¿Comparar a Liberbank y Popular?...no procede

La liquidación del Banco Popular ha puesto en la diana a Liberbank, hasta el punto que la CNMV ha prohibido las posiciones bajistas en la entidad, motivo por el que sus acciones rebotaron ayer un 30%. No se podrán abrir nuevos cortos en el banco de aquí a un mes, ni incrementar los ya abiertos, bajo amenaza de fuertes sanciones. La decisión llega tras desplomarse Liberbank un 40% en las últimas sesiones, una caída que en la CNMV entienden que no obedece a motivos reales u objetivos. 

Fuentes de la CNMV apuntan que hay diferencias ente Liberbank y Popular, como las pérdidas millonarias de la entidad en 2016, el cambio de gestión, la necesidad de venderla o ampliar capital de nuevo. Y también lo creen en algunos brókers, como es el caso de Kepler Cheuvreux, cuyos expertos acaban de elevar la recomendación sobre Liberbank hasta 'mantener' desde 'reducir, con precio objetivo de 0,7 euros por acción, argumentando que Liberbank no es como Popular. 

Y no son los únicos que piensan así. "El castigo de la semana pasada fue excesivo, ya que su situación no es como la de Popular", explica Nuria Álvarez, analista de Renta 4 Banco. "La simple extrapolación" entre ambas entidades podría ser "un tremendo error", conceden los expertos de JB Capital Markets. 

Así las cosas, Carlos García, de Kepler Cheuvreux, enumera las diferencias que existen entre Liberbank y Popular. En primer lugar, Liberbank no tiene un patrimonio negativo (equity) ni está en riesgo de tenerlo, como si le pasaba a Popular. Además, no arrastra problemas de litigios relevantes y el 90% de sus depósitos están cubiertos por el fondo de garantía. 

Lo cierto es que los nervios del mercado se incrementaron cuando Santander informó de la intención de incrementar el ratio de cobertura de activos improductivos de Popular hasta el 65%, lo que automáticamente hizo que muchos inversores extrapolaran la situación a Liberbank y comenzaran a preocuparse por sus solvencia. A partir de ahí, puede surgir un problema de liquidez, como sucedió en Popular, a medida que los depositantes comiencen a retirar sus fondos de la entidad. 

Sin embargo, como apunta Maria Paz Ojeda, analista de JB Capital Markets, la situación entre Liberbank y Popular "está lejos de ser comparable". En primer lugar, Liberbank tiene una exposición a créditos morosos de 2.900 millones y de 3.100 a activos inmobiliarios, lo que, con una tasa de cobertura del 40%, deja la exposición neta en 3.600 millones. Esta cantidad supone el 8% del total de sus activos, nada que ver con el 15% que tenía Popular, y un poco por encima del 5%-6% de media del sector. 

Además, como apuntan en JB Capital Markets, el objetivo del 65% que se ha marcado Santander en Popular para la ratio de cobertura, no significa que este porcentaje tenga que ser tomado como un estándar para la industria. Y de hecho, opinan que a medida que Popular vaya reduciendo su cartera de activos improductivos, no habrá presión a la baja sobre los precios de los activos de Liberbank. Esto es así porque los activos improductivos de Liberbank se concentran en Extremadura, el Norte de España y en algunas zonas del sur de Madrid, mientras que los de Popular están en Andalucía, Cataluña, Galicia y Comunidad Valenciana. 

Por otro lado, la posición de liquidez de Liberbank es otro punto fuerte a tener en cuenta. Así, la entidad cuenta con 22.900 millones de euros en depósitos de clientes minoristas, de los que el 90% están por debajo de los 100.000 euros, lo que significa que se hallan protegidos por el Fondo de Garantía de Depósitos. Sin embargo, apuntan en JB Capital Markets, en Popular los depositantes tienen un perfil más empresarial y corporativo, lo que hace que solo el 50% de los depósitos estuvieran cubiertos por el fondo. Por eso, apuntan en este bróker, "el riesgo de fuga de depósitos en Libebank se haya más limitado". Además, el 91% de los accionistas de Liberbank tienen un perfil de inversor institucional, lo que implica que los clientes de Liberbank no están expuestos a un eventual comportamiento negativo en bolsa. 

En conclusión, explican en JB Capital Markets, "la falta de confianza es probablemente el principal desafío al que se enfrenta Liberbank". Sin embargo, estos expertos consideran que las posiciones en la entidad se encuentran "protegidas", no solo por su fuerte liquidez sino por el perfil de su base de depositantes.