Por qué los inversores conservadores están abandonando su zona de confort

En el actual entorno de mercado, cada vez es más complicado encontrar retornos atractivos. De hecho, algunas de las clases de activo que hasta este momento contaban con el favor de los inversores más conservadores están dejando de tenerlo, como refleja el hecho de que la preocupación por la renta fija se ha extendido a todos los segmentos del mercado de deuda. 

Hasta ahora, los inversores se mostraban preocupados por la duración, por los emergentes y por el high yield, pero actualmente esta cautela se ha universalizado y se ha ampliado a todo el espectro de la renta fija. Las estrategias que habían acaparado los flujos, como los fondos flexibles globales, han perdido atractivo en gran medida debido a su sesgo por el crédito global, mientras que los plazos cortos y los muy cortos son ahora los que captan el interés, según se desprende de los datos del Barómetro de Carteras Españolas 2018 publicado por Natixis Investment Managers.

Este cambio percibido durante el segundo trimestre responde a la preocupación por los spreads de crédito y por la duración. Parece que, para los gestores, la mayor rentabilidad de los bonos a largo plazo no compensa su mayor riesgo de duración, incluso a pesar de que los plazos cortos tienen rentabilidades a vencimiento negativas. 

Debido al mismo motivo de reducir la exposición al crédito, entre los alternativos han descendido los flujos a estrategias long / short de crédito. Por el contrario, los inversores continúan con la tendencia de buscar activos descorrelacionados con los mercados tradicionales y con menor volatilidad. Este tipo de estrategias son capaces de ofrecer rentabilidad independientemente del entorno de mercado sin tener que elevar necesariamente el nivel de riesgo. 

Y es que para dar respuesta a esta problemática de la renta fija en las carteras conservadoras los inversores están optando por dos estrategias claramente opuestas. Por un lado, una estrategia de "delegación", en la que se sobrepondera el retorno absoluto y los multiactivos, y por otra parte una estrategia de "gestión" o "barbell" en la que se sobreponderan activos de riesgo y defensivos de forma simultánea, o lo que es lo mismo, renta variable y renta fija a corto plazo y monetarios. 

Tradicionalmente, los incrementos de las posiciones en renta variable iban ligados a unos menores niveles en renta fija y monetarios, que se usaban para financiar las compras de renta variable. Sin embargo, actualmente la preocupación por la renta fija es mayor que la inquietud ante la posibilidad de que se produzcan correcciones en los mercados bursátiles, y de ahí que se registren aumentos en renta variable y activos defensivos simultáneamente. También las correcciones en los mercados de deuda han contribuido a que se aumenten las posiciones en este activo. 

Este escenario pone de manifiesto que la gestión activa y un correcto asesoramiento son fundamentales para intentar encontrar rentabilidades en un entorno de mercado cada vez más desafiante y en el que es difícil obtener rendimientos atractivos ajustados al nivel de riesgo de cada inversor.

Juan José González de Paz es consultor senior en el equipo de Dynamic Solutions de Natixis Investment Managers

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de que los desarrollos se produzcan según lo previsto. El contenido completo
del Barómetro de Portafolio Español 2018 se puede obtener de NatixisInvestment
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