Grifols, hablan los analistas: “La mayoría de la información de Gotham ya era conocida”
Los analistas creen que hay pocas novedades en la información que aporta Gotham sobre Grifols y descartan un gran impacto en valoración
El informe publicado este martes por Gotham City Research, en el que la consultora acusa a Grifols de manipular sus estados financieros, cayó como una bomba en la bolsa española y en la propia compañía, que abrió con un desplome del 42 por ciento en el IBEX 35.
El fabricante de hemoderivados ya ha negado estas acusaciones tras argumentar que sus cuentas son robustas y se encuentran auditadas. Y el mercado ha ido suavizando el castigo hasta el entorno del 27 por ciento, a medida que los inversores asimilan la información.
Lo cierto es que la mayoría de la información aportada por Gotham City Research ya era conocida por los inversores, según las fuentes a las que tuvo acceso finanzas.com. También es cierto que hay aspectos nuevos, pero que no deberían tener mucho impacto en la valoración.
La CNMV ya analiza junto a Grifols el informe de Gotham City Research, conocido en España por ser el justiciero de Gowex. Sin embargo, el papel del regulador, que dejó los títulos en subasta y no llegó a suspenderlos, vuelve a ser motivo de controversia entre los expertos.
Las prácticas de Grifols no han sido las mejores
En general, “no creemos que la situación financiera o contable de la empresa tenga algún aspecto desconocido para los inversores que pueda ser relevante para fines de valoración”, dijeron los analistas de JB Capital Markets.
“Aunque las prácticas no han sido las mejores, los movimientos de activos entre la familia y el grupo ya eran conocidos”, añadieron estos expertos.
Uno de los aspectos que más resalta Gotham City Research en el informe es la manera en que Grifols está consolidando las compañías Haema y BPC Plasma, aun cuando no tiene el control del cien por cien de las empresas.
No obstante, estos activos pueden consolidarse de manera legal, ya que “forman parte de sus operaciones y la empresa tiene una opción de compra con vencimiento en febrero de 2025”, añadió JB Capital Markets.
“Alguno de estos problemas no son nuevos, incluido el impacto de los minoritarios”, coincidieron los analistas de Alantra Equities.
Sin embargo, “hay problemas nuevos, como los préstamos otorgados a vehículos familiares y las posibles garantías, así como el uso del factoring inverso (deuda fuera de balance), que no son informados por Grifols”, añadieron estos expertos.
El debate sobre el ebitda y la deuda
Otro de los puntos que menciona Gotham es el ebitda ajustado de Grifols, al que considera que está inflado en más de un 45 por ciento. Frente a los 1.361 millones que da la compañía al cierre del primer semestre de 2023, la consultora llega a una cifra de 741 millones.
Uno de los argumentos que aporta la consultora es que Grifols cuenta con el ebtida estimado atribuible a las sociedades minoritarias no controladas.
Además, Gotham contabiliza en su lista de deducciones del ebitda el cien por cien de la división de Diagnósticos, cuando lo cierto es que el grupo solo tiene el 55 por ciento. “Esta no es una buena práctica”, dijo JB Capital Markets.
Por las sociedades no controladas, Gotham resta 274 millones al ebitda de Grifols, pero las fuentes consultadas rebajan la cifra a entre 60 y 80 millones. La consecuencia, explican los analistas, es que el cálculo deuda neta/ebitda de 13 veces dado por Gotham “es desproporcionado”.
Volatilidad salvaje en Grifols
Con todas estas noticias, las acciones de Grifols tardaron casi dos horas en marcar precio en el IBEX 35 y abrieron con un desplome del 42 por ciento. No obstante, pasada la media sesión, el castigo se suavizaba hasta el 27 por ciento.
Desde el punto de vista técnico, el valor pulverizó todos sus soportes, aunque todo lo que sea cerrar por encima de los 10 euros sería el mal menor dentro del rango lateral, pero “la clave es no perder los 8 euros, ya que seguiría el ataque bajista”, dijo Josep Codina, director de análisis de la revista Inversión.
El valor podría cerrar el hecho de escape dejado tras la noticia, con lo que tendría un primer objetivo en los 14 euros.
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