Banco Popular y Pastor, ¿la mejor operación?

El presidente del Banco Pastor, José María Arias, insiste: "Es la mejor operación". Y, posiblemente, asi sea para sus accionistas y, sobre todo, para quienes compraron sus bonos obligatoriamente convertibles. Las primas serán de más de un 30% en el primer caso y de más de un 50% en el segundo. Quizás, por ello, para el Popular no sea tan atractiva esta operación: como señala Nagore Díez, de Norbolsa, tal cual está planteada, valora al Pastor en 0,77 veces su valor en libros. El Popular en el mercado cotiza por debajo de los 0,6 veces su valor en libros. Y por contextualizar un poco más este último movimiento, no hay que olvidar que Banca Cívica y Bankia comenzaron a cotizar en Bolsa con un descuento del 50 por ciento sobre su valor en libros. Ángel Ron, presidente del Popular, tuvo que salir al paso de las críticas afirmando que es normal que en una operación que pretenda la toma de control de otra entidad se pague una prima. Y añadió: "Además, integramos a la mejor entidad posible: es rentable, tiene el tercer margen de intereses más alto de España y tiene una elevada capacidad de generación de beneficios".

Ron, además, destacó otra virtud de la operación: acelera el reconocimiento de pérdidas y su saneamiento. Porque, además de su cultura, como insistieron en señalar tanto Arias como Ron, Pastor y Popular también comparten una gran exposición al sector inmobiliario en sus balances, además de a las pequeñas y medianas empresas, que son las que más morosidad registran. Por ello, su tasa de morosidad conjunta será de un 5,61%, una de las más altas del sector, como recuerda Nuria Álvarez, de Norbolsa. Y otras referencias clave del Popular se deterioran. Según cifras aportadas por Nagore Díez, la exposición al crédito promotor sube del 18% al 19%; mientras que el peso de los activos inmobiliarios ascienden del 4,7% al 5,2%. Unas cifras que superan a la mayoría de sus comparables. Por eso, Díez se muestra sorprendida porque Popular no haya caído hoy en Bolsa..

Las entidades que se unen lo saben. Por eso, tienen previsto realizar una provisión extraordinaria contra capital de alrededor de 1.500 millones de euros. Con ello, según explicó Ángel Ron, alcanzarían una tasa de cobertura superior al 50% y cumplirían con el escenario base previsto en los test de estrés de la Autoridad Bancaria Europea. Algo que muy pocas entidades pueden decir. Pero Nuria Álvarez tiene dudas de que sea suficiente para absorber todas las pérdidas potenciales de la nueva entidad. De hecho, considera que tendrá que hacer más esfuerzos de provisiones en el futuro.

La operación reducirá los ratios de core capital (capital principal) del Popular en un 0,68%, con lo que se mantendrá en el 9,1-9,2%. Tiene varias posibilidades sobre la mesa para volver a las inmediaciones del 10% de core capital. Entre ellas, una emisión de bonos obligatoriamente convertibles por valor de alrededor de 700 millones de euros. En todo caso, sería una de las entidades más solventes del mercado español.

A la luz de todos estos datos cabe pensar que la concentración de riesgo inmobiliario de Popular y Pastor es excesivo y que podrían haberse buscado distintas parejas de baile. En Estados Unidos hay quien critica que Bank of America absorbiera Merrill Lynch y Countrywide por esa misma razón. Pero Santiago Carbó, catedrático de Análisis Económico de la Universidad de Granada, valora éste como un paso en la dirección correcta, que continuará en España con más operaciones y que debería imitar el resto de Europa: de este modo el coste del rescate del sector financiero europeo sería menos costoso para los contribuyentes.

Ángel Ron y José María Arias están dispuestos y creen estar ahora más preparados para contribuir con las segundas o terceras rondas de consolidación del sector en España. El sector no se para.