Karen Ward: "El acuerdo del Brexit será suave, a ambas partes les interesa"

Karen Ward es una de las economistas más brillantes del Reino Unido y cuenta con una dilatada experiencia tanto en la empresa privada como en el sector público, donde ha sido asesora del Ministerio de Hacienda. Por eso, es una de las voces más autorizadas para explicar qué está pasando con las complejas negociaciones del 'Brexit' y el impacto que pueden tener en los mercados. Ward nos recibe entre el ruido y la prisa de Londres, en el receso de un encuentro entre los expertos de JP Morgan AM y la prensa mundial, y aún con todas las cautelas, trata de quitar hierro a la cuestión. «Será un 'Brexit' suave», asegura, porque si no, «la recuperación podría verse comprometida para ambas partes».

¿Habrá acuerdo respecto al 'Brexit'?

Sí, creo que se podrá alcanzar un acuerdo y será relativamente suave. Pienso que las dos partes han entendido la situación particular que hay en Irlanda y necesitan mantenerla. Además, es importante el acuerdo en la exportación de bienes, pero no veo que esto pueda pasar sin que lo haya también respecto a los servicios (Reino Unido importa bienes y exporta servicios). Por eso pienso que habrá algún apartado de servicios, en especial servicios financieros, que juegan un papel importante en el sistema crediticio de Europa. Esa es la razón por la que, si no hay un acuerdo en este sentido, la recuperación podría verse comprometida para ambas partes.

¿Qué implicaría un 'Brexit' duro?

Significaría que no haya ningún tipo de acuerdo. Es una cuestión de todo o nada, por desgracia. Si hay un acuerdo, ambas partes podrían hablar de una victoria política, pero si no lo hay, el Reino Unido pasaría a ser como cualquier otro país. Para los mercados europeos, el acuerdo supondría eliminar un elemento de incertidumbre, aunque obviamente todavía queda la preocupación por Italia. Sin embargo, el mayor efecto se vería en el mercado británico, porque aquí es donde está muy claro que hay una prima de riesgo asociada al 'Brexit'. Si al final se produce el acuerdo que estoy esperando, habrá subidas de la libra y ganancias en la bolsa, además de una mejora de la economía y una subida de los tipos de interés. Respecto al mercado británico, se podrían ver afectadas a la baja las empresas de gran capitalización.

¿Qué sectores de Reino Unido se verían beneficiados si hay acuerdo?

Los sectores domésticos y los que tengan que ver con el consumo interior, como el sector retail o las constructoras, que están muy centradas en la economía doméstica, porque tienen una demanda muy elevada.

¿Se puede descartar otro referéndum?

No se puede descartar de ningún modo. En estos momentos no tenemos ningún acuerdo, y ello podría forzar a un nuevo referéndum. Hay otro escenario que podría desencadenar la nueva votación y que pasa por que Theresa May logre el acuerdo pero éste no sea aprobado por el Parlamento. Además, estoy viendo que la gente en Reino Unido está cambiando su forma de pensar. 

¿Cuál es su mejor consejo para los inversores respecto al 'Brexit'?

Yo diría a la gente que no invierta guiándose por los resultados que pueda tener el 'Brexit'. No creo que vaya a pasar mucho tiempo hasta que sepamos a dónde vamos, así que el periodo de sentarse a 'ver y esperar' es muy pequeño y debería terminar a principios de diciembre. Mientras tanto, mejor pensar en los objetivos a largo plazo, en la historia de inversión que a cada inversor le genere más confianza.

¿Qué peligro supone la crisis de Italia para la zona euro?

Tenemos que distinguir si esto es solo una crisis de volatilidad para los mercados italianos o si supone un riesgo para los mercados europeos. Y la clave para hacer esta distinción está en la posibilidad de que Italia pueda abandonar el euro. Creo que la probabilidad de que esto suceda es muy pequeña, porque estar dentro del club es la mejor manera para Italia de luchar contra sus problemas estructurales. En Bruselas deberían escuchar más a la gente, y quizás una política fiscal más amigable podría estimular la economía, pero al final esto será una cuestión de si deja o no el euro.

¿Espera más volatilidad aunque finalmente haya acuerdo con Italia?

Sí, es correcto, pero la volatilidad también puede suponer más oportunidades. Muchas veces sucede porque los inversores extranjeros, y en particular los norteamericanos, no entienden bien el proyecto europeo ni los beneficios ni los riesgos de estar en la Unión Monetaria. Pero no tengo dudas de que el euro seguirá existiendo dentro de veinte años con todos sus miembros. Así, se puede generar movimientos de pesimismo, como los de ahora, pero también de optimismo, como se vio el año pasado, y esto puede convertirse en una oportunidad.

Se acaban de cumplir diez años desde que estallara la crisis en Wall Street, ¿qué hemos aprendido? 

Hemos aprendido mucho sobre el grado en el que estamos conectados, y por lo tanto, cómo se produce el contagio. Veo difícil pensar en otra crisis financiera como esa, de una escala tal que pueda afectar a la economía real, porque el sector financiero está mejor aislado. Por supuesto, veremos recesiones y expansiones, es algo propio de la naturaleza humana, pero hemos aprendido mucho sobre la transparencia en el sector financiero. El gran problema en 2007 era que el sistema financiero era una 'caja negra' no transparente, pero ahora podemos ver las conexiones. La próxima recesión tendría que ser algo más normal, como la que se vio a principios de los años 90.

¿Cómo ve la guerra comercial entre Estados Unidos y China? 

Creo que el mercado ya ha recogido en sus precios mucho de lo que ha ocurrido. El mercado ha digerido el hecho de que China tomará medidas para compensar los efectos negativos, así que si tienes grandes estímulos domésticos en China, quizás no haga falta ser demasiado pesimista, ni con China ni con Asia. A corto plazo, sin embargo, no se puede esperar un acuerdo entre ambos países.

¿Qué perspectivas maneja para la bolsa española?

España se ha visto afectada por todo el ruido que ha habido alrededor de Italia y el riesgo de contagio, pero el sector financiero es importante y el mercado español tendría que verse beneficiado en cuanto el Banco Central Europeo comience la normalización de su política monetaria.