Kintbury coloca 60M€ contra Grifols en pleno desplome del valor
El "asedio" de los bajistas: Las tres debilidades que han puesto a Grifols en la diana de Kintbury Capital
El fondo de cobertura Kintbury Capital ha incrementado su posición corta sobre Grifols hasta 6,39 millones de acciones, equivalentes al 1,5% del capital en circulación, por un importe aproximado de unos 60 millones de euros, según consta en los registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) consultados por finanzas.com.
De esta forma, el hegde fund se convierte en el mayor bajista del fabricante de productos hemoderivados, por detrás del 0,59% en cortos que ostenta el fondo Millenium International Management.
La nueva vuelta de tuerca de Kintbury Capital se produce en pleno desplome de las acciones de Grifols, después de que el valor fuera incapaz de levantar cabeza tras los resultados anuales presentados a finales de febrero.
Las debilidades de Grifols que animan a los bajistas
Lo cierto es que los resultados de Grifols no recibieron una buena acogida en el mercado, más que por las cifras, por las guías que presentó el grupo. El mercado esperaba más claridad en ingresos, pero la compañía apenas ofreció visibilidad.
Así, Deutsche Bank subraya que Grifols ha eliminado por completo su objetivo de ventas para 2026, algo que puede interpretarse como falta de confianza para igualar el fuerte crecimiento orgánico del ejercicio anterior.
Barclays va un paso más allá y advierte de que esa ausencia de objetivo de ingresos puede reabrir dudas de gobernanza entre los inversores.
Impacto de las divisas
No obstante, son los analistas de JP Morgan los que se muestran especialmente duros a este respecto.
Aunque la empresa guía a un crecimiento del ebitda ajustado del 5% al 9% a tipo de cambio constante y a un margen de al menos el 25%, el banco calcula que, una vez incorporado el efecto divisa, eso implicaría un ebitda de 2026 alrededor de un 7% por debajo del consenso de Bloomberg y unos ingresos cerca de un 6% inferiores a lo que esperaba el mercado.
Su conclusión es que el menor crecimiento de ventas y los recortes implícitos en estimaciones deberían traducirse en un peor comportamiento del valor en bolsa.
Presión en el negocio de la albúmina
La segunda gran debilidad está en la albúmina. Tanto JP Morgan como Barclays señalan que el negocio sigue sufriendo por la presión de mercado y los precios en China.
El banco estadounidense cifra en torno al 8% la caída de las ventas de albúmina en el trimestre en moneda local, mientras Barclays recuerda que en el conjunto de 2025 esta división cayó un 5% interanual. Es, probablemente, el área que más dudas genera sobre la sostenibilidad de la mejora de márgenes.
El eterno problema de la deuda
Los analistas tampoco han pasado por alto la rebaja de la deuda, que todavía es una parte central en la tesis de inversión de Grifols.
Deutsche Bank recuerda que la deuda neta de cierre de 2025 ascendió a 8.800 millones de euros, por encima de sus cálculos, y Barclays sitúa la ratio de deuda neta sobre ebitda ajustado en 4,2 veces.
Incluso con la mejora esperada en el flujo de caja libre, ambos bancos sugieren que el balance sigue siendo una fuente de vulnerabilidad para la acción.
Los brotes verdes de Grifols
Con todo, también hubo brotes verdes en las cuentas de Grifols. En concreto, JP Morgan recuerda que Grifols facturó 1.982 millones de euros en el cuarto trimestre, en línea con el consenso de la propia compañía, con unas ventas de biopharma de 1.714 millones que superaron sus previsiones gracias al buen momento de las inmunoglobulinas.
Otra fortaleza clara es la caja. Deutsche Bank habla de un desempeño sólido en flujo de caja en 2025, con una caja operativa de 1.000 millones y un flujo de caja libre de alrededor de 500 millones, por encima de sus propias previsiones.
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