Santander: ¿Por qué han gustado tanto sus resultados?

El Banco de Santander ha subido hoy un 2,11%, hasta los 4,19 euros por acción, y ha terminado entre las diez mayores subidas del Ibex 35 de hoy, tras presentar unos resultados trimestrales que han gustado a los inversores y que le permiten cerrar un octubre negro para el mercado en general y en particular para las entidades financieras, lastradas por los problemas prespuestarios de Italia o la sentencia sobre los impuestos de las hipotecas. 

La entidad ha reportado un beneficio atribuido de 5.742 millones de euros en los nueve primeros meses de este año, lo que supone un aumento del 13% respecto al mismo periodo del año anterior (un 28% más en euros constantes), impulsado por Brasil y España. En el trimestre, la entidad ganó 1.990 millones de euros, un 36% más que en el mismo periodo del año anterior y una cifra que supera los 1.930 millones esperados por el consenso de analistas de Bloomberg. Estos son los puntos clave que están convenciendo a los expertos.

1.- Ratios de capital: Fuerte mejora

El foco de los resultados, lo que más ha gustado, son los ratios de capital. En concreto, el CET 'fully loaded' mejora 31 puntos básicos en el trimestre, hasta situarse en el 11,1%,"muy por encima de la guía de 15 puntos como recurrente trimestral", dice Nuria Álvarez, analista de Renta 4 Banco. Respecto a este incremento en el ratio de capital, Álvaro Serrano, de Morgan Stanley, asegura que es "lo más destacado" del trimestre, junto con el hecho de que el beneficio neto ha superado lo que esperaba el consenso de analistas. 

La capacidad de Santander para generar capital ha sido uno de los temas más escrutados por los expertos, de ahí la buena acogida de estas cifras, que permitirán a muchos inversores aumentar sus expectativas sobre mayores pagos de dividendos o recompras de acciones propias. Los expertos de Bankinter añaden que el ratio de 11,1% "sorprende positivamente"y supera el objetivo del banco para el conjunto del año, cifrado en el 11%. Es más, este ratio no incluye el impacto positivo estimado de nueve puntos básicos por la venta de WiZink, que previsiblemente se registrará en las próximas semanas, ni el impacto por la aplicación íntegra de la norma NIIF9 (-27 puntos básicos), para la que existe un calendario transitorio de cinco años antes de que entre en vigor en su totalidad en 2022.

2.- España, buena evolución

Otro aspecto que ha caído muy bien entre los analistas ha sido el comportamiento del negocio en España, donde las ganancias han aumentado hasta los 525 millones de euros, un 61% más que en el trimestre anterior y un 16,4% más que lo que esperaba el consenso de analistas. De acuerdo con los expertos de Bankinter, la mejora en el negocio español se ha producido gracias a la evolución del margen de intereses (que crece un 5,5%), el control de costes y la caída en el coste del riesgo. Para los analistas del banco RBC, este crecimiento precisamente en el margen de intereses en España es uno de los factores que gustará al mercado. 

España es el segundo mercado para Santander, al aportar un 17% de los resultados, por detrás de Brasil, que supone un 26%. Las cifras de este trimestre ya han mostrado lo que muchos esperaban, los beneficios de la compra del Popular. "La integración de Popular ha venido acompañada de un crecimiento en los ingresos de clientes ( 19%) y una mejora de la eficiencia", apunta el banco. Para el mercado es muy importante el desempeño doméstico, donde Santander debe hacer frente a la batalla con BBVA por el cliente español. 

3.- Brasil, todo controlado

Otro mercado clave para Santander es Brasil (principal fuente de resultados), donde el beneficio atribuido al grupo se ha quedado en 619 millones en el trimestre, un 4% inferior al trimestre anterior, aunque la noticia menos mala es que estas ganancias se han reducido por culpa de la volatilidad de la moneda. De hecho, en Morgan Stanley observan un fuerte repunte de la actividad desde los mínimos de septiembre. En jefferies dicen que el negocio en Brasil se ha visto afectado por las mayores tasas impositivas, si bien reconocen que "las tendencia centrales están mejorando". Además, la reciente elección de Bolsonaro ha alimentado de que el país se embarque en reformas económicas, lo que debería favorecer la estabilidad del país y de la divisa. 

4.- Reino Unido, estabilización tras el 'brexit'

Con un 14% del beneficio, el Reino Unido es la tercera zona geográfica más importante para Santander; aquí, el beneficio trimestral ha aumentado un 3,5%, hasta los 385 millones, superando en un 11% las previsiones de los analistas. Esta evolución, dicen en Bankinter, refleja el control de costes y la caída en provisiones. Lo más importante es que el negocio británico está mostrando síntomas de estabilización, tras la incertidumbre regulatoria de los últimos meses y los riesgos asociados al 'brexit'.