Bonos ligados a la inflación, apuesta táctica

Quedan pocos refugios para los inversores y muchos menos en la renta fija. En este contexto, los bonos ligados a la inflación están sonando con fuerza como apuesta táctica entre los inversores para añadir algo de colchón a una cartera diversificada. Aunque perdieron gran parte de su «glamour» en los últimos años de presión deflacionista, en los que no ha ayudado la continua caída de los precios de las materias primas, el riesgo de que la inflación se coma parte de la escasa rentabilidad esperada vuelve a resonar.

Hasta ahora el «malo de la película» está siendo la deflación, pero ¿y si el villano final fuera en realidad la inflación? Es la pregunta que se hace Steve Kolano, responsable de soluciones multiactivos en el grupo de estrategia y soluciones de inversión de BNY Mellon, y se basa en cifras muy recientes que justifican pensar en un repunte próximo de los precios. Si nos fijamos en datos recientes de la OCDE, el IPC anual para los países del G7 -excluyendo alimentos y energía- alcanzó el 1,53 por ciento en 2015. Y en la OCDE, la cifra asciende hasta el 1,73 por ciento. «Aunque la inflación aún no es muy alta, se aleja de un escenario de deflación y no es muy inferior a su media histórica», afirma Kolano. En Estados Unidos, el aumento de los alquileres y de los costes sanitarios provocó que la inflación subyacente registrase en enero el mayor repunte en casi cuatro años y medio. «Incluso las materias primas empiezan a lanzar algunas señales que podrían considerarse tanto inflacionarias como deflacionarias».

Son tímidas señales que aún no han desatado las alarmas en el mercado, pero contrastan con las bajas expectativas de inflación que reflejan las cotizaciones de los bonos. Por eso, Marian Fernández, de Andbank, cuenta que han comenzado a construir apuestas tácticas en las carteras con este tipo de bonos, pero de manera muy selectiva ya que ven el mayor potencial en deuda norteamericana.

Apuesta indirecta por las materias primas

Al invertir en esta clase de activos hay que tener en cuenta dos factores, explica. Por una parte, la duración, ya que suelen ser deuda de varios años, y por otra, la expectativa de inflación, que no la real. Eso sí, Fernández recuerda que no es para «todos los públicos» porque existe el riesgo de que las tires de los bonos suban y, en consecuencia, se pierda lo ganado. Y no es algo que descarte viendo los niveles actuales de la deuda y la mejora de la expectativa de crecimiento. Así, ve que el en bund alemán pueda irse del 0,15 al 0,40 por ciento, y que el tesoro americano comience a reflejar una subida de tipos. Esto último, a su vez, tendría un efecto contagio en la parte larga de las curvas europeas.

En Deutsche AM, sin embargo, no están tan positivos con los bonos ligados a la inflación. Porque como explica Joaquín González-Llamazares, de la entidad, esperan más bien estabilidad en las tires, es decir, poco movimiento en el nominal de este tipo de bonos. «Hay que tener en cuenta la actuación del Banco Central Europeo», apunta. «Los estímulos, en teoría, repuntarían la inflación, pero también deprimen las tires nominales».

La cuestión clave es que apostar por un repunte de la inflación es también una apuesta por un repunte o, al menos, una estabilidad de los precios de las materias primas. «La correlación de los bonos americanos con el precio del crudo es muy dramático, si lo analizamos históricamente», señala Louis Cohen, gestor senior de la división de renta fija global de Nordea, «por lo que son uno de los principales determinantes de la rentabilidad de los bonos ligados a la inflación. En las últimas semanas han tenido un buen momentum, reconoce, pero sus expectativas con estos activos no es tan entusiasta. Porque aunque haya inflación y lo hagan mejor que los bonos nominales, no superaran las rentabilidades de otra deuda, como la corporativa.