Los bancos que ganan con una subida de tipos y cotizan más baratos que la media
Los bancos de España y la periferia europea ofrecen las mejores valoraciones en un escenario de tipos de interés al alza
El estallido de la guerra en Irán, el repunte del 50% en el petróleo y el incremento de las expectativas de inflación, han provocado un giro radical en la hoja de ruta de los grandes bancos centrales, que se preparan para endurecer sus políticas monetarias con incrementos de los tipos de interés.
Hace poco más de un mes, cuando la guerra en Oriente Medio aún no había estallado, este escenario apenas contaba para los estrategas. Ahora, la curva de tipos empieza a descontar un nivel más alto de lo previsto para 2026, lo que cambia de forma significativa el mapa de oportunidades dentro del sector bancario europeo.
En este entorno, una de las claves para los inversores que busquen hacer cartera entre las entidades financieras no pasa solo por buscar bancos sólidos, sino por centrar el análisis en aquellas entidades más sensibles a un incremento de los tipos de interés y que coticen relativamente baratas respecto al resto del mercado.
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La sensibilidad a los tipos vuelve a cotizar en los bancos
Según un informe de UBS visto por finanzas.com, el impacto medio de una subida de 100 puntos básicos en los tipos se traduce en un incremento cercano al 6% en el beneficio por acción (BPA) de la banca europea.
Sin embargo, la dispersión es muy elevada, es decir, mientras que hay entidades que apenas capturan este movimiento, otras lo amplifican hasta cifras de doble dígito.
En este sentido, los analistas del banco suizo han comprobado que los bancos de la periferia de Europa, en concreto de España, Italia, Grecia o Portugal, presentan una mayor sensibilidad al margen de intereses, debido a su mayor exposición a crédito a tipo variable y a estructuras de balance menos cubiertas frente a movimientos de tipos.
Por el contrario, entidades de Francia, Alemania u Holanda, más defensivas ante bajadas de tipos, pierden atractivo relativo si el BCE se ve obligado a mantener una política más restrictiva durante más tiempo.
Los bancos españoles, baratos y bien posicionados
En este escenario, los bancos españoles aparecen entre los más beneficiados en potencia para un entorno de tipos de interés al alza, a lo que se suma una valoración no demasiado exigente respecto a sus pares europeos.
Entidades como Santander, BBVA o Sabadell muestran una sensibilidad relevante del beneficio a los movimientos de tipos, situándose en muchos casos en la parte media-alta del rango europeo.
Tanto o más interesante que esta circunstancia es el hecho de que el mercado todavía no la ha puesto totalmente en precio, de acuerdo con el análisis del banco suizo.
Es más, al cruzar datos de sensibilidad a los tipos con las valoraciones, los analistas concluyen que los bancos españoles cotizan a múltiplos PER 2027 de entre 7-8 veces, por debajo de las 8,2 veces de la media europea.
Dicho de otro modo, los inversores pueden comprar exposición a un entorno de tipos más elevados sin pagar prima extra por ello.
De esta forma, en la medida en que el BCE se vea obligado a imprimir un golpe de timón a su política monetaria, los bancos con mayor apalancamiento a los tipos de interés apuntan a ser los ganadores.
No todos los bancos son iguales
El análisis de UBS también introduce un matiz importante: no todos los bancos con alta sensibilidad a tipos están baratos. De hecho, algunos de los grupos nórdicos, como los bancos suecos, combinan una elevada palanca a los tipos con múltiplos claramente superiores a la media, lo que limita su potencial relativo.
En el extremo opuesto, destacan especialmente los bancos griegos y británicos, que según UBS ofrecen la mejor combinación de sensibilidad y valoración.
En este peculiar ranking, España, se sitúa en un punto intermedio muy atractivo: alta sensibilidad a tipos, múltiplos razonables y visibilidad en resultados, lo que refuerza su papel como una de las apuestas más claras dentro de la banca europea si el escenario macro gira hacia tipos más altos.
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