¿Ronda en Popular el fantasma de la ampliación?

Las acciones del Banco Popular cotizan con caídas del 6% aunque han llegado a desplomarse más de un 8% tras la presentación de resultados que ha anunciado esta mañana la entidad. Las cifras han alarmado al mercado, al mostrar unas pérdidas en 2016 de 3.485 millones de euros, más de lo que esperaban los analistas. La entidad ha aprovechado el último trimestre del año para acelerar la limpieza de activos tóxicos inmobiliarios, lo que ha implicado provisiones de 4.200 millones de euros solo para este concepto, porque al final, otra serie de elementos no recurrentes han elevado las provisiones de 2016 hasta los 5.692 millones de euros. 

El grueso de estas provisiones (4.640 millones) son extraordinarias y la entidad las ha dotado para acelerar el saneamiento del balance, aumentar la tasa de cobertura y paliar el efecto de la cláusulas suelo. Las pérdidas del último trimestre, junto a otros elementos volátiles, han mermado el ratio de capital CET 1 "fully loaded" hasta el 8,17% a finales de 2016. Esta es la cifra en la que se fija el mercado, pues es la que tiene en cuenta los requisitos de Basilea III, y la mala noticia es que hasta septiembre era del 13,98%, pero ahora es inferior a la media de sus competidores. Todos estos esfuerzos que han mermado la solvencia están pasando sin pena ni gloria por las mesas de operaciones, donde los inversores se apresuran a vender los títulos de la entidad. Y es que al mercado le queda una gran duda... ¿es posible que tenga que hacer Popular una nueva ampliación de capital? 

El propio banco ha señalado que cuenta con capacidad para generar capital adicional, bien mediante "la reducción adicional de activos ponderados por riesgo a medida que avanzamos en la reducción de activos no productivos", bien mediante la venta de autocartera y la reducción de minusvalías de renta fija, o incluso la "desinversión en negocios no estratégicos", que podría generar unos 100 puntos básicos de capital. 

"Las grandes pérdidas y el ratio CET 1 más débil de lo esperado implican que se mantendrán las dudas sobre la necesidades de capital de Popular", argumenta Benjie Creeland-Sandford, analista del bróker Jefferies. En la misma línea, los analistas de Link Securities explican que estos resultados han quedado muy por debajo de lo esperado, ya que la entidad ha aprovechado el último trimestre del año para intentar sanear todo lo posible su balance. "El fantasma de una nueva ampliación de capital creemos que está más cerca, dada las fuertes pérdidas contabilizadas en el ejercicio 2016 por el banco", apuntan estos expertos. 

Por el contrario, Nuria Álvarez, analista de Renta 4 Banco, considera que "es pronto para hablar de ampliación de capital". Por un lado, "la cobertura ha mejorado significativamente", apunta, además de que "habrá que ver cómo evoluciona la venta de activos no estratégicos". A su modo de ver, hay que dar margen al banco y al nuevo presidente, Emilio Saracho. Si es cierto, como observa esta experta, que si los activos problemáticos se van reduciendo, al mismo tiempo irán mejorando los activos ponderados por riesgo. Álvarez no cree que se deba hablar de capital a la vista de las partidas extraordinarias que ha presentado hoy Popular, "algo que todo el mundo ya sabía que iba a existir". 

"Presiones significativas y serias dudas sobre los niveles de capital", advierten esta mañana los analistas de RBC sobre los resultados. En su opinión, el rato de capital CET 1 "fully loaded" se ha situado "muy por debajo de las expectativas". Además, a pesar de la limpieza, estos expertos observan que el banco solo tiene un ratio de cobertura sobre activos problemáticos del 45%, lo que podría obligar a incrementar esta cifra en el futuro. Pero incluso asumiendo que no tenga que hacer más provisiones, los analistas de KBW calculan que Popular está 1.800 millones por debajo de lo que implicaría un ratio CET1 "fully loaded" del 11%. Para estos últimos expertos, la pregunta clave es si el nuevo presidente, Emilio Saracho, buscará una ampliación de capital u optará por operaciones corporativas. 

A este respecto, los analistas de City hablan de un conjunto "desordenado" de resultados, que algunos tomarán para "infraponderar" aún más Popular y otros para ir largos aprovechando los precios en los que se mueve la acción. En la parte positiva, estos expertos observan que ya hay muchas noticias negativas descontadas en el precio y destacan el comportamiento positivo del negocio principal de Popular.