¿Se volverá contra la Fed su cambio de discurso?
La Fed decidió mantener los tipos, una decisión que tiene pros y contras.
La Reserva Federal mantiene sus tipos de interés sin cambios, como se esperaba, pero el tono general de la declaración sorprendió por su cariz expansivo. En su evaluación de las condiciones económicas no introdujo cambios reseñables, ya que tildó el crecimiento de sólido y el mercado laboral de fuerte.
Sin embargo, su evaluación de los riesgos ha cambiado considerablemente. Powell puso el foco en varias corrientes contrapuestas que apuntan a unas perspectivas menos propicias, como la desaceleración progresiva del crecimiento mundial, un conjunto de riesgos políticos como el Brexit, la incertidumbre comercial y el cierre de la administración estadounidense, así como unas condiciones financieras menos favorables.
También destacó las tenues presiones inflacionistas, lo que sugiere que el riesgo de aumento de la inflación ha disminuido. Pero lo más notable es que los comentarios sobre la evolución prevista de los tipos de interés y la normalización del balance han oscilado completamente y ahora muestran una postura expansiva; así, los "aumentos" de la horquilla objetivo para los tipos de los fondos federales han dado paso a los "ajustes", lo que vuelve a poner sobre la mesa los recortes de los tipos de interés.
Y ahora también se contempla variar el ritmo de normalización del balance y el tamaño último de este, algo que la Fed ha optado por plantear mucho antes de lo previsto.
En general, el tono muy expansivo de la Fed es netamente positivo para el riesgo y a los mercados les gusta la 'put de Powell'. Sin embargo, a la vista de la más que aceptable coyuntura económica en EE.UU., este cambio tan marcado en el discurso podría volverse contra la Fed dentro de unos meses, cuando se disipen las distorsiones de los datos, se aclare el panorama y la economía demande tipos más altos. Ahora que se celebran ruedas de prensa después de cada reunión del FOMC, Powell tendrá varias oportunidades para alinearse de nuevo con las subidas de tipos.
Anna Stupnytska es economista global de Fidelity
International.
