Eurozona: ¿será el consumidor alemán el héroe de Europa a fin de cuentas?

Los últimos datos económicos no han aportado ninguna información nueva en la zona euro (los índices PMI todavía se encuentran a niveles deprimidos, la confianza de los consumidores sigue siendo débil, aumenta el superávit externo, dado que la demanda doméstica está plana). Y tal situación es precisamente una fuente de preocupación, pues cualquier tipo de movimiento cíclico en el ciclo corporativo europeo parece haber quedado reprimido por la cura de austeridad en marcha sobre el gasto público. Hasta tal punto que podemos preguntarnos: ¿qué puede o qué podrá reactivar el crecimiento en la unión monetaria?

Parte de la respuesta reside en la actitud del Banco Central Europeo. Otros grandes bancos centrales en las economías desarrolladas han sido muy activos a la hora de flexibilizar su postura ante la política monetaria. En comparación, la respuesta del Banco Central Europeo ha sido relativamente tímida durante el año pasado, con una reducción de tipos sólo de 25 puntos básicos, recientemente, además del programa OMT anunciado el verano pasado. Al mismo tiempo, la situación económica en Europa se ha deteriorado más, mientras que ha mejorado en la mayoría de las economías desarrolladas. La actual contracción del crédito en los países del sur de la unión monetaria requiere algo más de flexibilidad por parte del Banco Central Europeo!

Pero el Banco Central Europeo, obviamente, no disfruta de la misma flexibilidad que sus compañeros, debido a la compleja naturaleza de la Unión Monetaria Europea. Y cuando se mira hacia otros aspectos para encontrar otros factores que puedan ayudar a sacar a la zona euro fuera del atolladero actual, las miradas se vuelven naturalmente hacia Alemania. Pero tal vez no hacia la parte de la economía en la que solíamos centrarnos... Mientras que el sector industrial ha sido durante mucho tiempo el motor del crecimiento alemán, debido a la fuerte demanda de exportaciones de productos alemanes, ésta se enfrenta ahora a un contexto global menos favorable. La mitad de su mercado exportador (la zona euro) está en recesión, mientras que la otra mitad (EEUU, economías emergentes...) no está creciendo tan rápido como solía hacerlo. Además de esto, ha resurgido últimamente un duro competidor: Japón, que compite frontalmente con Alemania en un amplio rango de productos industriales, y que disfruta de una depreciación del 40% del Yen frente al euro.

En un contexto como éste, quizás pueda ser ya el momento para que Alemania acepte un reequilibrio de su modelo de crecimiento hacia una demanda impulsada por el consumo interno. El panorama de la economía doméstica es muy favorable para tal evolución: una tasa de desempleo en mínimos de dos décadas, la confianza de los consumidores a su nivel más alto desde 2007, y una desaceleración de la demanda externa (las exportaciones alemanas apenas han crecido en los últimos 18 meses). Este repunte en la demanda interna alemana apoyaría el crecimiento económico, mientras contribuiría a la vez al reequilibrio de los desequilibrios construidos en la zona euro durante la década pasada. Aunque, sin duda, no es suficiente para traer de vuelta a la zona euro a la senda de crecimiento, sería un cambio bienvenido para prácticamente todo el mundo! Esperemos que los sólidos datos del PIB del primer semestre relativos al consumo de los hogares ( 0,8% frente a 0,1% para el conjunto del PIB) sea el principio de esta tendencia!

Adrien Pichoud, economista en Banque Syz