Telefónica: Los fondos animan la posible venta de O2 pero Pallete se toma «un período de reflexión»

Termina la semana grande de José María Alvarez Pallete en su apenas mes y medio al frente de Telefónica y, pese al severo golpe propinado desde Bruselas en forma de veto de la Comisión Europea a la muy rentable venta de su filial británica a la multinacional Hutchinson, este jueves dio la impresión de haber salido prácticamente indemne, al menos en apariencia. De hecho, según afirmó ante la junta general de accionistas del grupo, incluso se sienten «cómodos» con esta situación.

Difícil de creer, a priori, aunque lo cierto es que la decisión comunitaria podría abrirle otras puertas a medio plazo. Alvarez Pallete, igual de desenvuelto que su antecesor ante el público -a César Alierta le agradeció los «extraordinarios servicios prestados» tras casi 16 años como presidente- y también poco dado a avanzar detalles, se limitó a señalar ante los socios de la operadora que están analizando «distintas alternativas estratégicas». Y la más cercana en el tiempo es la salida a Bolsa de Telxius, la sociedad que agrupa buena parte de sus activos de infraestructuras, sobre todo sus torres de telecomunicaciones.

La principal duda que alberga la dirección de la compañía es cuántas participaciones de la filial llegarían al mercado. Y como quiere asegurarse su control sin apreturas, la hipótesis más factible es que la parte vendida se acercara al 45%, en cuyo caso ingresaría al menos 2.360 millones de euros porque su valoración de partida es de 5.250 millones, 15 veces su beneficio operativo.

La operación de Telxius, explicó el presidente en la junta, les permitirá «liberar recursos para reforzar el balance» y, a la vez, «financiar inversiones de crecimiento». La idea es mejorar la gestión de su cartera de activos, por lo que no se descarta la colocación parcial de otras filiales en el mercado, si bien siempre reservándose la mayoría.

Nuevas colocaciones de deuda corporativa -los bonos híbridos son, a priori, una de las preferidas- y cambios en la forma de abono del dividendo, dando una parte en títulos ('script dividend'), también están sobre la mesa. En cualquier caso, y para evitar cualquier conato de nerviosismo entre los accionistas, les aseguró «una cobertura mejor» en su parte de las ganancias. Telefónica se ha comprometido a darles 0,75 euros por acción con cargo a los resultados de 2016 en dos tramos.

Y lo que pase finalmente con su filial británica no cambiará esa previsión. Álvarez Pallete defendió que si O2 sigue integrada en la estructura del grupo su elevado nivel de flujo de caja y sus «buenos resultados» -los ingresos por líneas móviles crecen a una media trimestral del 2,6%- respaldan que se consiga la ecuación 'mágica' perseguida: más inversión, mayor reducción de deuda y, al menos, el mismo dividendo.

Reducir menos deuda

De hecho, explicó que la fortaleza de las cuentas de O2 les daría capacidad para soportar un endeudamiento extra de 5.000 millones de euros, gracias al resultado operativo antes de amortizaciones (oibda) que genera. De esta forma, su ratio de apalancamiento respecto al mismo ya no sería necesario reducirlo hasta las 2,35 veces al final de año frente a las 3,1 con las que lo inició.

Bajo todos estos parámetros puede entenderse algo mejor la relativa tranquilidad que se quiere transmitir desde la operadora. Su propio presidente dijo este jueves que van a abrir «un período de reflexión» respecto al futuro de su filial británica. Y eso que los posibles interesados en ella ya han iniciado movimientos.

Según la cadena inglesa Sky News, tres grandes firmas de capital riesgo como Apax Partners, CVC Capital y KKR -todas con inversiones en España- están estudiando presentar una oferta conjunta por O2 que se aproximaría a los 10.000 millones de libras (12.700 millones de euros) frente a los 10.250 millones de libras (13.000 millones de euros) que había ofrecido Hutchinson. Incluso habrían tenido ya contactos.

Aunque estos fondos no son los únicos que pujarían. En Liberty, el mayor grupo de cable británico y segundo del fijo, admiten que «sería extraño» no hacer una oferta.