Modelos de colaboración público-privado: project finance

Las Administraciones públicas tienen un reto por delante muy importante, que consiste en financiar grandes proyectos de infraestructuras, con recursos públicos muy limitados. Esto da pie a la colaboración público privada, que consiste en que un financiador privado financie un proyecto de infraestructura, que pagará poco a poco, en el futuro,la administración pública beneficiada por el mismo. Esto es debido a que la demanda ingente de nuevos proyectos es una realidad en nuestros días, hay que reponer y crear nuevos hospitales, cárceles, juzgados o escuelas, que requieren ingentes cantidades de recursos y en los cuales la Administración no quiere perder el control del precio, el plazo o la calidad de la explotación, pero el gran problema de esto, es que para hacer todo lo que se quiere hacer, hay limitaciones presupuestarias públicas, es decir, déficit público limitado y escasez de fondos europeos orientados a estos fines. Para ello, la financiación privada tiene cabida para captar fondos, tanto de capital como de deuda, tanto para la construcción, como para el mantenimiento y operación una vez construido, y con ello, la Administración se compromete a pagarla en el futuro, con su correspondiente rentabilidad para el inversor privado.

Quizá, la vertiente más controvertida en el análisis de riesgos de este tipo de proyectos, es dar seguridad a todas las partes involucradas en el largo plazo, para cumplir con las expectativas que cada uno tenga. La administración suele establecer límites a la gestión, estipulando ingresos para el explotador privado, ligados a los niveles de calidad obtenidos, estableciendo penalizaciones y en caso de incumplimiento, se puede incluso llegar al rescate de la concesión, no obstante, en prácticamente todos los casos el concesionario revierte la propiedad de la infraestructura en la administración al final de la concesión. Por su parte, el concesionario privado exige que los proyectos y sus condiciones estén muy definidos, con un compromiso político y seguridad jurídica del mismo muy claro, con una correcta transferencia de riesgos, que haga que la deuda del proyecto sea bancarizable, con un equilibrio entre el corto y el largo plazo.

En la parte más financiera de este tipo de proyectos, hay que decir que son proyectos con un grado de apalancamiento financiero muy alto, es decir, que la deuda suele ser mucho mayor que los recursos propios en su composición de pasivo y suelen estar desconsolidados de los balances de quien lo promueve, es decir, que las sociedades promotoras de los mismos funcionan de manera autónoma e independiente. Al estar muy apalancados, hay que gestionar la liquidez de manera muy previsional y hace que el cash flow adquiera una máxima importancia, de hecho, en este tipo de proyectos, tanto la viabilidad, como la rentabilidad, consiguiendo cubrir el WACC, como el coste medio ponderado de la financiación, se hace a través de modelos muy analizados y con un nivel de pormenorización y modelización financiera previsional, máxima. Por último, decir que en España, este tipo de proyectos, suelen tener lo que se denomina como RPA (Responsabilidad Patrimonial de la Administración) y es un clausulado en el pliego de condiciones del Project finance, que hace que la Administración responda de un valor neto contable de la concesión, si se diesen una serie de riesgos, como los riesgos de fuerza mayor, riesgos de coste expropiatorio o el propio riesgo de demanda del proyecto, por parte de los usuarios.

Todos estos aspectos se verán en el programa de "Project finance" desarrollado en IE Business School el 6, 7 y 8 de junio del 2017. Más información:www.ie.edu/pf

Manuel Romera Robles es director del Sector Financiero IE Business School