Telefónica se apoya en los rumores corporativos para salir del hoyo
El apalancamiento de Telefónica podría “elevarse de manera intolerable” en caso de comprar la alemana 1&1, avisan los analistas
Nuevas informaciones han avivado este viernes los rumores de que Telefónica negocia la compra del operador de telecomunicaciones 1&1 (cuarto actor en el mercado de móviles alemán) para fortalecer su posición en el país.
Estas noticias han calentado la negociación de los títulos de Telefónica, que se anotaban una subida de hasta el 4,6 % el viernes por la mañana, lo que la alejaba definitivamente de los mínimos que tocó el 21 de enero pasado, en los 3,32 euros por acción.
En concreto, el volumen de negociación multiplicaba por cinco el habitual y el precio de las acciones se situaba en máximos de 16 semanas, sobre los 3,82 euros (aunque la euforia se suavizaba un poco a medida que avanzaba la sesión).
Este movimiento alentaba la esperanza de que Telefónica podría haber dejado atrás la fase bajista que se inició con el anuncio del recorte del dividendo, en noviembre pasado.
Otro dato alentador es que, desde los mínimos del 21 de enero, los títulos de Telefónica se revalorizan casi un 17 %.
Telefónica despeja el camino para la venta de México
Asimismo, esta noticia se unía al anuncio de que la Justicia mexicana ha fallado a favor de Telefónica al anular una deuda fiscal de 220 millones de euros en el país.
“Más allá del importe, que representa el 1,8 % del ebitda del grupo, el fallo despeja la posible venta del negocio de Telefónica en México. Ésta negocia con Beyond One y el litigio pendiente complicaba las negociaciones. Con una cuota del 19 % en el mercado móvil del país, la filial de Telefónica podría tener una valoración de ̴500 millones de euros”, explica Elena Fernández-Trapiella, analista de Bankinter.
De producirse, la venta de México sería la séptima en la región, de manera que solo le quedaría Venezuela para lograr su objetivo de centrarse en sus cuatro mercados estratégicos (España, Brasil, Alemania y Reino Unido).
Asimismo, permitiría a Telefónica reducir su prima de riesgo, que se eleva con la exposición a mercados con “elevada inestabilidad política, inseguridad jurídica y fiscal y volatilidad de sus divisas”, añade esta analista.
Las dudas de los analistas ante los rumores corporativos
Con todo, no todo lo que se dice estos días sobre Telefónica es de color de rosa. Así, por ejemplo, los últimos resultados reportados aportaron luces y sombras.
Asimismo, un informe de Bloomberg Intelligence publicado este viernes advierte del riesgo que supondría una operación corporativa del calado de la compra de 1&1.
“El tamaño de la ampliación de capital necesaria para llevar a cabo cualquier operación será un reto. Si Telefónica comprara el 100 % de la compañía a un valor empresarial de 5.500 millones de euros, el apalancamiento reportado aumentaría hasta un nivel intolerable si no se mitiga, pasando de 2,8 veces a 3,2 veces, lo que probablemente pondría en peligro el grado de inversión (de los bonos de la operadora)”, escribe el analista Aidan Cheslin.
Según él, sería necesaria una ampliación de capital de 4.000 millones de euros para mantener el apalancamiento estable, “aunque la compañía podría optar de forma inteligente por financiar la operación al 100 % con capital y reducir de hecho el apalancamiento en aproximadamente 0,1–0,15 veces para ganar margen ante otras adquisiciones complementarias o posibles decepciones en resultados”.
No obstante, esto requeriría una ampliación cercana al 25% de la capitalización bursátil, “lo que implica cierto riesgo de ejecución”, avisa.
La clave: las operaciones deben aportar valor
Elena Fernández-Trapiella explica que la clave para que el mercado acepte cualquier operación corporativa relacionada con Telefónica es que "aporte valor".
"Una nueva normativa europea favorece desde enero los procesos de consolidación (en el sector de las telecomunicaciones) para fomentar mayor escala, competitividad e inversión en infraestructuras. La existencia de diversas alternativas, especialmente en España y Alemania, elevan la probabilidad de operaciones (...). Las posibles operaciones habrán de aportar valor. La clave estará en el precio y en las sinergias obtenidas, que deberán elevar el perfil de crecimiento y la rentabilidad del grupo", ha escrito, en un informe sobre la operadora española.
