Las salidas a bolsa firman un año histórico. ¿Pero fue radiante para sus inversores?

Las salidas a bolsa de empresas de todo el mundo recaudaron en 2021 una histórica cifra total de 594.000 millones de dólares gracias a la ola de unos eufóricos mercados alcistas. Su posterior desempeño bursátil a menudo acabó, sin embargo, decepcionando a los inversores.

Desde start-ups tecnológicas hasta empresas de “cheque en blanco” o de propósito adquisitivo especial (SPAC, por sus siglas en inglés) inundaron el mercado con ofertas de acciones, aprovechando la disposición de los inversores a hacer apuestas especulativas.

Los bajos tipos de interés y la reapertura de las economías con las vacunas de Covid-19 alimentaron el apetito por el riesgo.

"Ha sido un mercado de capitales verdaderamente eufórico si se sitúan en el contexto de la actividad de nuevas emisiones y, en particular, de la creación de nuevas empresas cotizadas", afirmó Andrew Wetenhall, codirector de mercados de capitales de renta variable para América de Morgan Stanley.

Algunas de esas apuestas funcionaron. Los que en enero acudieron a la salida a bolsa por 1.200 millones de dólares de la empresa de préstamos Affirm Holdings, respaldada por Paypal Holdings, han duplicado con creces su inversión, frente a la rentabilidad del 25 por ciento del índice S&P 500.

"Ha sido un año extraordinario para la captación de capital en todo el mundo. Es poco probable que se repita pronto"

James Fleming, codirector mundial de mercados de capital de Citigroup

Pero muchos otros casos se han agriado tras el debut. Las acciones del fabricante sueco de leche vegana Oatly Group, que recaudó 1.400 millones de dólares en su salida a bolsa en Nueva York en mayo, han bajado un 53 por ciento, mientras que las de la empresa británica de reparto de comida Deliveroo, que recaudó 1.500 millones de libras en su estreno en Londres en marzo, han bajado un 46 por ciento.

El índice Renaissance IPO, que sigue la evolución media de las nuevas salidas a bolsa en los Estados Unidos, ha bajado alrededor de un 8 por ciento en el año, en comparación con la subida del 25 por ciento del índice S&P 500.

Algunos banqueros advirtieron de que las acciones de algunas de las empresas que salieron a bolsa en 2021 siguen cotizando a valoraciones históricamente altas, aunque sufrieran un golpe tras su salida a bolsa. Esto se debe a que muchos inversores estuvieron dispuestos a pagar mucho por estas empresas en rondas de recaudación de fondos privados en el período previo a sus debuts bursátiles.

"El problema es que los compradores de estas salidas a bolsa, así como quienes compraron acciones tras la cotización inicial, están registrando pérdidas", dijo Paul Abrahimzadeh, codirector de mercados de capital para Norteamérica en Citigroup.

Las salidas a bolsa crecieron el 51% año sobre año en 2021

Un total de 2.097 salidas a bolsa, excluyendo las de las SPAC, recaudaron 402.000 millones de dólares en 2021 en todo el mundo, según el proveedor de datos Refinitiv. Esto supuso un aumento del 81 por ciento en la recaudación y un incremento del 51 por ciento en el número de salidas a bolsa de 2020.

Incluyendo las SPAC, que son una suerte de "cascarones" de empresas que normalmente comienzan su actividad cuando han conseguido inversores, los ingresos de las salidas a bolsa en 2021 alcanzaron los 594.000 millones de dólares, según el proveedor de datos Dealogic.

Los principales sectores que impulsaron los grandes volúmenes de debuts bursátiles fueron el tecnológico y el de la salud. Este año salieron a bolsa 426 empresas tecnológicas y 332 relacionadas con el sector de la salud, que en conjunto representan casi el 42 por ciento de los ingresos totales de las salidas a bolsa en todo el mundo durante el año, según Refinitiv.

"El ritmo de las SPAC nunca fue sostenible y ahora el mercado se está consolidando. Pero no desaparecerán"

Eddie Molloy, codirector de mercados de capital en América de Morgan Stanley

Entre las mayores salidas de 2021 se encuentra la del fabricante de vehículos eléctricos Rivian Automotive, que recaudó más de 12.000 millones de dólares en su debut en el mercado en noviembre, convirtiéndose en el mayor estreno en los parqués estadounidenses desde el de Alibaba Group en 2014.

Otras salidas a bolsa importantes fueron las de la empresa china de vídeo en línea Kuaishou Technology, con una recaudación de 5.400 millones de dólares, y la del gigante coreano del comercio electrónico Coupang, que recaudó 4.600 millones de dólares.

"Ha sido un año extraordinario para la captación de capital en todo el mundo, y me atrevo a decir que es poco probable que se repita pronto", dijo James Fleming, codirector mundial de mercados de capital de Citigroup.

El retroceso de las SPAC

Las SPAC, que salieron a bolsa en mayor número en Nueva York, recaudaron un total de unos 160.000 millones de dólares este año, lo que supone el 28 por ciento de los ingresos totales obtenidos por las salidas a bolsa de EEUU, según Refinitiv.

Estas empresas de "cheque en blanco" han vivido subidas en una montaña rusa. El entusiasmo de los inversores por ellas a principios de año se convirtió posteriormente en decepción por su escasa rentabilidad.

El principal fondo cotizado (o EFT, por sus siglas en inglés) de SPAC, el Defiance Next Gen SPAC Derived, ha perdido el 25 por ciento de su valor en lo que va de año, tras alcanzar su nivel máximo en febrero.

"El ritmo máximo de actividad (de las SPAC) nunca fue sostenible y ahora el mercado se está consolidando. Pero las SPAC no van a desaparecer", dijo Eddie Molloy, codirector de mercados de capital en América de Morgan Stanley.

Las salidas a bolsa que vendrán en 2022

La lista de salidas a bolsa para el primer trimestre de 2022 es larga, con la plataforma de medios sociales Reddit, la start-up de tecnología de transporte Via, el fabricante de software Cohesity y la firma de capital privado TPG. Éstas ya presentaron a los reguladores la documentación necesaria para cotizar.

Sin embargo, los banqueros de inversión dicen que el reciente y tibio rendimiento financiero de muchas salidas a bolsa significa que es poco probable que la bonanza de este año se repita en 2022, especialmente si los mercados de valores pierden algo de fuerza debido a la inflación y otras preocupaciones de carácter económico.

También existe un riesgo regulatorio. La CNMV de EEUU ha tomado medidas enérgicas contra la cotización de las empresas chinas en Nueva York, exigiendo más información.

El gigante del transporte por carretera Didi Global, que completó su salida a bolsa por 4.400 millones de dólares en Nueva York en junio, ha dicho que trasladará su cotización a Hong Kong, debido a las presiones de China a muchas de sus empresas para que trasladen sus acciones más cerca de casa.

"Tengo que pensar que (2022) será un año a la baja en los niveles globales de emisiones", dijo Fleming. ● Un reportaje de Echo Wang en Nueva York y Abhinav Ramnarayan en Londres; edición de Greg Roumeliotis y Dan Grebler