UBS enfría el potencial de Enagás: el giro hacia el hidrógeno ya está descontado
Pese a una rentabilidad por dividendo del 6,8% y el papel clave de Enagás en el corredor H2Med, los analistas ven un potencial alcista limitado
Enagás tiene por delante unos años en los que dará un giro de estrategia radical gracias al hidrógeno y a un nuevo ciclo inversor, tras casi una década marcada por la caída de los beneficios y el hachazo regulatorio a las remuneraciones.
No obstante, el mercado ya ha descontado casi todas las buenas noticias relacionadas con el hidrógeno, según estiman los analistas de UBS, que mantienen su recomendación de ‘neutral’ y apuntan que el potencial alcista es limitado.
El informe de la entidad sitúa el precio objetivo en 15,05 euros por acción, prácticamente en línea con la cotización actual, lo que refleja una expectativa de revalorización muy reducida a corto plazo.
Enagás, de valor de dividendos a historia de crecimiento
De sobra son conocidas entre los inversores las bondades de Enagás como valor defensivo y como una de las mejoras alternativas en las carteras orientadas a la rentabilidad por dividendo.
No obstante, el banco suizo recuerda que la compañía ha atravesado casi una década de beneficios decrecientes, consecuencia en parte de un sistema gasista sobredimensionado y de un ciclo inversor muy reducido.
Pero este escenario está a punto de cambiar, de manera que Enagás está al borde de una transición que podría devolver el crecimiento en los próximos años.
Los catalizadores para conseguir son el giro hacia el hidrógeno verde y el renovado papel del gas en el sistema energético europeo.
El mercado energético ha empezado a reconocer que el gas seguirá siendo necesario durante la transición energética, lo que podría favorecer un entorno regulatorio más estable y con retornos adecuados para Enagás.
El hidrógeno verde, motor del ciclo inversor
Por mucho que el papel del gas sea importante, el futuro de Enagás mira hacia el hidrógeno verde. La gasista ha sido designada operador de red en España y participa en proyectos clave como el corredor H2med, una de las infraestructuras que Bruselas considera estratégicas.
Se trata del primer corredor de hidrógeno verde que conectará la península ibérica con el resto de Europa, lo que permitirá mover el hidrógeno hacia los grandes centros industriales de Francia y Alemania.
Para extraer todo el potencial al hidrógeno verde y desarrollar las infraestructuras necesarias, los analistas del banco suizo calculan que Enagás podría disparar sus inversiones desde los 100 millones de euros en 2027, hasta los 1.100 millones en 2029
Este ciclo inversor permitirá revertir la tendencia descendente de la base de activos regulados del grupo, que volvería a crecer a partir de 2028 gracias al despliegue de la red de hidrógeno. El banco calcula que la base de activos podría alcanzar unos 4.600 millones de euros en 2030.
Regulación del gas
Más allá del hidrógeno, el otro gran factor que determinará el futuro de Enagás será el marco regulatorio.
El nuevo periodo regulatorio del gas en España comenzará en 2027 y UBS espera que la rentabilidad permitida para los activos gasistas aumente hasta alrededor del 6,5%, en línea con lo que ya ocurre en el negocio eléctrico.
Una mejora en esta rentabilidad regulada sería fundamental para sostener el crecimiento del grupo y justificar las nuevas inversiones en infraestructura energética.
Dividendo atractivo de Enagás, pero sin sorpresas
Mientras se sustancia todo este giro estratégico, el dividendo de Enagás sigue siendo el principal catalizador del valor.
El banco suizo considera que la compañía tiene capacidad para sostener un dividendo de 1 euro por acción, lo que implica una rentabilidad del 6,8%, una de las más elevadas en el sector de las infraestructuras energéticas europeas.
El problema es que este atractivo ya está descontando por la cotización. Dicho de otra forma, la combinación de crecimiento moderados, elevado dividendo y una valoración alineada con sus comparables europeos, llevan a UBS a mantener su recomendación de ‘neutral’, con una valoración que apenas ofrece potencial alcista.
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