo plazo». Y en segundo lugar, «porque consolidaría su presencia en SFL» (hasta un 70 por ciento) sin tener que desembolsar caja. Este experto también apunta que, «dado que sería una ampliación no dineraria con entrega en acciones, lo importante sería analizar con qué prima cotizan las acciones de SFL». Y puesto que todavía no hay detalles, «en términos generales vemos la operación positiva para Colonial en el medio plazo», apunta.
A este respecto, Victoria Torre destaca que «con la operación se conseguiría avanzar en el crecimiento, y daría a la compañía una mayor diversificación de cara a un posible parón por la incertidumbre política en España». Eso sí, la operación está en estudio y puede que no llegue a buen puerto, pues habrá que ver si Colonial está dispuesta a superar el 60 por ciento en SFL y perder así el derecho a los créditos fiscales de los que goza ahora. Lo que si está claro es que al mercado le gusta la operación, y la prueba es que, tras conocerse, los títulos de Colonial se revalorizaron un 7 por ciento.
