China se estabiliza pero sus empresas pierden rentabilidad

China es una de las principales preocupaciones cuando se piensa en mercados emergentes. Sin embargo, el crecimiento parece haberse estabilizado dado que algunas de las medidas puestas en marcha por el Gobierno están apoyando el crecimiento y comienzan a dar sus frutos. Además, el consumo doméstico sigue siendo bastante positivo y estamos viendo una mejora en el mercado inmobiliario. Los niveles de los inventarios están empezando a aclararse y la actividad de la construcción está aumentando lo cual ayuda a impulsar el crecimiento económico general. Asimismo, los inversores han aceptado la debilidad de la divisa y están empezando a entender que hay razones para que sea así, además de una devaluación. Dado que el Renminbi está ahora vinculado a una cesta ponderada de 11 divisas, podría esperarse algo de debilidad frente al dólar. Por otro lado, el ritmo de los reembolsos se está desacelerando (por los controles de capital). 

Dicho esto, los niveles de deuda son todavía preocupantes al mismo tiempo que la rentabilidad de las empresas está descendiendo. Y aunque continuamos pensando que la mejor forma de acceder al mercado chino es vía compañías cotizadas fuera de China Continental, creemos que una pequeña exposición diversificada a empresas chinas que cotizan en Shanghái y Shenzhen está justificada porque son la mejor opción de compañías disponibles para los inversores. Las empresas chinas que cotizan en Hong Kong tienden a ser de propiedad estatal -habitualmente pertenecen a la industria pesada y al sector financiero-. El mercado de acciones de clase A ofrece una mayor selección de compañías que se benefician del creciente consumo doméstico. Sin embargo, invertir en estas acciones continúa siendo un reto y es mejor hacerlo a través de vehículos colectivos que ofrecen más diversificación y menor volatilidad. 

En lo que respecta al resto de regiones, las perspectivas para los beneficios de las compañías de mercados emergentes continúan siendo positivas, al igual que en EEUU, y confiamos en las empresas en las que estamos invertidos. Estas compañías están comunicando buenos resultados, especialmente aquellas que no están relacionadas con el sector de las materias primas, donde todavía vemos un cierto margen de expansión del crecimiento y crecimiento en los beneficios denominados en moneda local. Por lo que si el dólar se revaloriza, o se mantiene plano, hay margen para obtener beneficios significativos también en dólares. 

Otra de las grandes preocupaciones en relación a los mercados emergentes es India, tras el anuncio del Gobernador del Banco de India, Raghuram Rajan, de que dejará su cargo en septiembre, al final de su mandato. Hay ciertas preocupaciones acerca de la salida de este respetado banquero, que ha sido un arquitecto clave en las reformas, lo que puede desencadenar un nuevo periodo de incertidumbre. No hay duda de que es uno de los gobernadores favoritos de los inversores extranjeros, ya que representa la estabilidad y competencia -un hombre que se defendió de las interferencias políticas y luchó por la independencia del banco central. Con todo, la realidad es que las reformas acometidas han sido un trabajo en equipo y el Gobierno ha sido tan importante como el banco central para atraer niveles record de inversión extranjera directa, en la transición hacia una balanza de pagos positiva y para mantener la inflación bajo control. 

Mientras tanto, la existencia de un Comité de Política monetaria creíble, un objetivo para la inflación y una revisión de la normativa sobre quiebras, que es a lo que el Gobierno se ha comprometido, ayudarán a asegurar la estabilidad política. Además, los estados individuales están haciendo progresos en la obtención de tierras para desarrollar infraestructuras, incluso aunque los políticos no han podido alcanzar un acuerdo sobre la nueva legislación para desarrollar esta iniciativa a nivel nacional. Asimismo, una unidad independiente para recortar la burocracia y aumentar la transparencia ha creado una ventanilla única on line y portales móviles, así como a procedimientos de registro simplificados para emprender negocios.

Devan Kaloo, Responsable de Mercados Emergentes Globales de Aberdeen Asset Management