Datos, nuevos datos para la semana

Yo no le pediría nada mas...

Leo esta conclusión en una entrevista a un economista, asesor en una de las Fed USA, referido al BCE. La publica un periódico de tirada nacional. Percibo en alguna de sus respuestas que es de los que no ven tan claro el balance de costes/beneficios de las políticas extremas de la Fed. Me refiero naturalmente a la compra de activos en principio sin límite pero que probablemente finalice este año. Habla de los riesgos de inflación, aunque en el fondo lo que menciona son los potenciales excesos derivados del propio exceso de liquidez. Sin mencionarlo se refiere a la estabilidad financiera...a futuro.

¿Y en el presente? Leo en otro artículo que los clientes de productos financieros demandan dos cosas: 1. preservar el capital; 2 batir la inflación. El segundo objetivo es fácil, con niveles planos de inflación (espero para el año) o con niveles incluso negativos en la evolución anual de los precios (como hemos conocido en marzo). A final, en un escenario de este tipo lograr tener rentabilidades reales positivas no debería ser complicado. Pero, naturalmente, tampoco pidamos mucho cuando los tipos de interés oficiales son nulos. ¿Entienden ahora el goteo incesante de los tipos de interés de la deuda española y de otras periféricas? Al final, los tipos reales son positivos y muy elevados en términos relativos a otros países. ¿Y el potencial problema de la curva al invertir a plazo? Bien, el momentum parece claro. De hecho, una de las pocas tendencias claras que hay ahora el mercado. Otra cosa es su racionalidad. Pero nadie hace preguntas cuando se está ganando dinero día a día. Aunque sean solo ganancias contables.

Porque, en el mismo periódico, otros analistas dan también sus recomendaciones de inversión: gestionar de forma estricta el riesgo huir de inversiones exóticas. ¿Cómo se hace todo esto? Con la volatilidad VIX subiendo y bajando diariamente dos dígitos en cifra anualizada. Es complicado gestionar el riesgo en un escenario de este tipo, producido en su gran parte por una combinación de incertidumbre y presión de la liquidez. Dice un buen amigo mío que esto es sinónimo de la propia recuperación económica: querer ir más rápido pero no tener fondo suficiente para hacerlo. La confianza la tenemos pero, ¿realmente podemos lograrlo? Deuda, slack económico, financiación segmentada entre bancaria (limitada) y no bancaria (elevada); falta de visibilidad a futuro. Al final, el gap entre mercados financieros y economía real no se acaba de cerrar. Y esto obliga a los bancos centrales a seguir "cuidando" a los mercados. ¿Qué no haga nada el BCE? Me temo que no será posible. Aunque, es cierto, yo no espero nada de la reunión de esta semana. Pero, como dije una mes atrás, hay muchos argumentos a favor de aplicar nuevas medidas expansivas. Probablemente a finales de este trimestre.

Con todo, me voy a quedar con la última recomendación de los analistas a la que me refería antes: huir de inversiones exóticas. ¿Se imaginan a que se refieren? Naturalmente, a las posiciones en emergentes. Lo cual es ciertamente llamativo, cuando en teoría son los únicos mercados (no todos, naturalmente...estamos en un mundo donde la palabra sistémico es casi un pecado) donde no hay dudas de que el precio está muy por debajo del valor. Pero, la aversión al riesgo y la potencial inestabilidad de las posiciones en estos mercados obligan a ser muy prudentes. ¡Ya les llegará su momento! Por ahora, simplemente vigilémoslos ante la aparición de oportunidades a que lleva la inestabilidad. Por el momento, sólo miedo racional.

En el movimiento de subida/bajada/subida...de los mercados desde principios de año la semana pasada finalizamos al alza. Entre un 2.5/3.5 % en las bolsas europeas y japonesa y recortes de la misma entidad en las bolsas USA. ¿La razón? ¿de verdad pretenden que me invite una? En este tipo de situaciones siempre acudo a la máxima de que había más compradores que vendedores. Pero es que, incluso, durante la semana pasada hubo momentos en que la subida de los mercados fue sin compradores ni vendedores. ¿Tendrá algo que ver el final del trimestre y del mes? Lo comprobaremos esta misma semana. Una semana repleta de factores interesantes a vigilar (las reuniones de los bancos centrales europeos) y a temer (los datos de empleo de marzo en USA). Sin duda, una semana interesante.
Sigan siendo prudentes...si en ansia se lo permite.

Las principales referencias para la semana son:

USA
Comenzamos hoy mismo con la publicación del PMI de Chicago. Mañana tendremos los datos de construcción, ISM manufacturero y las ventas de autos. El miércoles tendremos el ADP de empleo privado y los pedidos de fabrica. El jueves se conocerán el desempleo semanal, la balanza comercial y el ISM de servicios. El viernes tendremos los datos de empleo de marzo

Zona Euro
Hoy conoceremos las ventas al por menor en Alemania, desglose del PIB en Francia, inflación en Italia. Y en la zona EUR, especialmente en la zona EUR. En España tendremos los datos de déficit público y balanza corriente. El martes conoceremos el desempleo alemán, desempleo y PMI del EUR. En Italia los datos de presupuestos en Italia. Y el Ecofin. El miércoles tendremos el paro registrado en España. En la zona los precios de producción y el desglose del PIB. El miércoles tendremos el PMI de servicios en la zona, las ventas al por menor. Naturalmente, la reunión del ECB. Y el viernes conoceremos los pedidos industriales en Alemania

Japón
Muy malos datos de producción industrial hoy en Japón. Pero mucha atención hacia la encuesta Tankan del Q1 que se publica mañana.