Santander afronta el peaje de sus adquisiciones
La compra de Webster amenaza con reducir 150 puntos básicos el capital CET1 de Santander, mientras Jefferies rebaja su recomendación ante el riesgo de mayores costes de integración y reestructuración
Los resultados que presentará el próximo 28 de octubre Banco Santander mostrarán un buen comportamiento operativo, con un margen de intereses que crecerá a un ritmo cercano al doble dígito, aunque también dejarán elementos para la duda.
El principal desafío para la entidad que preside Ana Botín pasa por avanzar en las integraciones de TSB en Reino Unido y Webster Bank en Estados Unidos, sus dos grandes adquisiciones, y las operaciones más vigiladas por el posible consumo de capital y los costes de integración.
La principal incógnita se concentra en Webster, cuya compra se completó a finales de agosto y que, según las estimaciones de Deutsche Bank, tendrá un impacto total próximo a los 150 puntos básicos sobre la ratio de capital CET1 de Santander.
La combinación de este impacto junto con la evolución de las carteras de deuda soberana y las fluctuaciones de las distintas divisas de los mercados donde opera la entidad, podrían provocar una reducción de los niveles de solvencia, de manera que la ratio de capital quede temporalmente por debajo del 12,8%-13% guiado por el banco para 2026, según advierten los expertos del banco alemán.
Webster, la digestión más compleja para Santander
De los dos bancos comprados por Santander, es el estadounidense Webster el que plantea los mayores desafíos en términos de integración, por su dimensión y por las particularidades del mercado estadounidense.
En este sentido, los analistas advierten de que el proceso de integración podría resultar más costoso de lo inicialmente previsto. Por ejemplo, Jefferies apunta a la posibilidad de que los gastos de reestructuración terminen superando la referencia anunciada de aproximadamente una vez las sinergias de costes esperadas.
En la misma línea, Deutsche Bank apunta que el cierre de Webster es el principal elemento de presión para el capital de Santander durante el tercer trimestre, en particular, por el posible impacto en valoración a precios de mercado de determinadas carteras de deuda pública tras el reciente repunte de las rentabilidades soberanas.
El banco alemán considera que la generación orgánica de capital y las operaciones de transferencia de riesgo podrían compensar parcialmente estas presiones, aunque no impedirían una reducción significativa del CET1.
Para los economistas de Jefferies, las derivadas asociadas a la integración de Webster no eliminan la lógica estratégica de la adquisición, aunque sí puede retrasar la materialización de parte de los beneficios previstos.
TSB presenta menos dificultades
Las perspectivas son más favorables en el caso de TSB, cuya adquisición se completó durante el segundo trimestre y que refuerza la presencia de Santander en el mercado británico.
Jefferies considera que la integración de TSB será relativamente sencilla y podría generar sinergias superiores a las inicialmente previstas, tanto por la reducción de costes como por las oportunidades de crecimiento de los ingresos.
Uno de los elementos que destaca la firma es la cartera de coberturas estructurales de TSB, que podría beneficiarse del actual entorno de tipos de interés más elevados y contribuir positivamente a los resultados.
Deutsche Bank recuerda que las cuentas del tercer trimestre incorporarán un mes adicional de actividad de TSB respecto al trimestre anterior, mientras que Webster aportará aproximadamente un mes y diez días.
Esta contribución debería impulsar los ingresos del grupo, aunque los gastos operativos también aumentarán por la ampliación del perímetro de consolidación.
El beneficio contable podría verse igualmente afectado por los cargos asociados a la reestructuración de Webster y por posibles costes de integración pendientes de TSB.
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